Michael Saylor đã một lần nữa ám chỉ về khả năng Công ty Strategy sẽ mua Bitcoin sau khi đăng công cụ theo dõi Bitcoin của công ty cùng dòng chữ, “Chúng ta sẽ cần thêm nhiều biểu đồ nữa.”
Thời điểm này đã thu hút sự chú ý vì mNAV của Strategy đã giảm xuống dưới 1.0 lần đầu tiên trong chu kỳ này. Điều đó có nghĩa là công ty hiện đang giao dịch dưới giá trị thị trường của số Bitcoin mà họ nắm giữ.
Bài đăng của Saylor tuân theo một mô hình quen thuộc. Trong các trường hợp trước đây, các bản cập nhật công cụ theo dõi Bitcoin tương tự thường xuất hiện trước khi Strategy công bố các giao dịch mua BTC mới thông qua các hồ sơ công khai hoặc cập nhật của công ty.
Giao dịch mua được công bố gần đây nhất của Strategy là vào ngày 22 tháng 6. Công ty đã mua 520 BTC với giá khoảng 35 triệu đô la, với mức giá trung bình là 67.068 đô la mỗi đồng, nâng tổng số lượng nắm giữ lên 847.363 BTC, theo công cụ theo dõi mua hàng chính thức của họ.
Gợi ý mới này đặt ra câu hỏi liệu một giao dịch mua khác có sắp diễn ra vào tuần tới hay không. Nó cũng tập trung mới vào việc Strategy tài trợ cho các giao dịch mua Bitcoin mới như thế nào trong khi định giá thị trường của công ty đang suy yếu.
Saylor đã giữ vững lập trường công khai rõ ràng ủng hộ việc tích lũy Bitcoin dài hạn. Tuy nhiên, bối cảnh thị trường hiện tại khác với bối cảnh đã giúp Strategy xây dựng vị thế BTC lớn của mình.
Mô hình cũ của Strategy hoạt động tốt nhất khi cổ phiếu của họ giao dịch trên giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ. Công ty có thể phát hành cổ phiếu với mức giá cao, mua BTC và tăng lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu cho các cổ đông hiện có.
Vòng lặp đó trở nên khó khăn hơn khi mNAV giảm xuống dưới 1. Như đã đưa tin trước đây, mNAV của Strategy đã giảm xuống khoảng 0.80 khi Bitcoin phá vỡ mức 60.000 đô la, làm suy yếu động cơ được tài trợ bằng phần bù đã hỗ trợ nhiều năm mua hàng.
Ban quản lý trước đây đã chỉ ra rằng việc phát hành cổ phiếu mới dưới khoảng 1.22 lần mNAV có thể gây mất giá trị trên cơ sở mỗi cổ phiếu. Mức này quan trọng vì nó phân tách việc huy động vốn tăng giá trị với rủi ro pha loãng.
Nếu Strategy phát hành cổ phiếu phổ thông dưới ngưỡng đó, các cổ đông hiện có có thể nắm giữ ít Bitcoin hơn trên mỗi cổ phiếu. Đó là lý do tại sao một số nhà đầu tư hiện đang đặt câu hỏi liệu Strategy có nên tiếp tục mua BTC hay tập trung vào việc khôi phục phần bù định giá trước tiên.
Áp lực không chỉ giới hạn ở cổ phiếu phổ thông. Strategy cũng đã sử dụng cổ phiếu ưu đãi, bao gồm STRC, như một phần trong cấu trúc tài trợ của mình cho các giao dịch mua Bitcoin và nghĩa vụ cổ tức.
Như các tin tức liên quan đã lưu ý, STRC đã giao dịch ở mức chiết khấu kỷ lục trong khi vị thế Bitcoin của Strategy đang thấp hơn hàng tỷ đô la so với giá vốn. Điều này đã làm cho cấu trúc vốn của công ty trở thành một phần lớn hơn trong cuộc tranh luận về thị trường Bitcoin.
Cổ phiếu ưu đãi có thể giúp Strategy huy động tiền mặt mà không cần bán cổ phiếu phổ thông. Nhưng khi STRC giao dịch thấp hơn nhiều so với mức mục tiêu 100 đô la của nó, chi phí phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi sẽ tăng lên.
Điều đó tạo ra một tình huống khó khăn. Strategy vẫn có thể mua Bitcoin, nhưng mỗi con đường tài trợ hiện nay đều phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn của thị trường.
Trường hợp lạc quan rất đơn giản. Những người ủng hộ lập luận rằng Strategy nên tiếp tục mua Bitcoin khi giá thấp hơn vì luận điểm dài hạn của công ty không thay đổi.
Họ cũng chỉ ra số lượng Bitcoin lớn của Strategy và lịch sử tồn tại qua các đợt sụt giảm thị trường mạnh. Saylor trước đây đã lập luận rằng nguồn dự trữ và khả năng tiếp cận vốn của công ty cho phép họ tiếp tục thực hiện chiến lược.
Trường hợp bi quan tập trung vào chất lượng tài trợ. Các nhà phê bình cho rằng việc mua thêm BTC khi mNAV dưới 1 có thể không giúp ích cho các cổ đông nếu công ty sử dụng vốn đắt đỏ hoặc phát hành cổ phiếu gây mất giá trị.
Hiện tại, thị trường chưa có giao dịch mua mới nào được xác nhận. Bài đăng của Saylor chỉ là một tín hiệu, nhưng các nhà giao dịch biết rằng tín hiệu của ông thường đến trước các công bố chính thức.
Bản cập nhật tiếp theo sẽ cho thấy liệu Strategy có tiếp tục bổ sung Bitcoin bất chấp mức chiết khấu mNAV hay không. Nó cũng sẽ cho thấy liệu cỗ máy mua hàng của Saylor có còn hoạt động được khi cổ phiếu không còn giao dịch ở mức giá cao rõ ràng so với lượng BTC nắm giữ của công ty nữa hay không.
