Các nhà phân tích của JPMorgan cho biết, thời hạn thông qua dự luật cơ cấu thị trường tiền điện tử trong năm nay đang ngày càng thu hẹp, khi cuộc bầu cử giữa kỳ của Hoa Kỳ đang đến gần, cuộc tranh luận về lợi suất stablecoin vẫn tiếp diễn và các trở ngại chính vẫn còn.

“Với việc cuộc bầu cử giữa kỳ của Hoa Kỳ đang đến gần, cửa sổ lập pháp để thông qua dự luật cơ cấu thị trường (Đạo luật Clarity) đã thu hẹp lại, điều này có thể trì hoãn tiến độ cải cách cơ cấu thị trường tiền điện tử trong năm nay,” các nhà phân tích của JPMorgan, do giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu, cho biết trong một báo cáo hôm thứ Tư. Các nhà phân tích trước đây đã nói rằng việc thông qua dự luật có thể sẽ đóng vai trò là chất xúc tác tích cực cho thị trường tiền điện tử trong nửa cuối năm nay.

Tuy nhiên, con đường lập pháp đã trở nên khó khăn hơn. Dự luật đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua vào ngày 14 tháng 5, nhưng vẫn cần 60 phiếu tại Thượng viện đầy đủ, hòa giải với Hạ viện và chữ ký của tổng thống, “để lại nhiều bước phức tạp còn tồn đọng,” các nhà phân tích cho biết.

“Thời điểm cũng có thể mang tính quyết định, vì một thỏa hiệp trước bầu cử giữa kỳ có thể khác biệt đáng kể so với phiên bản sau bầu cử giữa kỳ khi động lực chính trị thay đổi,” các nhà phân tích nói thêm.

Các trở ngại của dự luật tiền điện tử 

Một điểm mấu chốt là cách dự luật xử lý lợi suất stablecoin, hay liệu các nền tảng tiền điện tử có nên được phép trả các phần thưởng tương tự lãi suất trên stablecoin hay không. Các nhà phân tích cho biết đây đã trở thành “tranh chấp cốt lõi” vì nó có thể xác định liệu stablecoin có thể hoạt động như các sản phẩm thay thế tiền gửi hay không.

Về nguyên tắc, dự luật nhằm mục đích cấm lợi suất thụ động, nghĩa là lãi suất được trả chỉ đơn thuần cho việc nắm giữ số dư stablecoin, trong khi cho phép các phần thưởng liên quan đến các hoạt động như thanh toán, giao dịch, sử dụng, chương trình khách hàng thân thiết và ưu đãi giao dịch. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho biết văn bản dự luật hiện tại “ít rõ ràng hơn trong việc cấm lãi suất trên số dư.” Điều đó đã tạo ra khoảng trống cho sự bất đồng giữa các ngân hàng và các công ty tiền điện tử.

Các ngân hàng muốn có các hạn chế chặt chẽ hơn để đóng các lỗ hổng mà họ cho là có thể cho phép các nền tảng tiền điện tử cung cấp các sản phẩm giống tài khoản tiết kiệm không được quản lý. Ngược lại, các công ty tiền điện tử muốn linh hoạt hơn trong việc cung cấp lợi suất hoặc phần thưởng liên quan đến các sản phẩm stablecoin.

Các nhà phân tích lưu ý rằng điều khoản này được thiết kế để giữ cho stablecoin tập trung vào thanh toán và quyết toán, đồng thời ngăn chúng trở thành các sản phẩm tiết kiệm không được quản lý. Nó cũng nhằm mục đích ngăn chặn một môi trường cạnh tranh không công bằng, vì các ngân hàng hoạt động dưới sự bảo hiểm tiền gửi, giám sát chặt chẽ và các yêu cầu thận trọng mà các nền tảng tiền điện tử không phải đối mặt, họ nói thêm.

Do đó, cuộc tranh luận về lợi suất stablecoin đã trở thành một “vấn đề nhạy cảm về chính trị” và là một trở ngại chính cho quá trình phê duyệt dự luật cơ cấu thị trường, theo các nhà phân tích.

Bất kỳ hạn chế hiệu quả nào đối với lợi suất stablecoin thụ động có thể sẽ củng cố sự dịch chuyển hiện tại của tiền điện tử nhàn rỗi sang trái phiếu kho bạc được token hóa, các quỹ thị trường tiền tệ kỹ thuật số hoặc tiền gửi được token hóa, các nhà phân tích cho biết. Họ nói thêm rằng điều đó có thể không phải là một chiến thắng rõ ràng cho các công ty bản địa tiền điện tử đã thúc đẩy lợi suất stablecoin.

Tuần trước, Giám đốc điều hành JPMorgan Jamie Dimon cho biết ông không hài lòng với cách soạn thảo hiện tại của Đạo luật Clarity. Ông nói rằng các ngân hàng sẽ phản đối cách tiếp cận hiện tại nếu các nền tảng tiền điện tử được phép cung cấp các sản phẩm tương tự lãi suất mà không được quản lý như ngân hàng.

Đầu tuần này, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã thúc giục các nhà lập pháp "ủng hộ" Đạo luật Clarity và nói rằng ông muốn luật này được thông qua vào mùa hè này. Cũng vào đầu tuần này, Hiệp hội Blockchain đã gửi một lá thư tới Lãnh đạo Đa số Thượng viện John Thune và Lãnh đạo Dân chủ Thượng viện Charles Schumer, được ký bởi 160 cựu quan chức an ninh quốc gia và thực thi pháp luật, thúc giục Thượng viện thông qua dự luật.

Giám đốc điều hành của TD Cowen Washington Research Group, Jaret Seiberg, vẫn bi quan rằng dự luật tiền điện tử sẽ được thông qua trong năm nay, nói rằng vẫn còn nhiều trở ngại và môi trường chính trị xung quanh dự luật tiếp tục xấu đi.