Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã tạm hoãn kế hoạch miễn trừ đổi mới tiền điện tử của mình trước cuộc bỏ phiếu của Thượng viện vào ngày 15 tháng 9 về Đạo luật CLARITY, với Chủ tịch Securitize Brett Redfearn dự kiến quy định này sẽ trở lại sớm nhất là vào tháng 10.
Chủ tịch Securitize Brett Redfearn cho biết SEC đã rút lại miễn trừ vào thứ Sáu tuần trước vì những lo ngại xung quanh tiến độ của Đạo luật làm rõ thị trường tài sản kỹ thuật số (Digital Asset Market Clarity Act), khiến kế hoạch token hóa của cơ quan quản lý bị trì hoãn sau cuộc bỏ phiếu quan trọng tiếp theo của quốc hội về cấu trúc thị trường tiền điện tử.
Redfearn kỳ vọng SEC sẽ ban hành quy định này sau khi Thượng viện bỏ phiếu vào ngày 15 tháng 9, với đầu tháng 10 có thể là khung thời gian. Nhận xét của ông đưa ra một mốc thời gian cụ thể hơn cho một sáng kiến đã phải đối mặt với sự chậm trễ khi các cơ quan quản lý và các nhà lập pháp đang xây dựng các quy định riêng biệt về tài sản kỹ thuật số và chứng khoán được token hóa.
Miễn trừ đổi mới nhằm mục đích tạo ra một lộ trình pháp lý cho các công ty muốn phát hành và giao dịch chứng khoán được token hóa sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain theo các yêu cầu tùy chỉnh.
Chủ tịch SEC Paul Atkins đã giới thiệu sáng kiến này vào tháng 4 như một phần trong chương trình quản lý tài sản kỹ thuật số của ông. Khung pháp lý này sẽ cho phép chứng khoán được token hóa hoạt động trên chuỗi (on-chain) theo các quy tắc sửa đổi, đồng thời giữ các sản phẩm đó thuộc sự giám sát chứng khoán của SEC.
Như crypto.news đã đưa tin trước đây, Atkins đã kết hợp miễn trừ đổi mới với một khung pháp lý phân loại tài sản tiền điện tử thành nhiều danh mục và duy trì cách xử lý theo luật chứng khoán đối với các phiên bản token hóa của các công cụ tài chính truyền thống.
Khung pháp lý này tuân theo cách giải thích của SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) vào tháng 3 về tài sản tiền điện tử. Theo cách tiếp cận đó, hàng hóa kỹ thuật số, vật phẩm sưu tầm kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số và stablecoin thanh toán đủ điều kiện nói chung được đối xử khác với chứng khoán kỹ thuật số, trong khi chứng khoán truyền thống được token hóa vẫn phải tuân thủ luật chứng khoán liên bang.
SEC đã tiếp tục nghiên cứu miễn trừ này trong khi Quốc hội đàm phán Đạo luật CLARITY, đạo luật này sẽ thiết lập một khuôn khổ cấu trúc thị trường liên bang và làm rõ trách nhiệm quản lý trên các phần của lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.
Lời giải thích của Redfearn liên kết thời điểm mới nhất của miễn trừ trực tiếp với quá trình lập pháp đó. Theo ông, những lo ngại về cuộc bỏ phiếu Đạo luật CLARITY đã thúc đẩy SEC rút lại quy định vào thứ Sáu tuần trước, trong khi cuộc bỏ phiếu của Thượng viện vào ngày 15 tháng 9 có thể mang lại cho cơ quan quản lý một con đường rõ ràng hơn để tiến hành.
SEC riêng biệt đã hủy một cuộc họp công khai vào ngày 14 tháng 8 đã được lên kế hoạch để xem xét liệu có nên đề xuất một chế độ chào bán tùy chỉnh cho một số hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản tiền điện tử hay không. Cơ quan này cho rằng việc hủy bỏ là do một vấn đề lịch trình không lường trước được và ban đầu không công bố ngày thay thế.
Do đó, hai sáng kiến đang được triển khai tại cơ quan này vào khoảng cùng một thời điểm: miễn trừ đổi mới cho chứng khoán được token hóa và một khung pháp lý riêng biệt quản lý một số đợt chào bán tiền điện tử nhất định. SEC chưa công khai cho rằng việc hủy cuộc họp ngày 14 tháng 8 là do Đạo luật CLARITY.
Các câu hỏi xung quanh cổ phiếu được token hóa đã đóng một vai trò quan trọng trong các cuộc thảo luận về phạm vi mà một miễn trừ đổi mới nên mở rộng.
Ủy viên SEC Hester Peirce cho biết vào tháng 5 rằng bà mong đợi khuôn khổ dự kiến cho cổ phiếu được token hóa sẽ vẫn hạn chế, bao gồm các đại diện kỹ thuật số của chứng khoán vốn đã giao dịch trên thị trường thứ cấp công khai.
Nhận xét của bà đã bác bỏ những kỳ vọng rằng miễn trừ có thể cung cấp sự hỗ trợ pháp lý không hạn chế cho các sản phẩm được thiết kế để theo dõi cổ phiếu công khai.
Một báo cáo vào tháng 5 về miễn trừ đã nêu chi tiết những lo ngại từ Redfearn về việc cho phép các bên thứ ba token hóa cổ phiếu mà không có sự tham gia của nhà phát hành cơ sở.
Redfearn cho biết vào thời điểm đó rằng một mô hình như vậy có thể tạo ra nhiều "vỏ bọc" xung quanh cùng một công ty đại chúng, có khả năng phân mảnh thị trường và khiến các nhà đầu tư ít chắc chắn hơn về giá trị mà mỗi sản phẩm đại diện.
Giám đốc điều hành Securitize Carlos Domingo cũng ủng hộ một cách tiếp cận hạn chế hơn. Ông cho rằng ngành công nghiệp nên theo đuổi giao dịch trên chuỗi (on-chain) sử dụng các tài sản phù hợp thay vì khuyến khích các công cụ phái sinh có thể gây thêm sự phân mảnh và rủi ro.
Sự khác biệt này quan trọng vì chứng khoán được token hóa có thể có nhiều hình thức khác nhau. Một số sản phẩm đại diện cho chính chứng khoán cơ sở, trong khi những sản phẩm khác cung cấp khả năng tiếp cận kinh tế với một cổ phiếu mà không trao cho người nắm giữ quyền sở hữu, quyền biểu quyết hoặc các quyền cổ đông khác tương tự.
SEC đã tuyên bố riêng rằng việc đặt một chứng khoán lên blockchain không làm mất đi tư cách chứng khoán của nó. Tuyên bố của nhân viên vào tháng 1 về chứng khoán được token hóa đã chia thị trường thành chứng khoán được token hóa bởi hoặc thay mặt các nhà phát hành và các sản phẩm được token hóa bởi các bên thứ ba không liên kết.
Đạo luật CLARITY đã trải qua phần lớn năm 2026 được thông qua Quốc hội trong khi các nhà lập pháp đàm phán một số điều khoản gây tranh cãi và tìm kiếm đủ sự ủng hộ của Thượng viện để thúc đẩy luật.
Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thông qua dự luật với tỷ lệ 15-9 vào tháng 5, với 13 đảng viên Cộng hòa và hai đảng viên Dân chủ bỏ phiếu ủng hộ. Biện pháp này sau đó được đưa vào Lịch lập pháp của Thượng viện, đủ điều kiện để xem xét trên sàn mà không cần một cuộc bỏ phiếu khác của Ủy ban Ngân hàng.
Một phân tích vào tháng 6 về cuộc bỏ phiếu cho thấy luật pháp phải đối mặt với một tính toán khó khăn tại Thượng viện vì đảng Cộng hòa không giữ 60 ghế cần thiết để vượt qua khả năng trì hoãn (filibuster) một mình.
Vào thời điểm đó, đảng Cộng hòa nắm giữ 53 ghế, trong khi các Thượng nghị sĩ Dân chủ Ruben Gallego và Angela Alsobrooks đã ủng hộ dự luật ở cấp ủy ban. Cả hai cũng đã cảnh báo rằng phiếu bầu của họ tại ủy ban không đảm bảo sự ủng hộ cho việc thông qua cuối cùng.
Lịch trình sau đó trở thành một vấn đề khác. Các nhà lập pháp ban đầu đã thảo luận về việc hoàn thành công việc trước kỳ nghỉ tháng 8, nhưng Thượng viện đã rời Washington mà không tổ chức cuộc bỏ phiếu dự kiến trên sàn.
Trước kỳ nghỉ, các cuộc đàm phán đã bao gồm các điều khoản đạo đức, các quy tắc liên quan đến stablecoin, các biện pháp bảo vệ tài chính bất hợp pháp và bảo vệ cho các nhà phát triển phần mềm blockchain không giám sát. Thượng viện cũng phải dung hòa công việc chính sách bắt nguồn từ các ủy ban Ngân hàng và Nông nghiệp trước khi hoàn thành gói cấu trúc thị trường.
Lịch trình trước kỳ nghỉ đã gây áp lực lên các nhà lập pháp phải hoàn thành công việc đó trước ngày 7 tháng 8 sau khi mục tiêu tháng 7 trước đó đã trôi qua mà không có ban hành.
Lịch lập pháp hiện đã chuyển cuộc thử nghiệm thủ tục lớn tiếp theo sang ngày 15 tháng 9, khi Thượng viện dự kiến sẽ xem xét dự luật sau kỳ nghỉ hè của mình.
Trong khi miễn trừ đổi mới vẫn đang chờ xử lý, SEC đã tiếp tục phát triển các quy tắc tiền điện tử khác bằng cách sử dụng quyền hạn hiện có của mình.
Vào ngày 18 tháng 8, cơ quan này đã đề xuất một khung pháp lý bao gồm một số đợt chào bán và giao dịch tiền điện tử nhất định. Đề xuất này bao gồm một miễn trừ một lần cho phép các nhà phát hành đủ điều kiện huy động tối đa 5 triệu đô la trong bốn năm và một lộ trình khác cho phép các đợt chào bán đủ điều kiện lên tới 75 triệu đô la hàng năm, tuân theo các yêu cầu công bố thông tin và báo cáo.
SEC cũng đã đề xuất một quy định về "safe harbour" (bến cảng an toàn) có thể cung cấp một lộ trình để một số tài sản tiền điện tử được bán thông qua hợp đồng đầu tư ngừng được xử lý theo khung pháp lý đó một khi các điều kiện cụ thể được đáp ứng.
Một đánh giá trước đó về khung pháp lý của SEC đã nêu chi tiết cách cơ quan này đang chuẩn bị các miễn trừ đó song song với công việc của quốc hội về Đạo luật CLARITY, cho phép cơ quan quản lý theo đuổi các phần trong chương trình nghị sự về tiền điện tử của mình theo luật chứng khoán hiện hành ngay cả trước khi Quốc hội hoàn thành luật cấu trúc thị trường.
Trong khi đó, Securitize đã mở rộng việc sử dụng cơ sở hạ tầng chứng khoán được token hóa của riêng mình. Vào tháng 7, công ty đã token hóa cổ phiếu phổ thông niêm yết trên NYSE của mình trên Solana và Avalanche vào cùng ngày bắt đầu giao dịch công khai.
Các cổ phiếu dựa trên blockchain này giao dịch dưới mã SECZ và đại diện cho cùng một cổ phiếu phổ thông chứ không phải một loại cổ phiếu riêng biệt. Việc ra mắt này diễn ra sau một giao dịch SPAC trị giá 400 triệu đô la và biến Securitize trở thành công ty đại chúng mới đầu tiên token hóa cổ phiếu phổ thông của chính mình vào ngày đầu tiên giao dịch trên NYSE.
SECZ