Kalshi có kế hoạch tìm kiếm sự chấp thuận của cơ quan quản lý Hoa Kỳ ngay trong tuần tới cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu liên quan đến dầu thô West Texas Intermediate, Bloomberg đưa tin vào ngày 2 tháng 9.
Theo báo cáo, hợp đồng đề xuất sẽ không có ngày đáo hạn cố định. Nó sẽ giao dịch 24 giờ một ngày từ Thứ Hai đến Thứ Sáu, thay vì hoạt động liên tục suốt cả tuần.
Nếu Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) phê duyệt sản phẩm này, nó sẽ trở thành hợp đồng tương lai vĩnh cửu WTI đầu tiên được cung cấp thông qua một sàn giao dịch được quản lý của Hoa Kỳ. Thông tin này đến từ một người giấu tên quen thuộc với kế hoạch của Kalshi vì hồ sơ chưa được công bố.
Tính đến ngày 3 tháng 9, không có đơn đăng ký nào cho hợp đồng WTI được đề xuất xuất hiện trong cơ sở dữ liệu hồ sơ sản phẩm công khai của CFTC. Do đó, các thông số kỹ thuật, yêu cầu ký quỹ, giới hạn vị thế, cơ chế cấp vốn và ngày ra mắt dự kiến vẫn chưa được xác nhận.
Một hợp đồng tương lai WTI thông thường sẽ đáo hạn trong một tháng cụ thể. Các nhà giao dịch muốn duy trì trạng thái đầu tư phải đóng hoặc thanh toán vị thế sắp đáo hạn và mở một hợp đồng khác với thời gian đáo hạn muộn hơn.
Sản phẩm đề xuất của Kalshi sẽ loại bỏ quá trình đáo hạn định kỳ đó. Các nhà giao dịch về lý thuyết có thể giữ các vị thế trong một khoảng thời gian không xác định, miễn là họ duy trì đủ tài sản thế chấp và đáp ứng các yêu cầu khác của hợp đồng.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu thường sử dụng các khoản thanh toán định kỳ hoặc một cơ chế điều chỉnh giá khác để giữ giá trị của chúng gần với thị trường tham chiếu cơ sở. Các sàn giao dịch tiền điện tử ngoài khơi thường sử dụng các khoản phí tài trợ được trao đổi giữa các nhà giao dịch mua (long) và bán (short).
Kalshi chưa công bố công khai cách sản phẩm WTI của họ sẽ duy trì sự phù hợp với tiêu chuẩn dầu mỏ cơ sở. Phương pháp này sẽ trở nên rõ ràng hơn nếu sàn giao dịch gửi các điều khoản hợp đồng đề xuất của mình cho CFTC.
Các hợp đồng tương lai WTI hiện có cũng có mối liên hệ trực tiếp với thị trường dầu vật chất. Hợp đồng chuẩn của CME Group đại diện cho 1.000 thùng và sử dụng hình thức giao hàng vật chất tại Cushing, Oklahoma. Hơn một triệu hợp đồng tương lai và quyền chọn WTI được giao dịch hàng ngày, theo trang sản phẩm của CME.
Hợp đồng được báo cáo của Kalshi có thể sử dụng thanh toán bằng tiền mặt hoặc một cấu trúc khác để tránh giao hàng vật chất. Chưa có phương thức thanh toán nào được xác nhận vì hồ sơ quy định chưa được công bố.
Sản phẩm dầu mỏ theo kế hoạch sẽ mở rộng việc Kalshi sử dụng hợp đồng tương lai vĩnh cửu ra ngoài lĩnh vực tiền điện tử. CFTC đã phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin của sàn giao dịch vào ngày 29 tháng 5 theo Quy định 40.3 của Ủy ban.
Kalshi bắt đầu cung cấp hợp đồng này vào tháng 6. Như đã báo cáo trước đây, hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin được quản lý đã mang lại cho các nhà giao dịch Hoa Kỳ khả năng tiếp cận liên tục mà không có ngày đáo hạn cố định.
Sự chấp thuận trước đó đã thiết lập rằng CFTC có thể coi một hợp đồng không có ngày đáo hạn là một sản phẩm tương lai theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa. Nó không tự động ủy quyền cho Kalshi niêm yết các hợp đồng vĩnh cửu liên quan đến các tài sản khác.
Mỗi sản phẩm mới vẫn phải tuân thủ các yêu cầu hiện hành của CFTC. Cơ quan quản lý có thể xem xét liệu thiết kế của sản phẩm có ngăn chặn thao túng, cung cấp khám phá giá đáng tin cậy và tuân thủ các giới hạn nhằm bảo vệ những người tham gia thị trường hay không.
Chủ tịch CFTC Michael Selig sau đó đã bảo vệ cách xử lý hợp đồng tương lai vĩnh cửu của cơ quan quản lý. Ông cho biết luật pháp hiện hành của Hoa Kỳ không yêu cầu mọi hợp đồng tương lai phải có ngày đáo hạn định trước.
Selig cũng bác bỏ các tuyên bố rằng hợp đồng tương lai vĩnh cửu được quản lý của Hoa Kỳ sẽ tự động cung cấp đòn bẩy cực lớn như trên một số nền tảng ngoài khơi. Trong một bài viết liên quan, chủ tịch CFTC cho biết các hợp đồng vĩnh cửu được quản lý vẫn phải tuân theo các kiểm soát đòn bẩy và rủi ro trong nước.
Kalshi được cho là có kế hoạch cung cấp hợp đồng WTI liên tục vào các ngày trong tuần. Giao dịch sẽ diễn ra 24 giờ mỗi ngày trong năm ngày, để thị trường đóng cửa trong một phần cuối tuần.
Lịch trình này thể hiện sự thỏa hiệp giữa giờ giao dịch hàng hóa hiện có và các thị trường hoạt động hoàn toàn liên tục. Giá dầu có thể phản ứng mạnh mẽ với các sự kiện địa chính trị, gián đoạn sản xuất và thông báo chính sách xảy ra khi các sàn giao dịch được quản lý đóng cửa.
Những người ủng hộ giờ giao dịch dài hơn lập luận rằng việc tiếp cận liên tục cho phép những người tham gia thị trường phản ứng ngay lập tức. Các nhà phê bình cảnh báo rằng các giai đoạn qua đêm hoặc cuối tuần có thể có thanh khoản thấp hơn, chênh lệch giá rộng hơn và ít nhà tạo lập thị trường hơn.
Những lo ngại này có thể trở nên nghiêm trọng hơn trên thị trường năng lượng vì những người tham gia thương mại sử dụng hợp đồng tương lai để phòng ngừa rủi ro sản xuất và tiêu thụ vật chất. Một sản phẩm vĩnh cửu cũng có thể hoạt động khác với các hợp đồng tương lai có ngày đáo hạn khi thị trường dầu rơi vào trạng thái contango hoặc backwardation.
Contango xảy ra khi các hợp đồng có ngày đáo hạn xa hơn giao dịch cao hơn giá giao ngay. Backwardation mô tả cấu trúc ngược lại. Các mối quan hệ giá này phản ánh chi phí lưu trữ, điều kiện cung cấp và nhu cầu giao hàng ngay lập tức.
Hồ sơ của Kalshi sẽ cần giải thích cách hợp đồng vĩnh cửu phản ánh các cấu trúc thị trường đó mà không phụ thuộc vào một tháng giao hàng cụ thể. Công thức cấp vốn hoặc điều chỉnh giá sẽ là trọng tâm để hiểu mối quan hệ đó.
Sự mở rộng của Kalshi diễn ra trong khi CME Group đang tranh chấp với quyết định của CFTC về việc phân loại hợp đồng vĩnh cửu là hợp đồng tương lai thay vì hoán đổi. CEO của CME, Terry Duffy, đã lập luận rằng các sản phẩm không có ngày đáo hạn nên thuộc khuôn khổ hoán đổi được tạo ra bởi Đạo luật Dodd-Frank.
CME đã đe dọa hành động pháp lý về việc cơ quan quản lý phê duyệt các hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền điện tử. Như crypto.news đã đưa tin, tranh chấp liên quan đến việc liệu các sản phẩm vĩnh cửu có hợp pháp đủ điều kiện là hợp đồng tương lai thông thường hay không.
Sự bất đồng trở nên trực tiếp hơn khi tài sản cơ sở là dầu thô WTI. CME vận hành thị trường được quản lý lớn nhất của Hoa Kỳ cho hợp đồng tương lai WTI và nắm giữ các thỏa thuận cấp phép liên quan đến các tiêu chuẩn năng lượng.
Do đó, một hợp đồng tương lai vĩnh cửu WTI của Kalshi có thể cạnh tranh với một thương hiệu hàng hóa đã được thiết lập chứ không chỉ với các sàn giao dịch tiền điện tử ngoài khơi. Tuy nhiên, quy mô, cơ sở khách hàng và thiết kế thanh toán của sản phẩm được đề xuất vẫn chưa được biết.
CME cũng đang chuẩn bị các hợp đồng tương lai WTI nhỏ hơn với giao dịch liên tục suốt cả tuần, đang chờ xem xét quy định. Trang web của họ quảng cáo các hợp đồng 10 thùng theo kế hoạch sẽ cung cấp quyền truy cập vào thị trường dầu toàn cầu mọi lúc.
CFTC sẽ cần đánh giá hợp đồng của Kalshi một cách độc lập với tranh chấp thương mại rộng hơn. Việc phê duyệt không được đảm bảo, và báo cáo của Bloomberg không cung cấp lịch trình quy định nào ngoài việc nộp hồ sơ theo kế hoạch.
Cột mốc tiếp theo được xác nhận sẽ là việc Kalshi đệ trình lên CFTC. Một hồ sơ công khai sẽ bao gồm các thông số kỹ thuật hợp đồng, giá tham chiếu, quy trình thanh toán, giới hạn vị thế và các biện pháp bảo vệ chống thao túng.
Nó cũng sẽ giải thích lịch trình giao dịch và các quy trình cho các giai đoạn khi thị trường vật chất và hợp đồng tương lai cơ sở kém hoạt động. Các quy tắc ký quỹ và thanh lý sẽ xác định cách sàn giao dịch quản lý các biến động giá dầu mạnh.
Tuyến đường nộp hồ sơ cũng sẽ quan trọng. Kalshi trước đây đã tìm kiếm sự chấp thuận chính thức của CFTC cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin của mình theo Quy định 40.3 thay vì dựa vào tự chứng nhận ngay lập tức.
Nếu Kalshi sử dụng cùng một quy trình cho WTI, cơ quan quản lý có thể phê duyệt sản phẩm, từ chối hoặc kéo dài thời gian xem xét trong khi yêu cầu thêm thông tin. Sản phẩm không thể được coi là đã xác nhận cho đến khi hồ sơ được nộp và CFTC hoàn thành quy trình áp dụng.
BTC
