Giao dịch hợp đồng tương lai tài sản thực (RWA) đã tăng từ 760 triệu USD lên 107,6 tỷ USD trong chín tháng khi các hợp đồng hàng hóa, cổ phiếu và trước IPO chiếm tỷ trọng lớn hơn trong hoạt động phái sinh on-chain.
OKX và Token Terminal cho biết trong một báo cáo chung rằng sự thay đổi này diễn ra sau sự kiện thanh lý ngày 10 tháng 10 năm 2025, khi hơn 19 tỷ USD vị thế hợp đồng tương lai tiền mã hóa đòn bẩy bị xóa sổ trên 1,6 triệu tài khoản.
Tổng số tiền trong một ngày này lớn hơn kỷ lục trước đó khoảng chín lần, theo báo cáo. Hợp đồng tương lai Bitcoin, Ether và Solana đã mất một phần thị phần sau đợt bán tháo, trong khi các hợp đồng liên quan đến hàng hóa, công ty đại chúng và công ty tư nhân thu hút nhiều hoạt động giao dịch hơn.
Chín tháng sau, tổng vị thế mở trên thị trường hợp đồng tương lai đã vượt qua mức tháng 10, mặc dù các tài sản hỗ trợ sự phục hồi đó đã thay đổi. Vị thế mở đo lường giá trị của các hợp đồng còn hiệu lực và có thể giúp phân biệt vị thế dài hạn với khối lượng được tạo ra bởi các vị thế mà nhà giao dịch mở và đóng nhanh chóng.
Khối lượng RWA futures hàng tháng đã tăng từ 760 triệu USD trong tháng 10 lên 107,6 tỷ USD trong tháng 7, mức tăng 142 lần. Hợp đồng tương lai tiền mã hóa ghi nhận 105,7 tỷ USD trong tháng 7, đưa hai loại này lên quy mô gần như ngang bằng lần đầu tiên trong giai đoạn được báo cáo.
“Một ngày duy nhất vào tháng 10 năm 2025 đã thiết lập lại giao dịch các hợp đồng [tương lai] tiền mã hóa,” báo cáo cho biết, thêm rằng sự tăng trưởng trong các hợp đồng RWA đến từ thị trường dầu, bạc, chất bán dẫn, chip nhớ và thị trường trước IPO chứ không phải từ chu kỳ tiền mã hóa.
Mặc dù Bitcoin, Ether và Solana vẫn là các thị trường hợp đồng tương lai lớn, dữ liệu cho thấy sự phục hồi về vị thế mở trên toàn ngành không đơn thuần là khôi phục lại cơ cấu thị trường tồn tại trước sự kiện thanh lý. Các hợp đồng liên quan đến tài sản bên ngoài tiền mã hóa đã cung cấp một phần ngày càng tăng của hoạt động.
Theo OKX và Token Terminal, các mô hình giao dịch cũng khác nhau tùy thuộc vào loại tài sản được tham chiếu trong mỗi hợp đồng. Thay vì chủ yếu di chuyển cùng với Bitcoin hoặc các tài sản tiền mã hóa khác, một số thị trường RWA futures đã phản ứng với tin tức ảnh hưởng đến hàng hóa và công ty cơ sở của chúng.
Sau các cuộc tấn công vào Iran, khối lượng hàng ngày của hợp đồng dầu West Texas Intermediate đã tăng 149 lần trong vòng chín ngày. Báo cáo đã liên kết động thái này với việc định giá lại dầu khi các nhà giao dịch phản ứng với lo ngại về nguồn cung và rủi ro địa chính trị.
Hàng hóa đã trở thành phân khúc RWA futures lớn nhất vào tháng 1 và chiếm 70% khối lượng của danh mục vào tháng 3. Tỷ trọng của chúng sau đó giảm xuống 14% vào tháng 7 khi hoạt động chuyển sang các hợp đồng liên quan đến cổ phiếu.
Các hợp đồng tương lai liên quan đến chất bán dẫn và bộ nhớ đã dẫn đến sự thay đổi tiếp theo. Khối lượng hàng tháng trên bốn tên chip và bộ nhớ đã tăng từ 600 triệu USD lên 45,3 tỷ USD khi giá bộ nhớ tăng, theo báo cáo.
Đến tháng 7, cổ phiếu đã trở thành phần lớn nhất của danh mục RWA futures, với các hợp đồng liên quan đến chất bán dẫn dẫn đầu phân khúc. Sự thay đổi này diễn ra sau giai đoạn trước đó vào cuối năm 2025 khi các sản phẩm chỉ số chiếm phần lớn hoạt động.
Mỗi danh mục đều tăng khối lượng cùng với những phát triển trên thị trường mà nó theo dõi, các nhà nghiên cứu cho biết. Các hợp đồng dầu phản ứng với các sự kiện địa chính trị, trong khi các hợp đồng chất bán dẫn thu hút hoạt động trong thời kỳ thiếu hụt bộ nhớ và giá cả liên quan tăng lên.
Báo cáo cho biết: “Hoạt động giao dịch ngày càng phản ánh những diễn biến trong các tài sản cơ sở được tham chiếu bởi mỗi hợp đồng.”
Dữ liệu về vị thế mở và người tham gia cũng chỉ ra rằng sự gia tăng này liên quan đến các vị thế được giữ lâu hơn những đợt giao dịch ngắn ngủi, theo các nhà nghiên cứu. Phát hiện của họ đã liên kết sự tăng trưởng với cả việc bổ sung các loại tài sản mới và thanh khoản được cung cấp bởi những người tham gia giao dịch bên ngoài các hợp đồng tiền mã hóa chính.
Các hợp đồng của công ty tư nhân đã cung cấp một nguồn tăng trưởng khác, với hợp đồng tương lai trước IPO đạt 10,9 tỷ USD khối lượng hàng tháng trong vòng ba tháng kể từ lần niêm yết đầu tiên.
SpaceX đã dẫn đầu danh mục trong giai đoạn được OKX và Token Terminal kiểm tra. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu trước IPO cho phép nhà giao dịch thực hiện các vị thế liên quan đến định giá của một công ty tư nhân mà không cần mua cổ phiếu của công ty đó.
Như crypto.news đã báo cáo vào tháng 6, Coinbase đã giới thiệu một hợp đồng vĩnh cửu liên quan đến SpaceX với đòn bẩy lên đến năm lần. Sản phẩm này được giao dịch suốt ngày đêm, thanh toán lãi và lỗ bằng USDC, và được thiết kế để chuyển đổi thành một hợp đồng vĩnh cửu tiêu chuẩn nếu SpaceX hoàn tất niêm yết công khai.
Coinbase cho biết hợp đồng này cung cấp khả năng tiếp xúc giá thay vì quyền sở hữu cổ phần. Người nắm giữ không nhận được cổ phiếu, quyền biểu quyết hoặc yêu cầu trực tiếp đối với công ty tư nhân, một sự phân biệt cũng áp dụng cho cách các nhà đầu tư nên đánh giá các sản phẩm phái sinh trước IPO so với các khoản nắm giữ truyền thống trên thị trường tư nhân.
Sàn giao dịch này cũng cảnh báo rằng việc định giá chỉ số dựa trên định giá, thanh khoản hạn chế và các điều khoản chuyển đổi IPO có thể khiến nhà giao dịch đối mặt với biến động giá mạnh và thanh lý. Tại thời điểm ra mắt, sản phẩm này không có sẵn ở Hoa Kỳ, Canada, Vương quốc Anh, Singapore, Ấn Độ và Úc.
Trước khi cổ phiếu SpaceX gia nhập thị trường công khai, các sản phẩm phái sinh on-chain đã cho phép nhà giao dịch định giá công ty thông qua các hợp đồng tổng hợp. Một cuộc kiểm tra vào tháng 7 đã phát hiện ra rằng một thị trường vĩnh cửu trước IPO của SpaceX đã được ra mắt thông qua khuôn khổ HIP-3 của Hyperliquid vào tháng 5, vài tuần trước khi cổ phiếu tồn tại.
Con số 10,9 tỷ USD hàng tháng trong báo cáo của OKX và Token Terminal cho thấy các sản phẩm như vậy đã thu hút khối lượng nhanh chóng như thế nào, nhưng các hợp đồng này đại diện cho khả năng tiếp xúc giá chứ không phải quyền sở hữu trong SpaceX hoặc một công ty tư nhân khác.
Đối với các nhà giao dịch ở Hoa Kỳ, sự tăng trưởng của RWA futures không có nghĩa là mọi hợp đồng được tính trong báo cáo đều có sẵn thông qua các nền tảng trong nước. Khả năng tiếp cận sản phẩm phụ thuộc vào nơi một sàn giao dịch hoạt động, cách hợp đồng được cấu trúc và liệu nhà cung cấp có trạng thái quản lý bắt buộc hay không.
Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) giám sát thị trường phái sinh của Hoa Kỳ, bao gồm các thị trường hợp đồng được chỉ định, tổ chức thanh toán bù trừ và tổ chức trung gian đã đăng ký. Vào tháng 5, nhân viên CFTC đã ban hành hướng dẫn về nghĩa vụ của các tổ chức được quản lý tìm cách cung cấp giao dịch và thanh toán bù trừ suốt ngày đêm.
Sản phẩm trước IPO liên quan đến SpaceX của Coinbase đã minh họa sự khác biệt giữa tính khả dụng toàn cầu và khả năng tiếp cận tại Hoa Kỳ. Mặc dù Coinbase hoạt động tại quốc gia này, sàn giao dịch đã loại trừ người dùng Hoa Kỳ khỏi hợp đồng cụ thể đó trong khi cung cấp nó ở các khu vực pháp lý được hỗ trợ thông qua Coinbase Advanced.
Đối với các nhà đầu tư Mỹ, việc mua một cổ phiếu niêm yết cũng khác với việc mở một vị thế hợp đồng tương lai vĩnh cửu gắn liền với cùng một công ty hoặc tài sản. Một cổ phiếu mang lại cho người nắm giữ quyền sở hữu trong một công ty, trong khi một hợp đồng vĩnh cửu thanh toán bằng tiền mặt cung cấp khả năng tiếp xúc với những thay đổi trong giá tham chiếu và có thể liên quan đến đòn bẩy, các khoản thanh toán funding và thanh lý bắt buộc.
RWA futures cũng có thể theo dõi một số loại thị trường cơ sở, bao gồm dầu, bạc, chỉ số chứng khoán, các công ty riêng lẻ và định giá của công ty tư nhân. Dữ liệu của OKX và Token Terminal đã nhóm các hợp đồng đó theo tài sản mà chúng tham chiếu, cho thấy cách quyền lãnh đạo danh mục đã chuyển từ chỉ số sang hàng hóa và sau đó sang cổ phiếu trong giai đoạn chín tháng.
Đến tháng 7, các hợp đồng hàng hóa chiếm 14% khối lượng RWA futures sau khi kiểm soát 70% vào tháng 3. Các hợp đồng cổ phiếu đã chiếm vị trí dẫn đầu khi giao dịch trong các tên chất bán dẫn và bộ nhớ tăng lên 45,3 tỷ USD, trong khi thị trường trước IPO đã đạt 10,9 tỷ USD trong ba tháng đầu tiên của chúng.
ETH
BTC