New Jersey đã yêu cầu Tòa án Tối cao Hoa Kỳ quyết định liệu luật phái sinh liên bang có ngăn cản các tiểu bang điều chỉnh hợp đồng thể thao được cung cấp bởi các thị trường dự đoán đã đăng ký với CFTC hay không.
Một hồ sơ tòa án ngày 2 tháng 9 cho thấy New Jersey đã kiến nghị Tòa án Tối cao về một lệnh writ of certiorari, yêu cầu các thẩm phán xem xét quyết định của Tòa án phúc thẩm Khu vực thứ Ba Hoa Kỳ có lợi cho Kalshi.
Đơn kiến nghị hỏi liệu Đạo luật Cải cách Phố Wall và Bảo vệ Người tiêu dùng Dodd-Frank có ngăn cản các tiểu bang áp dụng luật cờ bạc thể thao của họ đối với các cược được thực hiện trong phạm vi biên giới của họ khi các hợp đồng được cung cấp trên một thị trường đã đăng ký với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) hay không.
Kalshi vận hành một thị trường hợp đồng được chỉ định do CFTC giám sát. Công ty coi các sản phẩm thể thao của mình là hợp đồng sự kiện được điều chỉnh bởi các quy tắc phái sinh liên bang, trong khi New Jersey coi chúng là các khoản đặt cược thể thao phải tuân theo các yêu cầu cấp phép và bảo vệ người tiêu dùng của tiểu bang.
Vào tháng 4, Tòa án phúc thẩm Khu vực thứ Ba đã duy trì lệnh tạm thời ngăn chặn các nhà quản lý New Jersey thực thi luật cờ bạc của tiểu bang đối với các hợp đồng thể thao của Kalshi.
Tòa án phúc thẩm nhận thấy rằng Kalshi đã chứng minh khả năng thành công hợp lý với tuyên bố của mình rằng các hợp đồng sự kiện thể thao đủ điều kiện là hợp đồng hoán đổi (swaps) theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa. Theo cách giải thích đó, quyền tài phán độc quyền của CFTC có thể thay thế các yêu cầu xung đột của tiểu bang.
Như crypto.news đã đưa tin vào thời điểm đó, quyết định này không giải quyết toàn bộ vụ kiện. Nó khẳng định một lệnh cấm sơ bộ, có nghĩa là tòa án đã đánh giá khả năng thành công của Kalshi mà không đưa ra phán quyết cuối cùng về mọi phần của tranh chấp.
New Jersey hiện đang yêu cầu Tòa án Tối cao bác bỏ cách giải thích của tòa án phúc thẩm. Theo đơn kiến nghị, Quốc hội đã không rõ ràng cho phép các thị trường đã đăng ký liên bang cung cấp cá cược thể thao trên toàn quốc mà không tuân thủ luật cờ bạc của tiểu bang.
Các quan chức tiểu bang cũng lập luận rằng cá cược thể thao từ lâu đã thuộc thẩm quyền của tiểu bang. Theo quan điểm của New Jersey, việc đăng ký một sàn giao dịch với CFTC không tự động biến một khoản đặt cược thể thao thành một hợp đồng tài chính được bảo vệ bởi liên bang.
Đơn kiến nghị thách thức việc Tòa án phúc thẩm Khu vực thứ Ba coi các hợp đồng sự kiện thể thao là hợp đồng hoán đổi, một phân loại trọng tâm trong lập luận về quyền ưu tiên liên bang của Kalshi. Nếu các sản phẩm không thuộc danh mục đó, tiểu bang cho rằng điều khoản quyền tài phán độc quyền của Đạo luật Giao dịch Hàng hóa không thể bảo vệ chúng khỏi việc thực thi pháp luật địa phương.
Hồ sơ của New Jersey chỉ ra một quyết định mâu thuẫn từ Tòa án phúc thẩm Khu vực thứ Chín Hoa Kỳ, nơi gần đây đã cho phép Nevada thực thi luật chơi game của mình đối với các hợp đồng thể thao trên thị trường dự đoán.
Trong tranh chấp ở Nevada, Tòa án phúc thẩm Khu vực thứ Chín nhận thấy rằng các hợp đồng thể thao có khả năng là các khoản đặt cược chứ không phải hợp đồng hoán đổi được quy định bởi Đạo luật Giao dịch Hàng hóa. Tòa án đã bác bỏ lập luận rằng sự giám sát của CFTC tự động ngăn cản các nhà quản lý tiểu bang hành động.
Phán quyết của Tòa án phúc thẩm Khu vực thứ Chín đã tạo ra sự bất đồng trực tiếp giữa hai tòa án phúc thẩm liên bang. Kalshi được bảo vệ khỏi việc thực thi pháp luật của New Jersey theo lý lẽ của Tòa án phúc thẩm Khu vực thứ Ba, trong khi các nhà điều hành thị trường dự đoán phải đối mặt với sự kiểm soát cờ bạc của tiểu bang trong phạm vi Tòa án phúc thẩm Khu vực thứ Chín.
Sự chia rẽ giữa các tòa án phúc thẩm là một yếu tố mà Tòa án Tối cao xem xét khi quyết định có thụ lý một vụ án hay không, mặc dù việc nộp hồ sơ không có nghĩa là các thẩm phán đã chấp nhận đơn kiến nghị của New Jersey. Kalshi sẽ có cơ hội phản hồi trước khi tòa án quyết định có chấp thuận xem xét hay không.
Tiểu bang đã trích dẫn quyết định của Tòa án phúc thẩm Khu vực thứ Chín trong đơn kiến nghị của mình, lập luận rằng các phán quyết đối lập đã tạo ra sự không chắc chắn về ranh giới giữa sự giám sát phái sinh liên bang và quy định cờ bạc của tiểu bang.
Các tranh chấp tương tự đã lan sang các khu vực pháp lý khác. Vào tháng 8, một thẩm phán liên bang đã bác bỏ yêu cầu của Coinbase nhằm ngăn chặn các nhà quản lý Michigan hành động chống lại các thị trường dự đoán thể thao, trong khi New York đã riêng rẽ kiện Kalshi về các sản phẩm mà các quan chức tiểu bang mô tả là cờ bạc không có giấy phép.
Đơn khiếu nại của New York đòi ít nhất 36 tỷ USD tiền phạt và bồi thường. Tiểu bang đã cáo buộc Kalshi cung cấp các sản phẩm cá cược không có giấy phép và cho phép truy cập mà không có các biện pháp bảo vệ cần thiết của các nhà cái thể thao được cấp phép, những cáo buộc mà Kalshi tranh cãi.
Đến giữa tháng 8, cuộc chiến thực thi pháp luật của tiểu bang đã tạo ra hơn 20 vụ kiện và hành động ngừng và hủy bỏ trên khắp Hoa Kỳ. Arizona cũng đã đệ trình các cáo buộc hình sự, trong khi một số tiểu bang khác đã ra lệnh cho các nhà điều hành thị trường dự đoán ngừng cung cấp các sản phẩm liên quan đến thể thao.
Luật sư thể thao Daniel Wallach cho biết đơn kiến nghị của New Jersey viện dẫn học thuyết vấn đề lớn (major-questions doctrine), mà các tòa án sử dụng khi một cơ quan tuyên bố có thẩm quyền đối với một vấn đề mang lại hậu quả kinh tế hoặc chính trị lớn mà không có chỉ đạo rõ ràng từ Quốc hội.
Trích dẫn ngôn ngữ trước đó của Tòa án Tối cao, tiểu bang gọi cách giải thích của Tòa án phúc thẩm Khu vực thứ Ba là một kết luận “đáng kinh ngạc” với “hậu quả kinh tế và chính trị” nghiêm trọng.
New Jersey cũng lập luận rằng việc cho phép luật phái sinh liên bang thay thế các quy tắc cờ bạc thể thao của tiểu bang sẽ thể hiện một “thay đổi đáng kể trong mối quan hệ nhạy cảm giữa quyền lực liên bang và tiểu bang” trong một lĩnh vực “thẩm quyền truyền thống của tiểu bang”.
Theo lập luận của tiểu bang, Quốc hội sẽ cần phải nói rõ ràng trước khi cho phép thẩm quyền của CFTC vượt qua luật cá cược thể thao địa phương. Đơn kiến nghị nói rằng Dodd-Frank không chứa bất kỳ tuyên bố rõ ràng nào cấp cho các sàn giao dịch đã đăng ký liên bang quyền miễn trừ trên toàn quốc khỏi sự kiểm soát cờ bạc của tiểu bang.
Kalshi đã đưa ra một cách hiểu khác trong một tuyên bố được chia sẻ với Front Office Sports. Công ty cho biết Tòa án phúc thẩm Khu vực thứ Chín vẫn chấp nhận nguyên tắc trung tâm rằng quyền tài phán độc quyền của CFTC có thể ưu tiên luật tiểu bang, trong khi không đồng ý về cách một quy định hiện hành áp dụng cho các hợp đồng thể thao.
Theo Kalshi, quy định đằng sau sự bất đồng đó đã đang được viết lại.
“Chúng tôi vẫn tin tưởng vào các phán quyết của tòa án cấp dưới, và không có gì trong hồ sơ của New Jersey hôm nay thay đổi quan điểm của chúng tôi,” công ty cho biết.
CFTC đã đề xuất thay đổi các quy tắc hợp đồng sự kiện của mình, nhưng bất kỳ quy định cuối cùng nào cũng có thể phải đối mặt với một thách thức pháp lý riêng biệt về thẩm quyền pháp lý hoặc quy trình ban hành quy tắc của cơ quan. Quyết định của Tòa án phúc thẩm Khu vực thứ Chín cũng có thể cung cấp cho các tiểu bang một cơ sở khác để phản đối một quy tắc coi hợp đồng thể thao là phái sinh do liên bang quản lý.
Trong khi các thách thức pháp lý đã lan rộng khắp Hoa Kỳ, các nhà đầu tư tư nhân vẫn tiếp tục gán các định giá hàng tỷ đô la cho các nền tảng thị trường dự đoán lớn nhất.
Một hồ sơ SEC ngày 25 tháng 8 cho thấy Kalshi đã bán khoảng 1,12 tỷ USD vốn chủ sở hữu kể từ tháng 4, với khoảng 380 triệu USD còn lại trong một đợt chào bán gần 1,5 tỷ USD. Hồ sơ không xác định các vòng tài trợ nào đã được bao gồm trong số tiền đã bán.
Hồ sơ vốn chủ sở hữu gần đây của Kalshi có thể bao gồm vòng Series F trị giá 1 tỷ USD, định giá công ty ở mức 22 tỷ USD. Coatue đã dẫn đầu đợt tài trợ đó với sự tham gia của Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley và ARK Invest.
Các số liệu của công ty được công bố xung quanh vòng Series F cho thấy khối lượng giao dịch hàng năm của Kalshi đạt 178 tỷ USD, tăng từ 52 tỷ USD trong sáu tháng. Kalshi cũng báo cáo hơn hai triệu người dùng hàng tháng và khoảng 1,5 tỷ USD doanh thu hàng năm vào thời điểm đó.
Thể thao chiếm khoảng 85% đến 90% khối lượng giao dịch của Kalshi, theo số liệu được thảo luận trong một cuộc tranh luận về thị trường dự đoán vào tháng 5 tại Consensus Miami. Sự tập trung này làm cho việc phân loại các hợp đồng thể thao trở nên quan trọng đối với hoạt động của công ty tại Hoa Kỳ.
Đối thủ Polymarket cũng đang tìm kiếm nguồn tài trợ mới. Một vòng tài trợ trị giá 1 tỷ USD được báo cáo sẽ định giá công ty ở mức khoảng 21 tỷ USD, với 1789 Capital liên quan đến Donald Trump Jr. đang lên kế hoạch đầu tư khoảng 300 triệu USD.
Hoạt động kinh doanh tại Hoa Kỳ của Polymarket được thực hiện thông qua QCX LLC, một thị trường hợp đồng được CFTC chỉ định do công ty mua lại. Intercontinental Exchange, chủ sở hữu của Sở giao dịch chứng khoán New York, vẫn là nhà đầu tư lớn nhất của Polymarket sau khi tích lũy khoảng 22% cổ phần, theo Wall Street Journal.
