Thâm hụt niềm tin

Trong phần lớn lịch sử của ngành crypto, người dùng nạp tài sản vào một sàn giao dịch chỉ đơn giản tin rằng số tiền đó vẫn còn đó. FTX đã chấm dứt sự tự mãn đó khi sụp đổ vào năm 2022, với các điều tra viên phát hiện hàng tỷ đô la tiền gửi của khách hàng đã bị âm thầm chuyển hướng sang công ty giao dịch liên kết của nó, gây ra thâm hụt khoảng 8 tỷ đô la. Sự sụp đổ đã phơi bày rằng người dùng sàn giao dịch đơn giản không có cách nào độc lập để xác minh liệu số dư của họ có được bảo đảm hay không.

Bằng chứng dự trữ (PoR) nổi lên như một phản ứng của ngành. Thay vì yêu cầu người dùng tin tưởng vào một sổ cái riêng tư, PoR dựa trên các bằng chứng có thể kiểm chứng được, bao gồm dữ liệu on-chain, bằng chứng mã hóa và kiểm toán độc lập của bên thứ ba, để chứng minh rằng một sàn giao dịch nắm giữ đủ tài sản để chi trả các khoản nợ của mình.

Trong những tuần sau khi FTX sụp đổ, gần như mọi sàn giao dịch lớn đều nhanh chóng áp dụng PoR. Đề xuất giá trị rất đơn giản:

• Tin cậy có thể kiểm chứng: PoR thay thế niềm tin mù quáng bằng bằng chứng có thể kiểm chứng rằng tài sản của khách hàng được bảo đảm ít nhất một đổi một. 
• Tín hiệu Thanh khoản: Bởi vì stablecoin là cơ sở hạ tầng thanh toán của thị trường crypto, việc bảo đảm có thể kiểm chứng các số dư stablecoin cũng báo hiệu rằng nó có đủ thanh khoản USD để thực hiện việc quy đổi và rút tiền trong điều kiện căng thẳng.

Cách Bằng chứng dự trữ hoạt động

Một PoR có hai phần:

• Bằng chứng Tài sản thiết lập rằng sàn giao dịch kiểm soát các ví on-chain mà nó tuyên bố, thường thông qua chữ ký mã hóa để chứng minh quyền sở hữu.
• Bằng chứng Nợ phải trả tổng hợp những gì sàn giao dịch nợ người dùng của mình. 

Việc chứng minh nợ phải trả dựa vào các công cụ mã hóa như cây Merkle và thường là bằng chứng không kiến thức (ví dụ: zk-SNARKs và zk-STARKs), cho phép mỗi người dùng xác minh rằng số dư của họ đã được tính vào tổng số mà không cần xem của người khác. 

Những bằng chứng này có thể được kết hợp với các cuộc kiểm toán độc lập của bên thứ ba để xác thực dữ liệu nợ phải trả cơ bản và xác nhận rằng các số liệu được báo cáo phản ánh nghĩa vụ thực tế của sàn giao dịch đối với khách hàng.

Cùng nhau, các phương pháp này cân bằng giữa tính minh bạch và quyền riêng tư, cho phép xác minh công khai tổng nghĩa vụ của sàn giao dịch trong khi vẫn giữ bí mật các tài khoản cá nhân. 

Tỷ lệ dự trữ được tính bằng cách chia tài sản đã xác minh cho tổng nợ phải trả và phải đạt từ 100% trở lên, xác nhận rằng mọi số dư của khách hàng đều được bảo đảm đầy đủ.

Tuy nhiên, PoR có những giới hạn. Một PoR là một ảnh chụp nhanh chỉ xác minh tài sản on-chain được bao gồm tại một thời điểm duy nhất. Bản thân nó không nắm bắt được tài sản fiat hoặc tài sản off-chain, không tiết lộ các khoản nợ ẩn hoặc ngoài bảng cân đối kế toán, hoặc chứng minh rằng tài sản không bị di chuyển ra vào các ví đã báo cáo xung quanh thời điểm chụp nhanh để vượt qua kiểm tra. Nó cũng không thể chứng minh quyền kiểm soát độc quyền đối với các ví đó, mà khóa của chúng về lý thuyết có thể bị sao chép hoặc chia sẻ.

Binance trên tiền tuyến

Là sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới xét về khối lượng giao dịch, Binance đã đặt sự minh bạch về dự trữ làm trọng tâm trong cách họ cạnh tranh để giành được sự tin tưởng giữa người dùng cá nhân và tổ chức. Sau khi giúp thiết lập PoR như một tiêu chuẩn cơ bản của ngành, giờ đây Binance tự khẳng định mình bằng cách vượt xa tiêu chuẩn đó.

• Khả năng Lãnh đạo Kỹ thuật: Binance đã mở mã nguồn hệ thống xác minh PoR dựa trên zk-SNARK của mình, cho phép các sàn giao dịch khác áp dụng cùng phương pháp và thiết lập một tiêu chuẩn công khai cho các khoản dự trữ có thể kiểm chứng.
• Quỹ Dự trữ Khẩn cấp: Quỹ Tài sản Bảo hiểm cho Người dùng (SAFU) là một quỹ dự trữ bảo hiểm khẩn cấp mà Binance đã tạo ra vào năm 2018. Được hình thành từ một phần phí giao dịch thu được và được giữ trong các ví on-chain công khai, quỹ này nắm giữ khoảng 1 tỷ đô la, một khoản đệm sẵn sàng để bù đắp mọi thiếu hụt trong số dư của khách hàng.
• Thanh khoản Stablecoin sâu rộng: PoR của Binance bao gồm các stablecoin lớn, bao gồm USDT và USDC, và các công bố của nó đã cho thấy cả hai đều có tỷ lệ dự trữ vượt xa 100%. Binance cũng nắm giữ dự trữ stablecoin lớn nhất so với bất kỳ sàn giao dịch nào khác với một khoảng cách đáng kể. Đây là những tài sản mà người dùng thường xuyên rút và thanh toán, vì vậy việc bảo đảm chúng là chỉ số rõ ràng nhất cho thấy liệu sàn giao dịch có thể đáp ứng các yêu cầu quy đổi lớn mà không bị gián đoạn hay không.

Thu hẹp khoảng cách niềm tin của tổ chức

Việc cam kết vốn lớn đòi hỏi những đảm bảo mà PoR một mình không thể cung cấp. Mặc dù là một nền tảng cần thiết, nó chỉ là một lớp trong toàn bộ hệ thống. Trong số các đảm bảo, các tổ chức tìm kiếm:

• Tách biệt tài sản: Các tổ chức mong đợi tài sản của khách hàng được giữ riêng biệt với quỹ của sàn giao dịch, để tài sản của khách hàng không bị trộn lẫn với tài sản của công ty. Sự tách biệt này là biện pháp bảo vệ cụ thể mà việc thiếu vắng nó đã biến những khoản lỗ của FTX thành khoản lỗ của khách hàng.
• Giám sát Quy định: Các tổ chức muốn các sàn giao dịch hoạt động dưới một khung pháp lý được công nhận. Hoạt động dưới sự giám sát như vậy giúp giảm bớt rủi ro tuân thủ và rủi ro đối tác, vốn là những yếu tố khiến các nhà phân bổ có quy định e ngại.
• Bảo vệ khi vỡ nợ: Các tổ chức muốn biết điều gì bảo vệ quyền lợi của họ nếu sàn giao dịch trở nên vỡ nợ vào ngày mai. Điều đó có nghĩa là các cơ chế rõ ràng như bảo hiểm hoặc quỹ dự trữ khẩn cấp, cách đối xử với chủ nợ được xác định rõ ràng và các biện pháp bảo vệ theo luật định nhằm bảo vệ tài sản của khách hàng trong trường hợp phá sản.

Triển vọng chiến lược

Minh bạch dự trữ đang đi theo một quỹ đạo rõ ràng. Nó đang chuyển từ các ảnh chụp nhanh định kỳ sang đảm bảo liên tục, được xác minh bằng mã hóa, và từ một huy hiệu tiếp thị thành một tiêu chuẩn hội tụ với quy định và các cuộc kiểm toán đầy đủ.

Một lịch sử thế chấp vượt mức và các công cụ xác minh mã nguồn mở đã tạo nên sự khác biệt cho các sàn giao dịch hiện tại như Binance. Việc chủ động hợp tác với các cơ quan quản lý giúp họ thiết lập tiêu chuẩn, vì sự minh bạch trở thành yếu tố then chốt để xây dựng niềm tin của tổ chức.

Dự trữ stablecoin đã trở thành thước đo được theo dõi nhiều nhất về độ tin cậy của sàn giao dịch. Chúng chứng minh số dư stablecoin của người dùng được bảo đảm một đổi một và gợi ý liệu sàn giao dịch có thể đối phó với làn sóng rút tiền ồ ạt hay không. 

Niềm tin vào một sàn giao dịch không còn là vấn đề của lòng tin mù quáng. Đó là điều mà người dùng cá nhân và tổ chức có thể tự mình xác minh trực tiếp. Các sàn giao dịch dẫn đầu về sự minh bạch và luôn đi trước các tiêu chuẩn đảm bảo sẽ là những sàn mà các tổ chức sẵn sàng hợp tác.