Thị trường tài sản thế giới thực được token hóa trị giá 321 tỷ USD vẫn đang trong cái mà Pantera Capital gọi là giai đoạn "báo giấy trên website", với hầu hết các sản phẩm vẫn hoạt động như các lớp bọc dựa trên blockchain xung quanh cơ sở hạ tầng truyền thống thay vì các công cụ onchain (trên chuỗi) bản địa hoàn toàn.

Pantera đã chấm điểm 542 tài sản được token hóa trên 11 loại bằng cách sử dụng Chỉ số Tiến bộ Token hóa (Tokenization Progress Index), một khuôn khổ đánh giá việc phát hành, khả năng chuyển nhượng và khả năng kết hợp trên thang điểm từ 1 đến 5. TPI tổng hợp trung bình trên thị trường là 2.04 trên 5. Khoảng 77.6% tài sản được theo dõi nằm trong cấp độ "wrapper" (lớp bọc), trong khi 11.1% đủ điều kiện là "hybrid" (lai) và chỉ 2.7% đạt đến cấp độ "native" (bản địa), nhà quản lý tài sản tiền điện tử này cho biết trong một báo cáo hôm thứ Tư.

Theo báo cáo, hầu hết các nhà phát hành vẫn đang sao chép các cấu trúc tài chính truyền thống thay vì thiết kế sản phẩm xoay quanh việc thanh toán liên tục, khả năng kết hợp và quản trị onchain (trên chuỗi), điều này hạn chế sự xuất hiện của cái mà Pantera gọi là "công cụ tài chính bản địa". 

Trong số các phát hiện chính của báo cáo, Pantera cho biết 91.1% tài sản được chấm điểm vẫn phụ thuộc vào các mô hình phát hành và đổi quà có kiểm soát (gated issuance and redemption), trong khi chỉ có 13 tài sản đạt được chức năng đúc và đốt (mint-and-burn) tự động hoặc gần như đối xứng. 

Báo cáo cũng cho thấy chỉ 10.6% tài sản đạt ngưỡng khả năng kết hợp DeFi (composability DeFi) có ý nghĩa, với stablecoin vẫn là loại duy nhất hoạt động ở quy mô kinh tế đáng kể cùng với tiện ích onchain (trên chuỗi) có thể đo lường được.

Ra mắt tài sản tăng tốc trong bối cảnh khoảng cách trưởng thành

Pantera cho biết 168 tài sản token hóa mới đã ra mắt vào năm 2025, tăng 115% so với 78 lần ra mắt vào năm 2024, trong khi giá trị thị trường được theo dõi tăng lên khoảng 320.6 tỷ USD từ khoảng 200.6 tỷ USD vào năm 2024. Báo cáo cho biết sự mở rộng này phản ánh sự tham gia rộng rãi hơn của các tổ chức, mặc dù hầu hết các sản phẩm mới vẫn tập trung ở cấp độ trưởng thành thấp nhất.

Stablecoin chiếm hơn 293 tỷ USD, tương đương khoảng 91.6% tổng giá trị thị trường được theo dõi, khiến chúng trở thành loại tài sản token hóa chiếm ưu thế về quy mô và tiện ích, theo báo cáo.  

Mở rộng Biểu đồ

Các trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được token hóa (Tokenized U.S. Treasurys) đã tăng lên khoảng 12 tỷ USD, dẫn đầu bởi các sản phẩm từ các tổ chức bao gồm BlackRock, Franklin Templeton, WisdomTree và Fidelity Investments, mặc dù Pantera cho biết hầu hết các sản phẩm Kho bạc vẫn dựa vào cơ chế đổi quà thông qua người giám sát và các cấu trúc sổ cái ngoài chuỗi (off-chain-ledger).

Báo cáo cũng cho biết thị trường tập trung hơn so với các số liệu tiêu đề. Không bao gồm stablecoin, năm nền tảng phát hành hàng đầu chiếm khoảng một nửa tổng số tài sản được chấm điểm. Pantera đã xác định các nền tảng, bao gồm Securitize, Maple Finance và Ondo Finance, nằm trong số các nhà phát hành lớn nhất về sự hiện diện trên thị trường.

Mở rộng Biểu đồ

"Ngành công nghiệp đã chứng minh thành công rằng tài sản có thể được thể hiện onchain (trên chuỗi), nhưng vẫn chưa chứng minh được rằng việc thể hiện onchain thay đổi cơ bản cách thức hoạt động của những tài sản đó," Pantera viết trong báo cáo. "Khoảng cách giữa các thông báo về token hóa và mức độ trưởng thành thực sự của token hóa vẫn còn rộng."

Theo báo cáo, token hóa không nên được đo lường bằng việc liệu một tài sản có được đặt trên blockchain hay không, mà là bằng việc liệu nó có mang lại những lợi ích mà cơ sở hạ tầng blockchain được thiết kế để cung cấp hay không, bao gồm thanh toán 24/7, khả năng chuyển nhượng xuyên biên giới, giảm ma sát vận hành, giảm chi phí trung gian và tiếp cận nhà đầu tư rộng hơn. 

Pantera cho biết giai đoạn trưởng thành tiếp theo của thị trường sẽ được xác định bởi các chỉ số tiện ích và nhu cầu thực tế, bao gồm tốc độ thanh toán, chi phí chuyển nhượng so với giá trị đã di chuyển, hoạt động giao dịch và chuyển nhượng, cũng như lượng vốn được triển khai tích cực trong DeFi.