RedStone đã công bố kế hoạch cung cấp cho các nhà nắm giữ quỹ trái phiếu lợi suất cao NYLIM tại Mỹ được token hóa của Centrifuge khả năng thoát lệnh trong cùng một khối thông qua các phiên đấu giá ngoài chuỗi kéo dài khoảng 300 mili giây.
RedStone cho biết trong một thông báo ngày 1 tháng 9 được chia sẻ với crypto.news rằng dịch vụ Settle của họ đang được tích hợp với Danh mục đầu tư riêng biệt trái phiếu doanh nghiệp lợi suất cao NYLIM Anemoy U.S., được biết đến với mã HYB.
Được phát hành thông qua Centrifuge, HYB là quỹ được token hóa đầu tiên được tư vấn phụ bởi New York Life Investment Management. NYLIM quản lý 838 tỷ USD tài sản, theo số liệu mới nhất do RedStone cung cấp, tăng từ khoảng 807 tỷ USD được báo cáo khi quỹ ra mắt vào tháng 6.
Việc tích hợp được thiết kế để cho phép các nhà nắm giữ HYB, các giao thức cho vay và những người thanh lý bán các đơn vị quỹ trong một giao dịch blockchain. Một nhà cung cấp thanh khoản sẽ cung cấp vốn tức thì, nắm giữ các đơn vị và sau đó hoàn tất quy trình mua lại thông thường của quỹ.
Mặc dù RedStone mô tả dịch vụ này là thanh toán T+0, nhưng thời gian mua lại cơ bản của HYB vẫn là T+3. Thay vào đó, Settle chuyển thời gian chờ đợi cho một nhà cung cấp thanh khoản được phê duyệt sẵn sàng nắm giữ các đơn vị để đổi lấy một mức chiết khấu.
Khi RedStone xác định một vị thế đủ điều kiện để thanh lý, hệ thống sẽ chạy một cuộc đấu giá ngoài chuỗi kéo dài khoảng 300 mili giây, Marcin Kazmierczak, đồng sáng lập và COO của RedStone, nói với crypto.news.
Các nhà cung cấp thanh khoản đã được xác minh KYC và đưa vào danh sách trắng, được gọi là người giải quyết (solver), sẽ đấu giá theo mức chiết khấu mà họ yêu cầu so với giá tham chiếu của HYB. Mức đấu giá gần nhất với chiết khấu 0% sẽ thắng, nghĩa là người bán nhận được mức giá gần nhất với giá trị tính toán của đơn vị quỹ.
Khi cuộc đấu giá kết thúc, RedStone kết hợp bản cập nhật giá mới nhất và lệnh thanh lý trong một giao dịch nguyên tử trên chuỗi. Kazmierczak cho biết cấu trúc này ngăn chặn hành vi chạy trước (front-running) vì việc gửi giá và thực hiện diễn ra cùng lúc thay vì thông qua các giao dịch riêng biệt.
Thực thi nguyên tử cũng có nghĩa là mọi phần của giao dịch phải thành công, nếu không toàn bộ hoạt động sẽ hoàn nguyên. Theo Kazmierczak, người giải quyết thắng cuộc có một khoản tiền gửi đảm bảo có thể bị cắt giảm nếu họ không cung cấp số vốn đã hứa.
Người giải quyết sau đó mua lại các đơn vị HYB đã mua thông qua quy trình T+3 tiêu chuẩn của nhà phát hành và giữ mức chiết khấu đấu giá làm khoản bồi thường cho việc cung cấp thanh khoản tức thì và chấp nhận sự chậm trễ mua lại.
Không cần một quỹ thanh khoản lớn trên chuỗi theo mô hình của RedStone. Công ty cho biết Centrifuge và NYLIM cũng không cần cung cấp vốn cho việc thoát lệnh sớm hoặc thay đổi các hoạt động mua lại hiện có của quỹ.
“Token hóa đã giải quyết vấn đề phát hành. Nó chưa giải quyết được vấn đề thanh toán – và thanh toán là yếu tố quyết định liệu một tài sản có mở rộng trên chuỗi với tiện ích rộng hơn hay không,” Kazmierczak nói.
Theo giám đốc điều hành, những người quản lý thị trường cho vay cần có sự tự tin rằng những người thanh lý có thể thanh lý tài sản thế chấp khi một khoản vay trở nên thiếu tài sản thế chấp. Một giá thoát lệnh và thời gian thanh toán đã biết có thể cho phép những người quản lý tính toán giới hạn cho vay mà không cần dựa vào một hàng chờ mua lại không chắc chắn, ông nói thêm.
Bởi vì trái phiếu doanh nghiệp lợi suất cao không được giao dịch liên tục như tiền điện tử, cuộc đấu giá HYB sẽ không bắt đầu với mức giá lấy từ thị trường giao ngay suốt ngày đêm.
Kazmierczak cho biết nguồn cấp dữ liệu giá cơ bản của RedStone sẽ xác định giá trị khởi điểm bằng cách sử dụng dữ liệu giá trị tài sản ròng (NAV) được lấy từ quản trị viên quỹ. Sau đó, những người giải quyết cạnh tranh bằng cách đưa ra tỷ lệ chiết khấu mà họ yêu cầu để mua và mua lại các đơn vị.
Phương pháp định giá đặt NAV của quản trị viên quỹ vào trung tâm của cuộc đấu giá, trong khi các mức đấu giá của người giải quyết tính đến chi phí và rủi ro của việc chờ đợi trong thời gian mua lại. RedStone cho biết cấu trúc này cũng có thể xử lý các giao dịch mua lại tự nguyện và giao dịch giảm đòn bẩy, thay vì chỉ hoạt động khi một khoản vay được đưa vào thanh lý.
Tuy nhiên, trong một thị trường căng thẳng, cuộc đấu giá vẫn yêu cầu đủ vốn từ những người giải quyết đủ điều kiện. Khi được hỏi điều gì sẽ xảy ra nếu quá ít nhà cung cấp tham gia hoặc không có mức đấu giá phù hợp nào xuất hiện, Kazmierczak cho biết các kho tiền được tài trợ trước cũng sẽ tham gia đấu giá và nhằm mục đích duy trì thanh khoản dự phòng trên chuỗi.
Định giá liên tục và có thể bảo vệ vẫn là một trở ngại riêng biệt đối với các tài sản được token hóa được sử dụng trong cho vay. Một báo cáo tháng 8 về khoảng cách DeFi của Stellar cho thấy thị trường RWA của họ đã vượt quá 3 tỷ USD, trong khi các pool trên Blend có thể chấp nhận RWA chỉ nắm giữ hơn 2 triệu USD một chút.
RedStone cho biết trong báo cáo đó rằng nợ doanh nghiệp được token hóa yêu cầu hệ thống định giá phải tính đến chất lượng tín dụng, đáo hạn, điều khoản thanh toán và cấu trúc bảo mật. Dữ liệu của quản trị viên quỹ đặc biệt quan trọng khi danh mục đầu tư cơ bản thiếu giao dịch công khai liên tục.
Centrifuge và NYLIM đã ra mắt quỹ HYB vào tháng 6, cung cấp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện quyền truy cập trên chuỗi vào chiến lược trái phiếu doanh nghiệp lợi suất cao của NYLIM tại Mỹ.
Theo cấu trúc ban đầu, việc đăng ký và mua lại được thanh toán bằng USDC, trong khi NYLIM giữ trách nhiệm về danh mục đầu tư, quy trình đầu tư và quản lý rủi ro. Centrifuge cung cấp cơ sở hạ tầng token hóa và quỹ thay vì quản lý các trái phiếu cơ bản.
RedStone cho biết các đơn vị HYB sẽ được cung cấp làm tài sản thế chấp trong các thị trường được xây dựng trên Morpho, một giao thức cho vay phi tập trung với các pool bị cô lập. Mỗi thị trường Morpho có thể đặt tài sản thế chấp riêng biệt, giới hạn tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) và các thông số thanh lý, giữ các điều kiện gắn liền với HYB tách biệt khỏi các pool cho vay không liên quan.
Việc tích hợp có thể cho phép một nhà nắm giữ đủ điều kiện vay thế chấp bằng HYB thay vì bán vị thế, tùy thuộc vào các quy tắc và thanh khoản của thị trường Morpho có liên quan. RedStone cho biết những người quản lý có thể sử dụng các điều khoản thanh toán của cuộc đấu giá khi quyết định mức tín dụng sẽ cấp cho mỗi đơn vị.
Vào tháng 5, cơ sở hạ tầng cho vay của Morpho đã mở rộng sang Tempo, nơi Gauntlet và Sentora giới thiệu các thị trường được quản lý, và RedStone cung cấp nguồn cấp dữ liệu giá cho stablecoin và tài sản thế giới thực được token hóa. Việc tích hợp HYB áp dụng ba dịch vụ – định giá, quản lý thị trường và cho vay – vào một danh mục trái phiếu doanh nghiệp Mỹ được token hóa.
Quyền truy cập sẽ vẫn được cấp phép vì việc chuyển giao HYB yêu cầu những người tham gia được phê duyệt. Kazmierczak cho biết các quỹ được token hóa khác có thể sử dụng Settle nếu họ hỗ trợ danh sách trắng KYC hoặc xác minh doanh nghiệp, kết nối với nguồn cấp dữ liệu NAV đáng tin cậy và duy trì các điều khoản mua lại rõ ràng cho phép những người giải quyết định giá thời gian chờ đợi.
HYB đang gia nhập một thị trường tín dụng được token hóa hiện bao gồm các chiến lược lợi suất cao từ một số nhà quản lý đầu tư uy tín của Mỹ.
Vào tháng 8, Securitize đã ra mắt một quỹ riêng biệt được quản lý với Neuberger Berman, chủ yếu đầu tư vào trái phiếu lợi suất cao. RedStone cho biết họ cũng cung cấp cơ sở hạ tầng định giá cho chiến lược đó.
Dữ liệu RWA.xyz được trích dẫn trong thông báo của RedStone cho thấy tài sản thế giới thực được token hóa đã vượt quá 38 tỷ USD vào tháng 8, so với khoảng 5,4 tỷ USD vào đầu năm 2025. Cùng dữ liệu đó cho thấy nợ chính phủ Mỹ được token hóa ở mức 16,2 tỷ USD và tín dụng được token hóa ở mức 7,3 tỷ USD.
RedStone cho biết hơn 1,7 triệu địa chỉ đã nắm giữ tài sản thế giới thực được token hóa trong tháng 8, sau mức tăng 56% hàng tháng. Tuy nhiên, địa chỉ ví hoặc blockchain không nhất thiết tương ứng với cùng số lượng nhà đầu tư cá nhân.
Citi đã dự báo rằng tài sản được token hóa có thể đạt 5,5 nghìn tỷ USD vào năm 2030, trong khi Standard Chartered ước tính thị trường 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Cả hai con số này vẫn là dự báo của tổ chức chứ không phải là cam kết đã được đo lường hoặc đợt phát hành token đã hoàn tất.
HYB
USDC