Tiền gửi RWA trên các nền tảng cho vay và giao dịch phi tập trung đã đạt 7,4 tỷ USD trong quý 2 năm 2026, tăng hơn gấp ba lần so với 2,3 tỷ USD một năm trước đó, theo báo cáo của CoinShares ngày 6 tháng 8 được thực hiện cùng Token Terminal.
Sự gia tăng này xảy ra khi tổng số tiền gửi DeFi giảm khoảng 15% trong khoảng thời gian giữa quý 2 năm 2025 và 2026. Giao dịch giao ngay các tài sản thực tế được mã hóa cũng tăng khoảng 220%, trong khi tổng khối lượng sàn giao dịch phi tập trung giảm khoảng 70%.
CoinShares cho biết sự khác biệt này củng cố quan điểm của họ rằng việc mã hóa đang trở thành “mang tính cấu trúc, không mang tính chu kỳ.” Các số liệu cho thấy việc sử dụng tài sản được mã hóa mạnh mẽ hơn trong thời kỳ thị trường crypto yếu kém. Tuy nhiên, chúng không chứng minh rằng nhu cầu đã trở nên độc lập với các chu kỳ thị trường.
Báo cáo này bao gồm các quỹ, cổ phiếu và hàng hóa được mã hóa phân tán có thể di chuyển vào các ví bên ngoài. Nó không bao gồm các tài sản chủ yếu được đại diện trên các mạng như Canton và Provenance, nghĩa là kết quả không đo lường mọi dự án mã hóa tổ chức.
Giá trị trên chuỗi của các quỹ, cổ phiếu và hàng hóa được mã hóa đã vượt quá 40 tỷ USD trước báo cáo mới nhất. 7,4 tỷ USD được gửi vào các nền tảng cho vay và sàn giao dịch phi tập trung cung cấp một thước đo riêng về tài sản đang được sử dụng sau khi phát hành.
Các nhà đầu tư có thể gửi các quỹ được mã hóa làm tài sản thế chấp và vay stablecoin mà không cần bán vị thế cơ sở. Tài sản thế chấp sinh lời có thể tiếp tục tạo thu nhập trong khi hỗ trợ khoản vay, giảm chi phí cơ hội liên quan đến việc khóa vốn.
Các quỹ Kho bạc và đa chiến lược được mã hóa đã đóng góp phần lớn vào sự tăng trưởng. CoinShares đã nêu tên JTRSY, BUIDL của BlackRock và sUSDS của Sky là những nhà đóng góp lớn nhất. Các sản phẩm tín dụng tư nhân bao gồm JAAA, PRIME, syrupUSDC và syrupUSDT.
Các sản phẩm delta trung tính như sUSDe của Ethena cũng đóng góp. Các công cụ này mang rủi ro khác so với các quỹ Kho bạc vì lợi nhuận có thể phụ thuộc vào nguồn vốn phái sinh, quản lý tài sản thế chấp và các đối tác chứ không chỉ riêng chứng khoán chính phủ.
Như đã báo cáo trước đây, các sản phẩm Kho bạc được mã hóa ngày càng đóng vai trò là tài sản thế chấp DeFi đang hoạt động. Sự thay đổi này mang lại tiện ích cho tài sản được mã hóa vượt ra ngoài việc nắm giữ và chuyển giao một đại diện trên chuỗi.
Sự khác biệt này quan trọng vì vốn hóa thị trường chỉ đo lường giá trị lưu hành. Tiền gửi cho thấy bao nhiêu vốn đã di chuyển vào các ứng dụng tài chính, mặc dù một tài sản có thể xuất hiện trên nhiều giao thức hoặc tương tác với nhiều hợp đồng.
Gần 70% tiền gửi RWA được đề cập trong báo cáo đã được phân bổ cho các địa điểm cho vay dựa trên Ethereum. Các nền tảng đã được thiết lập bao gồm Aave và Morpho được hưởng lợi từ thanh khoản stablecoin sâu hơn, mạng lưới người vay lớn hơn và lịch sử hoạt động lâu hơn.
Plasma xếp thứ hai về hệ sinh thái lớn nhất, được hỗ trợ bởi sự mở rộng của Aave ra ngoài Ethereum. Solana theo sau, với phần lớn hoạt động tài sản thế chấp của nó tập trung vào Kamino.
Sự tập trung này minh họa một hiệu ứng mạng lưới. Người vay thích các thị trường cung cấp thanh khoản dồi dào và lãi suất cạnh tranh. Người cho vay thích các địa điểm mà nhu cầu vay đã tồn tại. Các mạng lưới mới phải thu hút cả hai nhóm trong khi thiết lập cơ sở hạ tầng đáng tin cậy.
Sự dẫn đầu của Ethereum không có nghĩa là các mạng lưới cạnh tranh không thể giành thị phần. Chi phí thấp hơn và khớp lệnh nhanh hơn có thể hấp dẫn người dùng cá nhân và nhà giao dịch tần suất cao. Tuy nhiên, việc di chuyển tài sản thế chấp sang một mạng lưới mới cũng phát sinh các cân nhắc về cầu nối, thanh khoản và hợp đồng thông minh.
Trong các báo cáo liên quan, Aave đã mở rộng hoạt động cho vay tài sản được mã hóa ra ngoài Ethereum thông qua việc triển khai trên Avalanche. Sự mở rộng này cho thấy các giao thức đã được thiết lập có thể xuất khẩu thanh khoản và cơ sở hạ tầng rủi ro thay vì yêu cầu các hệ sinh thái mới xây dựng thị trường cho vay từ đầu.
Góc độ Hoa Kỳ vẫn là trung tâm vì nhiều sản phẩm hàng đầu nắm giữ chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, tín dụng tư nhân hoặc cổ phiếu. Các token của chúng có thể được thanh toán trên các blockchain công khai, nhưng quyền của nhà đầu tư vẫn phụ thuộc vào nhà phát hành, người giám sát, hạn chế chuyển nhượng và luật chứng khoán hiện hành.
Giao dịch giao ngay tài sản được mã hóa tăng khoảng 220% so với cùng kỳ năm trước, mặc dù tổng hoạt động sàn giao dịch phi tập trung giảm khoảng 70%. Thị trường RWA bắt đầu từ một cơ sở nhỏ hơn nhiều, giúp tỷ lệ tăng trưởng dễ đạt được hơn so với các thị trường crypto đã phát triển.
Các sản phẩm vàng được mã hóa XAUT và PAXG đã tạo ra một phần lớn hoạt động giao ngay. Các nhà giao dịch đã sử dụng chúng để điều chỉnh mức độ tiếp xúc trong quá trình thay đổi giá vàng. sUSDe của Ethena cũng đóng góp sau khi thanh khoản di chuyển từ Uniswap v3 sang Uniswap v4.
Ethereum và Solana chiếm phần lớn khối lượng giao ngay RWA. Arbitrum, Base và BNB Chain đã không phát triển hoạt động tương đương trong giai đoạn được đo lường, theo CoinShares.
Cổ phiếu được mã hóa là danh mục tăng trưởng nhanh nhất về số lượng người nắm giữ. Như đã báo cáo trước đây, Solana đã thu hút phần lớn hoạt động giao dịch xStocks ban đầu sau khi nền tảng này ra mắt vào năm 2025.
CoinShares ước tính rằng khoảng 2,2 tỷ USD cổ phiếu đã được mã hóa. Con số này vẫn là một lượng nhỏ so với thị trường chứng khoán toàn cầu được định giá trên 100 nghìn tỷ USD.
Báo cáo đã so sánh giai đoạn của cổ phiếu được mã hóa với stablecoin vào năm 2019. Đây là một phép tương đồng chứ không phải là một dự báo. Việc áp dụng stablecoin không đảm bảo rằng cổ phiếu được mã hóa sẽ đi theo con đường tăng trưởng tương tự, đặc biệt vì cổ phiếu liên quan đến quyền cổ đông, các hành động của công ty và hạn chế tiếp cận thị trường.
Hoạt động RWA cũng mở rộng trên các nền tảng hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung. TradeXYZ, một địa điểm tập trung vào RWA được xây dựng trên Hyperliquid, đã ghi nhận mức tăng trưởng khối lượng gấp khoảng 20 lần sau khi ra mắt.
Giao dịch tập trung vào dầu, kim loại quý, S&P 500, Nasdaq 100 và các cổ phiếu công nghệ và bán dẫn lớn. Các thị trường này cung cấp mức độ tiếp xúc giá liên tục ngoài giờ hoạt động của các sàn giao dịch truyền thống.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu thường không cung cấp quyền sở hữu cổ phiếu hoặc hàng hóa được tham chiếu. Các nhà giao dịch gửi tài sản thế chấp, thường là stablecoin, và nhận mức độ tiếp xúc đòn bẩy với biến động giá thông qua các hợp đồng phái sinh.
Vị thế mở tăng cùng với khối lượng giao dịch. Điều này cung cấp bằng chứng cho thấy vốn vẫn nằm trong các vị thế đang mở chứ không chỉ tạo ra các đợt luân chuyển ngắn. Tuy nhiên, vị thế mở cũng giới thiệu các rủi ro thanh lý và đòn bẩy.
Hyperliquid dẫn đầu các ứng dụng được CoinShares nghiên cứu về doanh thu tuyệt đối. Nó nắm bắt giá trị ở cả lớp ứng dụng giao dịch và thanh toán vì sàn giao dịch của nó hoạt động trên cơ sở hạ tầng riêng.
Mặc dù RWA tăng trưởng, doanh thu ứng dụng trên các địa điểm cho vay và giao dịch đã giảm so với cùng kỳ năm trước. Hoạt động crypto thuần túy vẫn tạo ra phần lớn doanh thu, vì vậy phân khúc RWA đang mở rộng chưa đủ lớn để bù đắp sự chậm lại chung rộng hơn.
CoinShares kỳ vọng tiện ích, hợp nhất, kiếm tiền, chuyên môn hóa và phát triển sản phẩm sẽ định hình 18 tháng tới. Những kết quả đó vẫn là triển vọng của công ty chứ không phải là những diễn biến đã được xác nhận.
Tăng trưởng ngắn hạn sẽ phụ thuộc vào việc liệu tài sản được mã hóa có thể duy trì nhu cầu vay, thanh khoản thị trường thứ cấp và hoạt động phái sinh mà không phụ thuộc nhiều vào các ưu đãi hay không. Tăng trưởng doanh thu cũng quan trọng vì việc tăng tiền gửi không tự động tạo ra các ứng dụng sinh lời.
Thị trường đang phân chia giữa các sản phẩm tổ chức và bán lẻ. BUIDL của BlackRock có số dư ví trung bình được đo bằng hàng triệu đô la, trong khi cổ phiếu được mã hóa thu hút số lượng nắm giữ trung bình nhỏ hơn và tăng trưởng người dùng nhanh hơn.
Lợi suất trên các sản phẩm được nghiên cứu dao động từ khoảng 3,2% đến 5,5%. Các sản phẩm Kho bạc chiếm mức thấp hơn, trong khi tín dụng tư nhân, các kho tiền cho vay và các chiến lược tài trợ mang lại lợi nhuận cao hơn cùng với các rủi ro bổ sung.
Như crypto.news đã báo cáo, Standard Chartered dự kiến 4 nghìn tỷ USD tài sản được mã hóa vào năm 2028. Con số đó là một dự báo từ bên ngoài, không phải là ước tính của CoinShares hoặc kết quả thị trường được đảm bảo.
Bằng chứng vững chắc hơn là lịch sử: tiền gửi RWA, hoạt động giao ngay và việc sử dụng phái sinh đều mở rộng trong năm được đo lường. Liệu xu hướng có tiếp tục hay không sẽ phụ thuộc vào thanh khoản, quy định, khả năng thực thi pháp lý và hiệu suất của các nền tảng nắm giữ tiền của nhà đầu tư.
Tiền gửi RWA là các quỹ, cổ phiếu hoặc hàng hóa được mã hóa được đặt vào các ứng dụng cho vay hoặc giao dịch phi tập trung. Chúng có thể đóng vai trò là tài sản thế chấp, cung cấp thanh khoản hoặc hỗ trợ các giao dịch tài chính khác.
CoinShares và Token Terminal đo lường 7,4 tỷ USD tiền gửi, tăng từ 2,3 tỷ USD trong quý 2 năm 2025.
Ethereum có các giao thức cho vay đã được thiết lập, thanh khoản stablecoin sâu và cơ sở người vay lớn. Các yếu tố này giúp việc sử dụng tài sản được mã hóa hiệu quả hơn.
Không. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu thường cung cấp mức độ tiếp xúc đòn bẩy với giá cổ phiếu mà không có quyền sở hữu, quyền biểu quyết hoặc quyền yêu cầu trực tiếp đối với cổ phiếu cơ sở.
Không đủ để đảo ngược sự suy giảm rộng hơn. CoinShares phát hiện ra rằng tổng doanh thu ứng dụng cho vay và giao dịch đã giảm vì hoạt động crypto thuần túy vẫn chiếm phần lớn khối lượng kinh doanh.
XAUT
PAXG
