Kalshi đã chuẩn bị xin phê duyệt từ cơ quan quản lý Hoa Kỳ cho khoảng 60 hợp đồng tương lai vĩnh cửu liên quan đến cổ phiếu và các quỹ hoán đổi danh mục (ETF), bao gồm Tesla, Apple và Nvidia.
Tờ The Wall Street Journal đưa tin vào ngày 10 tháng 9 rằng nhà điều hành thị trường dự đoán này muốn cung cấp các sản phẩm này liên tục suốt ngày đêm. Việc phê duyệt sẽ cho phép các nhà giao dịch Hoa Kỳ tiếp cận các hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên từng cổ phiếu được quản lý mà không cần sử dụng các sàn giao dịch tiền điện tử nước ngoài.
Kalshi chưa công bố danh sách sản phẩm đề xuất, giới hạn đòn bẩy, yêu cầu ký quỹ hoặc lịch trình ra mắt. Không có hồ sơ liên quan nào được công khai trong báo cáo, khiến kế hoạch này phải chờ một đệ trình và xem xét chính thức từ cơ quan quản lý.
Đề xuất này đang vướng vào một tranh chấp liên quan đến Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), CME Group và Citadel Securities. Mỗi bất đồng liên quan đến cách phân loại hợp đồng vĩnh cửu và cơ quan quản lý nào nên giám sát các sản phẩm liên quan đến chứng khoán Hoa Kỳ.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cho phép các nhà giao dịch mở vị thế mua hoặc bán mà không có ngày hết hạn cố định. Hợp đồng tương lai truyền thống hết hạn vào các ngày đã định, yêu cầu nhà giao dịch phải đóng hoặc chuyển vị thế của mình sang các hợp đồng sau này.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu sử dụng các khoản thanh toán định kỳ giữa các nhà giao dịch mua và bán để giữ giá hợp đồng gần với tài sản tham chiếu của chúng. Khi một hợp đồng vĩnh cửu giao dịch trên giá tham chiếu, nhà giao dịch mua thường trả tiền cho nhà giao dịch bán. Hướng thanh toán có thể đảo ngược khi hợp đồng vĩnh cửu giao dịch dưới mức tham chiếu.
Đòn bẩy cho phép người dùng kiểm soát các vị thế lớn hơn tài sản thế chấp đã ký quỹ của họ. Lợi nhuận có thể tăng lên khi thị trường di chuyển theo hướng có lợi cho nhà giao dịch, trong khi các biến động bất lợi có thể gây ra thanh lý bắt buộc.
Các sản phẩm đề xuất của Kalshi sẽ theo dõi các cổ phiếu bao gồm Tesla, Apple và Nvidia, theo Journal. Các quỹ ETF cũng sẽ là một phần của nhóm sản phẩm được lên kế hoạch, mặc dù báo cáo không nêu rõ các quỹ cụ thể.
Giao dịch suốt ngày đêm sẽ cho phép hợp đồng tương lai vĩnh cửu của Tesla tiếp tục biến động sau khi Nasdaq đóng cửa và trong các ngày cuối tuần. Bản thân cổ phiếu thường giao dịch trong các phiên giao dịch chính thức của sàn, với hoạt động hạn chế thông qua các hệ thống giao dịch ngoài giờ.
Không có công ty nào xác nhận hợp đồng của Kalshi liên quan đến cổ phiếu của họ. Một sản phẩm phái sinh theo dõi Tesla hoặc Nvidia sẽ không đại diện cho quyền sở hữu trong công ty đó, không cung cấp quyền biểu quyết hoặc cấp quyền nhận cổ tức cho người nắm giữ.
Kalshi sẽ cần thiết lập một mức giá tham chiếu, cơ chế funding và các quy trình cho các hành động của doanh nghiệp. Chia tách cổ phiếu, cổ tức, sáp nhập và tạm ngừng giao dịch có thể thay đổi giá hoặc cấu trúc của một chứng khoán cơ sở.
Công ty chưa cho biết hợp đồng của họ sẽ xử lý các sự kiện đó như thế nào hoặc giá sẽ được tính toán ra sao khi thị trường chứng khoán chính đóng cửa.
CFTC đã phê duyệt hợp đồng BTCPERP của Kalshi vào ngày 29 tháng 5 sau khi công ty nộp hồ sơ xem xét một ngày trước đó. Hợp đồng này đã cấp cho các nhà giao dịch Hoa Kỳ đủ điều kiện quyền truy cập được quản lý vào phơi nhiễm Bitcoin có đòn bẩy mà không có ngày hết hạn.
Như crypto.news đã đưa tin trước đây, Kalshi đã ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin sau khi được CFTC phê duyệt. Giấy phép này áp dụng cho sản phẩm Bitcoin đã nộp và không cấp phê duyệt tự động cho các hợp đồng tương lai vĩnh cửu liên quan đến các loại tài sản khác.
Cơ quan quản lý cho biết các hợp đồng tương lai vĩnh cửu liên quan đến các loại tài sản khác nhau có thể yêu cầu đánh giá riêng lẻ. Do đó, các sản phẩm cổ phiếu của Kalshi sẽ cần được xem xét riêng vì tài sản tham chiếu của chúng thuộc thị trường chứng khoán do SEC giám sát.
Kalshi sau đó đã mở rộng hoạt động kinh doanh hợp đồng tương lai vĩnh cửu sang vàng và bạc. Công ty đã theo đuổi một hợp đồng khác theo dõi dầu thô West Texas Intermediate, mặc dù giấy phép quản lý cho một sản phẩm hàng hóa không giải quyết được việc xử lý các hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên từng cổ phiếu.
Sự khác biệt này đã tạo ra một câu hỏi về thẩm quyền pháp lý. Hợp đồng tương lai thường thuộc thẩm quyền của CFTC, trong khi cổ phiếu và các sản phẩm dựa trên chứng khoán thuộc nhiệm vụ của SEC. Một số sản phẩm có thể liên quan đến cả hai cơ quan tùy thuộc vào cấu trúc pháp lý của chúng.
Hợp đồng tương lai trên từng cổ phiếu trước đây đã hoạt động theo một khuôn khổ chung của SEC-CFTC. Các hợp đồng theo kế hoạch của Kalshi sẽ khác biệt ở chỗ không có ngày hết hạn và sử dụng các khoản thanh toán phí funding để duy trì mối quan hệ với cổ phiếu cơ sở.
CFTC chưa công bố phê duyệt các sản phẩm cổ phiếu theo kế hoạch. Ý định nộp đơn theo báo cáo của Kalshi không nên được mô tả là sự cho phép hoặc bằng chứng cho thấy giao dịch sẽ bắt đầu.
Citadel Securities đã nói với SEC và CFTC rằng các hợp đồng vĩnh cửu liên quan đến các công ty niêm yết đại chúng nên nằm trong quy định về chứng khoán. Lá thư ngày 10 tháng 9 của họ đã phản hồi một yêu cầu chung về cách các cơ quan định nghĩa và phân chia các sản phẩm tài chính.
Công ty giao dịch này cảnh báo rằng việc đặt các hợp đồng vĩnh cửu liên quan đến cổ phiếu ra ngoài sự giám sát của SEC có thể tạo ra một “thị trường ngầm song song”. Citadel lập luận rằng các hợp đồng này vẫn sẽ có giá trị kinh tế từ chứng khoán ngay cả khi chúng được cấu trúc dưới dạng hợp đồng tương lai.
Theo công ty, hệ thống giám sát chứng khoán hiện có kết nối hoạt động trên cổ phiếu, quyền chọn niêm yết và các công cụ liên quan. Giao dịch một hợp đồng tương lai vĩnh cửu thông qua một hệ thống quản lý riêng biệt có thể hạn chế khả năng của các cơ quan quản lý trong việc so sánh các lệnh và vị thế trên các thị trường được kết nối.
Citadel đã trích dẫn giao dịch nội gián là một trong những mối lo ngại tiềm ẩn. Một nhân viên nắm giữ thông tin thu nhập chưa được công bố có thể giao dịch một hợp đồng tương lai vĩnh cửu liên quan đến công ty trong khi sàn giao dịch chứng khoán đóng cửa, tùy thuộc vào các kiểm soát của nền tảng và luật pháp hiện hành.
Tạm ngừng giao dịch là một vấn đề khác được xác định trong thư. Một cổ phiếu có thể bị đình chỉ sau một thông báo quan trọng hoặc do hoạt động bất thường, nhưng một hợp đồng vĩnh cửu được vận hành độc lập có thể tiếp tục thay đổi tay trừ khi cả hai địa điểm phối hợp các quy trình của họ.
Citadel cho biết các quy tắc của SEC đã giải quyết việc xử lý lệnh, quyền truy cập thị trường và tạm ngừng giao dịch đối với chứng khoán. Các biện pháp bảo vệ tương đương sẽ không nhất thiết áp dụng theo cùng một hình thức nếu CFTC phân loại hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên từng cổ phiếu là một hợp đồng tương lai thông thường.
Thư của họ trình bày quan điểm pháp lý của Citadel Securities, không phải là một diễn giải ràng buộc. SEC và CFTC chưa đưa ra quyết định chung nào liên quan đến các sản phẩm theo kế hoạch của Kalshi.
Trong một tin tức liên quan, ESMA đã cảnh báo rằng các thị trường dự đoán có thể làm tăng rủi ro giao dịch nội gián và thao túng. Báo cáo của cơ quan quản lý châu Âu này liên quan đến các nền tảng dự đoán và quyền truy cập EU, trong khi lá thư của Citadel tập trung vào giám sát thị trường cổ phiếu Hoa Kỳ.
CME Group đã kiện CFTC và Chủ tịch Michael Selig vào tháng 6 về việc cơ quan này phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu cho Kalshi và Coinbase. Vụ việc này là một thách thức riêng biệt so với yêu cầu của Citadel về việc SEC giám sát các sản phẩm liên quan đến cổ phiếu.
CME lập luận rằng hợp đồng tương lai vĩnh cửu đủ điều kiện là hợp đồng hoán đổi (swaps) theo Đạo luật Dodd-Frank. Đơn khiếu nại của họ yêu cầu một tòa án liên bang ở Washington, D.C. bác bỏ quyết định ngày 29 tháng 5 của CFTC phê duyệt hợp đồng Bitcoin của Kalshi và chính sách liên quan của cơ quan này.
Nhà điều hành sàn giao dịch này khẳng định rằng việc phê duyệt đã gây ra thiệt hại cạnh tranh bằng cách cho phép Kalshi và Coinbase tiếp cận các nhà giao dịch phái sinh bán lẻ theo các quy tắc khác nhau. Kalshi và Coinbase không được nêu tên là bị cáo trong vụ kiện.
Người phát ngôn của CFTC mô tả hành động này là “vô nghĩa”, trong khi Kalshi cho biết tranh chấp liên quan đến cạnh tranh. Các phản hồi được trích dẫn nêu rõ quan điểm của các bên và không giải quyết được phân loại pháp lý đang được tranh chấp.
Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu đã tăng 29% lên 61,7 nghìn tỷ đô la trong năm 2025, theo dữ liệu của CryptoQuant được Reuters trích dẫn. Con số này chủ yếu đại diện cho các sản phẩm phái sinh tiền điện tử toàn cầu và không đo lường nhu cầu dự kiến đối với các hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên cổ phiếu Hoa Kỳ.
Tòa án liên bang chưa đưa ra phán quyết cuối cùng xác định liệu sản phẩm Bitcoin được phê duyệt là hợp đồng tương lai hay hợp đồng hoán đổi. Một quyết định chống lại CFTC có thể ảnh hưởng đến nền tảng pháp lý mà Kalshi sẽ sử dụng khi tìm kiếm sự cho phép cho các hợp đồng cổ phiếu và ETF của mình.
Ngay cả khi CFTC chấp nhận các đơn đăng ký của Kalshi, sự tham gia của SEC có thể phụ thuộc vào cấu trúc sản phẩm cuối cùng. Cả hai cơ quan đều chưa công bố thời hạn xem xét các hợp đồng được đề xuất, và Kalshi cũng chưa cho biết khi nào họ dự kiến nộp hồ sơ.
BTC