Kraken đang cung cấp các hợp đồng tương lai vĩnh cửu gắn liền với định giá thị trường tư nhân của OpenAI và Anthropic, mang lại cho các nhà giao dịch đủ điều kiện cơ hội tiếp cận đòn bẩy trước khi một trong hai công ty trí tuệ nhân tạo này hoàn tất niêm yết công khai.
Các hợp đồng thanh toán bằng tiền mặt này hỗ trợ các vị thế mua (long) và bán (short), không có ngày hết hạn và cung cấp đòn bẩy lên tới 5x. Sàn giao dịch đã quảng bá hợp đồng Anthropic của mình một lần nữa vào ngày 6 tháng 9 sau khi ban đầu công bố cả hai sản phẩm vào tháng 6. Bài đăng chính thức của Kraken đã xác định hợp đồng Anthropic là PF_ANTHROPICXUSD và xác nhận hỗ trợ ký quỹ đa tài sản.
OpenAI giao dịch dưới ký hiệu PF_OPENAIXUSD. Cả hai hợp đồng đều không đại diện cho cổ phiếu do các công ty phát hành và Kraken cho biết họ không có liên kết, sự chứng thực hoặc tài trợ từ OpenAI hay Anthropic.
Các sản phẩm này là các công cụ phái sinh được thiết kế để theo dõi kỳ vọng của các nhà giao dịch về giá trị của mỗi công ty. Mua một hợp đồng Anthropic hoặc OpenAI không đưa khách hàng vào sổ đăng ký cổ đông của một trong hai công ty.
Người nắm giữ hợp đồng không nhận được quyền biểu quyết, cổ tức, quyền thông tin hoặc quyền tiếp cận một đợt chào bán công khai trong tương lai. Họ cũng không có quyền yêu cầu đối với tài sản của OpenAI hoặc Anthropic. Thay vào đó, các hợp đồng được thanh toán bằng đô la Mỹ thông qua tài khoản phái sinh đa tài sản của Kraken. Người dùng đủ điều kiện có thể cung cấp một số tài sản được hỗ trợ làm ký quỹ, tùy thuộc vào mức cắt giảm tài sản thế chấp và các quy tắc rủi ro của sàn giao dịch.
Thông báo của Kraken cho biết các nhà giao dịch có thể sử dụng các hợp đồng để thực hiện các vị thế định hướng hoặc phòng ngừa rủi ro (hedge) các rủi ro khác. Tuy nhiên, tuyên bố rằng một nhà giao dịch có thể "phòng ngừa một vị thế Anthropic hiện có" phụ thuộc vào mức độ gần gũi của giá hợp đồng tương lai tổng hợp theo giá trị của bất kỳ cổ phiếu tư nhân nào được nắm giữ ở nơi khác.
Tuy nhiên, cổ phiếu của một công ty tư nhân không giao dịch liên tục trên một sàn giao dịch công khai tập trung. Các giao dịch có thể xảy ra thông qua các thị trường thứ cấp tư nhân với các mức giá khác nhau và theo các hạn chế chuyển nhượng khác nhau. Do đó, hợp đồng tương lai có thể di chuyển khác với một khoản nắm giữ cổ phiếu tư nhân cụ thể.
Crypto.news trước đây đã giải thích rằng các hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền IPO mang lại khả năng tiếp cận mà không có quyền sở hữu công ty, tạo ra một thị trường cho định giá công ty tư nhân mà không có một cổ phiếu cơ bản được giao dịch liên tục.
Các hợp đồng tương lai cổ phiếu thông thường có thể sử dụng giá sàn giao dịch chứng khoán làm tham chiếu bên ngoài. Kraken không thể làm điều đó cho OpenAI hoặc Anthropic vì cả hai công ty đều không có cổ phiếu giao dịch công khai.
Thay vào đó, sàn giao dịch đã tạo ra chỉ số tổng hợp Kraken PreMarket Synthetic. Giá trị của nó đến từ hoạt động trong chính thị trường vĩnh cửu chứ không phải từ giá cổ phiếu công khai độc lập. Kraken áp dụng làm mượt theo hàm mũ cho chỉ số này. Quá trình này làm giảm ảnh hưởng của các biến động sổ lệnh ngắn hạn và khiến giá trị tham chiếu điều chỉnh dần khi giá thị trường thay đổi.
Giá tham chiếu của các hợp đồng cũng bị giới hạn trong phạm vi 0,25% trên hoặc dưới chỉ số tổng hợp. Kraken cho biết cơ chế này được thiết kế để hạn chế việc thanh lý do biến động giá tức thời trong một thị trường mỏng.
Sự bảo vệ đó không loại bỏ rủi ro định giá. Nếu những người tham gia cùng nhau định giá sai một công ty tư nhân, chỉ số tổng hợp có thể phản ánh quan điểm đó vì không có thị trường giao ngay thanh khoản nào tồn tại để điều chỉnh hợp đồng thông qua chênh lệch giá thông thường. Chênh lệch giá (spread) cũng có thể rộng hơn so với các hợp đồng tương lai cổ phiếu hoặc tiền điện tử trưởng thành. Thanh khoản hạn chế có thể khiến việc mở hoặc đóng một vị thế tốn kém hơn, đặc biệt trong các giai đoạn biến động.
Các hợp đồng tương lai liên quan đến Anthropic trên các nền tảng khác trước đây đã giảm tới 9% sau khi có thêm danh sách niêm yết trên các sàn khác. Sự sụt giảm này cho thấy các hợp đồng tương lai của công ty tư nhân có thể biến động mạnh mà không có giá tham chiếu công khai.
Hơn nữa, cả hai hợp đồng của Kraken đều cung cấp đòn bẩy tối đa cơ bản là 5x. Ở cấp độ đó, một nhà giao dịch phải cung cấp ký quỹ ban đầu bằng 20% giá trị vị thế.
Ký quỹ duy trì cơ bản là 10%. Nếu thua lỗ làm giảm tài khoản xuống dưới mức yêu cầu, Kraken có thể thanh lý vị thế. Đòn bẩy giảm đối với các vị thế lớn hơn. Các cấp bậc được Kraken công bố giảm từ 5x xuống xấp xỉ 3,3x và sau đó là 2x khi mức độ tiếp cận tăng lên. Các khoản thanh toán phí funding được thực hiện mỗi giờ. Kraken mô tả phí funding là "tối thiểu về cấu trúc" trong giai đoạn tiền IPO vì giá tham chiếu vẫn nằm trong phạm vi hẹp xung quanh chỉ số tổng hợp của nó.
Mô tả đó là một đánh giá của công ty chứ không phải là chi phí funding được đảm bảo. Phí funding có thể thay đổi khi vị thế thị trường, thanh khoản và các thông số kỹ thuật hợp đồng thay đổi.
Các sản phẩm này cũng tiềm ẩn rủi ro tự động giảm đòn bẩy (auto-deleveraging). Theo quy trình đó, các vị thế có lợi nhuận có thể bị giảm khi sàn giao dịch không thể đóng vị thế của đối tác bị thanh lý thông qua sổ lệnh. Kraken cảnh báo rằng khách hàng có thể mất toàn bộ số tiền ký quỹ của mình. Thông báo của họ cũng cho biết các khoản lỗ có đòn bẩy có thể vượt quá khoản tiền gửi ban đầu của nhà giao dịch, tùy thuộc vào điều kiện thị trường và các thỏa thuận tài khoản.
Các hợp đồng vĩnh cửu Anthropic và OpenAI không khả dụng ở Hoa Kỳ, Khu vực Kinh tế Châu Âu (EEA), Canada, Úc và New Zealand. Chỉ những khách hàng chuyên nghiệp mới có thể truy cập chúng ở Vương quốc Anh.
Payward Digital Solutions cung cấp các sản phẩm từ Bermuda. Công ty được cấp phép tiến hành kinh doanh tài sản kỹ thuật số bởi Cơ quan Tiền tệ Bermuda, theo công bố của Kraken.
Các ngoại lệ về địa lý rất quan trọng vì các hợp đồng tham chiếu đến hai công ty nổi bật của Hoa Kỳ nhưng không được cung cấp cho các nhà giao dịch Hoa Kỳ. Chúng cũng tách biệt với các sản phẩm phái sinh được quy định của Kraken tại Hoa Kỳ. Các sàn giao dịch khác đã xây dựng các thị trường tương tự. Coinbase đã thêm các hợp đồng vĩnh cửu của công ty tư nhân gắn liền với OpenAI và Anthropic cho người dùng đủ điều kiện bên ngoài Hoa Kỳ, trong khi Hyperliquid và một số nền tảng chuyên biệt đã cung cấp khả năng tiếp cận tổng hợp cho các công ty sắp niêm yết công khai.
Sự phát triển của các sản phẩm này đã đặt ra câu hỏi liệu các công cụ phái sinh của công ty tư nhân có nên nhận được một khuôn khổ quy định chuyên biệt hay không. Chúng kết hợp giao dịch có đòn bẩy trên thị trường tiền điện tử với định giá của các công ty có thông tin tài chính ít tiếp cận được hơn so với các nhà phát hành niêm yết.
Một yêu cầu gần đây của ngành đã đề nghị SEC thiết lập các quy tắc cho các hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền IPO và xem xét khả năng tiếp cận thị trường Hoa Kỳ. Bất kỳ sự ra mắt trong nước nào cũng sẽ yêu cầu sự chấp thuận của cơ quan quản lý và một cấu trúc tuân thủ luật pháp về chứng khoán và phái sinh của Hoa Kỳ.
Kraken dự định thay đổi các hợp đồng nếu OpenAI hoặc Anthropic hoàn tất IPO. Tại thời điểm đó, sàn giao dịch có kế hoạch thay thế tham chiếu tổng hợp của mình bằng một chỉ số dựa trên sản phẩm xStocks của công ty liên quan.
Kraken cho biết ký quỹ ban đầu, ký quỹ duy trì, giới hạn vị thế và các quy tắc funding “được dự kiến sẽ thay đổi.” Sàn giao dịch có kế hoạch tiết lộ chi tiết chuyển đổi trước khi thực hiện chúng.
Việc chuyển đổi vẫn có điều kiện. Không có hợp đồng Kraken nào đảm bảo rằng công ty được tham chiếu sẽ hoàn tất IPO, và sự tồn tại của một thị trường hợp đồng tương lai không cung cấp cho nhà đầu tư một sự phân bổ trong bất kỳ đợt chào bán nào trong tương lai. Nếu IPO không xảy ra hoặc Kraken không thể có được định giá đáng tin cậy, sàn giao dịch có quyền hủy niêm yết và thanh toán hợp đồng bị ảnh hưởng. Kraken cho biết họ có thể xác định giá trị thanh toán theo các quy tắc hiện hành của mình.
Giá tổng hợp cuối cùng của hợp đồng tiền IPO cũng có thể khác biệt đáng kể so với giá niêm yết cuối cùng. Khoảng cách này có thể tạo ra lợi nhuận, thua lỗ và thanh lý nhanh chóng khi thị trường công khai thiết lập một giá trị tham chiếu mới.
Vấn đề này đã xuất hiện trong quá trình mở rộng các thị trường của công ty tư nhân xung quanh đợt niêm yết của SpaceX, khi các hợp đồng tổng hợp hội tụ về giá cổ phiếu công khai chỉ khi IPO cung cấp một tham chiếu có thể kiểm chứng.
Sau khi chuyển đổi, Kraken kỳ vọng các sản phẩm sẽ giống với các hợp đồng tương lai vĩnh cửu gắn liền với cổ phiếu được mã hóa hiện có của họ. Các sản phẩm xStocks đó được phát hành riêng biệt và được hỗ trợ bởi các chứng khoán niêm yết, không giống như các hợp đồng OpenAI và Anthropic hiện tại.
Kraken đã tiếp tục mở rộng cơ sở hạ tầng đó. Sản phẩm xStocks của họ hiện cung cấp quyền truy cập được mã hóa vào hàng trăm chứng khoán niêm yết, trong khi một quan hệ đối tác gần đây với Sở giao dịch chứng khoán London có thể bổ sung các công ty lớn của Anh tùy thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý.
USD
