Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đề xuất thay thế các quy tắc đại lý chuyển nhượng đã có từ nhiều thập kỷ bằng một khung pháp lý công nhận sổ cái blockchain là hồ sơ chính thức về quyền sở hữu chứng khoán.
SEC cho biết đề xuất cải tổ quy tắc đại lý chuyển nhượng của họ sẽ công nhận cơ sở dữ liệu điện tử, bao gồm sổ cái phân tán, là các hệ thống có thể lưu giữ hồ sơ chính thức về quyền sở hữu chứng khoán. Thay đổi này sẽ cập nhật các quy tắc được tạo ra trước khi chứng khoán dựa trên blockchain gia nhập thị trường vốn Hoa Kỳ.
Theo nhiều mô hình mã hóa hiện tại, một token trên chuỗi không đóng vai trò là hồ sơ pháp lý cuối cùng về quyền sở hữu. Thay vào đó, các đại lý chuyển nhượng và tổ chức phát hành duy trì một sổ đăng ký cổ đông riêng biệt bên ngoài blockchain, trong khi token kỹ thuật số theo dõi các giao dịch trên chuỗi.
Việc vận hành cả hai hệ thống yêu cầu các bên phải đối chiếu hồ sơ của họ sau các giao dịch. Sự khác biệt giữa sổ cái blockchain và sổ đăng ký được pháp luật công nhận có thể tạo ra sự không chắc chắn về bên nào sở hữu chứng khoán cơ sở.
Theo đề xuất của SEC, một sổ cái blockchain đủ điều kiện có thể trở thành hồ sơ sở hữu chính thay vì một cơ sở dữ liệu song song. Các đại lý chuyển nhượng có thể sử dụng sổ cái để đăng ký chủ sở hữu và ghi lại các thay đổi mà không cần tái tạo lại từng giao dịch trong một hệ thống khác.
Eli Cohen, Giám đốc pháp lý tại nền tảng quỹ được mã hóa Centrifuge, cho biết kế hoạch này có thể giảm mô hình "hai bước" hiện có thành quy trình "một bước". Theo đánh giá của ông, chính blockchain có thể đóng vai trò là tệp hồ sơ chủ sở hữu chứng khoán chính khi các quy tắc cho phép.
Thay đổi này vẫn chỉ là một đề xuất và sẽ không tự động phê duyệt mọi mạng blockchain hoặc cấu trúc token cho việc lưu trữ hồ sơ chính thức. Các đại lý chuyển nhượng sử dụng công nghệ này vẫn sẽ phải đáp ứng các quy tắc của SEC về đăng ký, độ chính xác của hồ sơ, bảo vệ tài sản và báo cáo theo quy định.
Mặc dù một blockchain công khai có thể cho phép bất kỳ ai xem lịch sử giao dịch của nó, nhưng các chứng khoán được ghi lại trên đó vẫn sẽ tuân thủ các quy tắc sở hữu và chuyển nhượng của Hoa Kỳ.
Joris Delanoue, CEO của đại lý chuyển nhượng trên chuỗi đã đăng ký Fairmint, cho biết các biện pháp kiểm soát tuân thủ vẫn sẽ nằm trong cấu trúc hoạt động của tài sản. Chứng khoán được mã hóa có thể yêu cầu xác minh danh tính, kiểm tra tư cách nhà đầu tư và các hạn chế đối với việc chuyển nhượng sang ví không được chấp thuận.
Một đại lý chuyển nhượng sẽ vẫn chịu trách nhiệm duy trì thông tin sở hữu chính xác và xử lý các thay đổi không thể hoàn thành thông qua việc chuyển token thông thường. Các nhiệm vụ như vậy có thể bao gồm xử lý thừa kế, phản hồi các thông báo pháp lý và cập nhật hồ sơ sau khi cổ đông qua đời.
Theo Delanoue, việc xử lý dựa trên blockchain có thể giảm thời gian cần thiết cho một số hành động hành chính từ ba đến năm ngày xuống còn khoảng một ngày. Công nghệ này sẽ thay đổi cách các hướng dẫn sở hữu được ghi lại và xử lý, nhưng nó sẽ không loại bỏ trách nhiệm pháp lý của đại lý chuyển nhượng.
Hợp đồng thông minh cũng có thể thực thi một số hạn chế trước khi giao dịch được ghi vào sổ cái. Tùy thuộc vào chứng khoán và các điều khoản chào bán của nó, một giao dịch chuyển nhượng có thể bị chặn khi một ví chưa hoàn thành các kiểm tra cần thiết hoặc khi người nhận không được phép sở hữu tài sản.
Đối với các nhà đầu tư Hoa Kỳ, sự khác biệt này phân tách chứng khoán được mã hóa được quy định với tài sản tiền mã hóa có thể di chuyển tự do giữa các ví. Một mục nhập blockchain có thể trở thành hồ sơ sở hữu chính thức, nhưng chủ sở hữu vẫn cần phải tuân thủ các quy tắc gắn liền với chứng khoán.
Theo đánh giá của Cohen về đề xuất, việc cho phép một sổ cái duy nhất đóng vai trò là sổ đăng ký chính thức có thể loại bỏ nhu cầu đối chiếu hai cơ sở dữ liệu sở hữu sau mỗi lần chuyển nhượng.
Các đại lý chuyển nhượng hiện đang thực hiện một số chức năng ngoài việc ghi lại các giao dịch mua và bán. Hướng dẫn của SEC dành cho nhà đầu tư nói rằng họ theo dõi các thay đổi về quyền sở hữu, duy trì hồ sơ của tổ chức phát hành và phân phối các khoản thanh toán như cổ tức cho các chủ sở hữu đã đăng ký.
Sử dụng blockchain làm hồ sơ chính có thể đặt lịch sử giao dịch và danh sách cổ đông được pháp luật công nhận vào cùng một hệ thống. Các tổ chức phát hành và đại lý chuyển nhượng vẫn sẽ cần các biện pháp kiểm soát để sửa lỗi, phản hồi lệnh của tòa án và khôi phục quyền truy cập khi nhà đầu tư mất thông tin đăng nhập cần thiết để kiểm soát ví.
Đề xuất của SEC cũng đặt ra các câu hỏi về hoạt động đối với các sổ cái không chỉ do một đại lý chuyển nhượng kiểm soát. Quá trình xây dựng quy tắc của họ tìm kiếm ý kiến đóng góp của công chúng trước khi ủy ban quyết định có sửa đổi văn bản và thông qua quy tắc cuối cùng hay không.
Vai trò của blockchain như một sổ cái chính thức do đó sẽ phụ thuộc vào các yêu cầu được đưa vào bất kỳ phiên bản cuối cùng nào. Tính toàn vẹn của hồ sơ, an ninh mạng, kiểm soát truy cập và khả năng xử lý các thay đổi theo yêu cầu pháp lý vẫn là trọng tâm công việc của đại lý chuyển nhượng.
Các dự án thể chế đã và đang xây dựng các dịch vụ được quy định xoay quanh các biện pháp kiểm soát tương tự. Vào ngày 10 tháng 9, crypto.news đã báo cáo rằng Cosmos đã thành lập mạng lưới đối tác gồm 17 công ty bao gồm lưu ký, tuân thủ, bảo mật và cơ sở hạ tầng cho các ngân hàng sử dụng hệ thống mã hóa của họ.
Giám đốc Thương mại của Cosmos, Eran Barak, cho biết các ngân hàng sử dụng mạng lưới phải chọn nhà cung cấp riêng của mình, ký các thỏa thuận riêng biệt và chịu trách nhiệm về các quyết định tuân thủ. Wells Fargo dự kiến sử dụng công nghệ sổ cái Cosmos cho một dự án tiền gửi được mã hóa xuyên biên giới ban đầu vào mùa thu năm 2026, theo Barak.
Đề xuất về đại lý chuyển nhượng áp dụng cho các hồ sơ đằng sau chứng khoán được quy định chứ không phải mọi sản phẩm theo dõi giá cổ phiếu.
Một số token chứng khoán mang lại cho người dùng khả năng tiếp cận tài chính với một công ty mà không đặt họ vào sổ đăng ký cổ đông chính thức của công ty. Các sản phẩm như vậy có thể khác với cổ phiếu được mã hóa do tổ chức phát hành hỗ trợ, vốn mang lại quyền sở hữu và xuất hiện trong hồ sơ do đại lý chuyển nhượng đã đăng ký duy trì.
Sự khác biệt này đã trở thành một điểm tranh chấp giữa các công ty và nền tảng giao dịch của Hoa Kỳ. CEO Robinhood Vlad Tenev gần đây đã bác bỏ yêu cầu của AMC về việc ngừng cung cấp các token gắn liền với cổ phiếu của nhà điều hành rạp chiếu phim này, lập luận rằng một sản phẩm của bên thứ ba không yêu cầu sự đồng ý của tổ chức phát hành.
CEO AMC Adam Aron đã phản đối các token này vì công ty không phát hành hoặc phê duyệt chúng. Các sản phẩm của Robinhood được cung cấp bên ngoài Hoa Kỳ, trong khi đề xuất của SEC liên quan đến hệ thống lưu trữ hồ sơ được quy định hỗ trợ quyền sở hữu chứng khoán theo luật pháp Hoa Kỳ.
Mã hóa do tổ chức phát hành hỗ trợ tuân theo một cấu trúc khác vì mục nhập kỹ thuật số có thể đại diện cho chính chứng khoán. Nếu được thông qua, các sửa đổi quy tắc đại lý chuyển nhượng của SEC có thể mang lại cho các tổ chức phát hành như vậy một lộ trình rõ ràng hơn để coi một mục nhập trên chuỗi là hồ sơ sở hữu kiểm soát.
Đề xuất sẽ không loại bỏ các nghĩa vụ pháp luật về chứng khoán khác gắn liền với một đợt chào bán hoặc địa điểm giao dịch. Các yêu cầu đăng ký, tiết lộ thông tin nhà đầu tư, quy tắc của nhà môi giới-đại lý và các hạn chế gắn liền với chứng khoán tư nhân sẽ tiếp tục phụ thuộc vào sản phẩm và giao dịch.
Ý kiến đóng góp của công chúng sẽ được tiếp nhận trong 60 ngày, với thời hạn dự kiến kết thúc vào đầu tháng 11. SEC có thể sửa đổi đề xuất sau khi xem xét các đệ trình trước khi quyết định có bỏ phiếu thông qua quy tắc cuối cùng hay không.
ATOM
WELL
