Giám đốc đầu tư của Bitwise Matt Hougan cho biết đợt bán tháo mạnh cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy là một phần "đau đớn nhưng cần thiết" của chu kỳ thị trường tiền mã hóa hiện tại và ông cho rằng nó phản ánh loại đòn bẩy giảm cuối chu kỳ thường xảy ra trước khi thị trường chạm đáy.
Bitcoin đã giảm xuống dưới 60.000 USD vào cuối tháng 6, mức thấp nhất kể từ năm 2024, một sự sụt giảm mà Hougan phần lớn quy cho những bất ổn xung quanh STRC, công cụ cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn mà Strategy (MSTR) sử dụng để tài trợ cho việc mua bitcoin của mình.
STRC ra mắt vào năm ngoái, nhắm mục tiêu mệnh giá 100 USD, ban đầu trả lợi suất 9%.
Strategy cho biết họ sẽ tăng lợi suất đó thêm 0,25 đến 0,50 điểm phần trăm bất cứ khi nào giá giảm xuống dưới 100 USD để thu hút người mua trở lại mức mệnh giá. Cơ chế này đã hoạt động hiệu quả trong một thời gian, khi tỷ lệ tăng lên 11,5%, giá giữ gần 100 USD và các nhà đầu tư đã đổ 10,5 tỷ USD vào công cụ này, giúp tài trợ cho việc mua bitcoin của Strategy.
Khi bitcoin và MSTR đều giảm trong những tuần tiếp theo, các nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ rằng Strategy có thể hoặc sẽ tiếp tục trả cổ tức của STRC, và giá đã phá vỡ mức mệnh giá, giảm xuống thấp nhất là 75 USD.
Hougan cho biết mối lo ngại này là hợp lý nhưng đã bị thổi phồng.
Strategy nắm giữ khoảng 49,6 tỷ USD bitcoin và 2,6 tỷ USD tiền mặt so với 6,8 tỷ USD nợ và 15,5 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi, đủ, ông nói, để chi trả 28 năm nghĩa vụ cổ tức nếu họ bán bitcoin của mình ngay hôm nay.
Sự không chắc chắn thực sự, theo Hougan, là liệu Strategy có thực sự tiếp tục thanh toán hay không, vì họ có thể tạm ngừng cổ tức của STRC theo quyết định của riêng mình.
Vào ngày 29 tháng 6, Strategy đã giới thiệu một khung làm việc mới cho phép họ định kỳ bán bitcoin để tài trợ cho việc thanh toán cổ tức.
Công ty cho biết họ sẽ ngừng tự động tăng lãi suất của STRC để bảo vệ mức giá 100 USD, thay vào đó cho phép cổ phiếu giao dịch ở mức giá biến động, và cho biết họ có thể mua STRC trên thị trường mở. Cả MSTR và STRC đều tăng mạnh sau tin tức này.
Hougan cho biết việc tăng lãi suất thêm nữa không phải là một lựa chọn thực tế.
Ở mức 75 USD, lợi suất thực tế của STRC đã đạt 15,4%, và việc đẩy lãi suất danh nghĩa từ 11,5% lên mức đó có nguy cơ khiến các nhà đầu tư lo lắng hơn về việc Strategy sẽ tìm tiền ở đâu. Ông không kỳ vọng STRC sẽ giao dịch trở lại mức 100 USD cho đến khi giá bitcoin tăng đáng kể.
Hougan cho biết thời kỳ Strategy là người mua bitcoin một chiều, thống trị nhất cũng có thể đã kết thúc.
Trong tương lai, công ty có thể mua hoặc bán tùy thuộc vào điều kiện thị trường, mặc dù ông không mong đợi việc bán quy mô lớn, vì không có gì buộc Strategy phải bán hơn vài tỷ đô la bitcoin mỗi năm.
Ông chỉ ra các tổ chức là ứng cử viên có nhiều khả năng dẫn dắt giai đoạn tiếp theo của nhu cầu bitcoin, trích dẫn các quỹ ETF bitcoin độc quyền của Morgan Stanley, việc Wells Fargo thêm bitcoin vào danh mục đầu tư mẫu, dự trữ bitcoin chiến lược của Texas và hơn 50 tỷ USD dòng tiền vào ETF bitcoin tích lũy kể từ năm 2024.
Hougan cũng bác bỏ những lo ngại về thanh lý xung quanh Strategy là không hợp lý về mặt toán học, lập luận rằng bitcoin sẽ cần phải giảm hơn 70% và duy trì ở mức đó trong nhiều năm mới khiến công ty gặp rủi ro.
Người đứng đầu nghiên cứu của Bitwise tại châu Âu, Andre Dragosch, đã đưa ra một mốc thời gian tương tự trong một bài đăng riêng trên X, nói rằng tháng 7 có vẻ như sẽ đánh dấu sự chuyển dịch của bitcoin từ chế độ gấu sang chế độ bò.
Dragosch cho biết một sự đảo chiều mạnh mẽ trong cổ phiếu bán dẫn có thể thúc đẩy phản ứng ôn hòa từ Cục Dự trữ Liên bang, và trường hợp cơ sở của riêng ông là thị trường sẽ định giá một đáy trước sự đồng thuận rộng hơn, mà ông dự kiến sẽ xảy ra vào tháng 10.
Hougan so sánh sự phân rã của STRC với sự sụp đổ của phí bảo hiểm GBTC của Grayscale vào năm 2021, khi các nhà đầu tư tổ chức đã tạo ra cổ phiếu GBTC với giá trị hợp lý và bán chúng ra thị trường với phí bảo hiểm từ 20% đến 50% đã đổ một lượng lớn tiền vào bitcoin trước khi giao dịch đó sụp đổ. Ông nói rằng vốn tìm kiếm lợi suất cao và biến động thấp không bao giờ phù hợp với bitcoin và cần phải được loại bỏ trước khi thị trường có thể chạm đáy.
Hougan cũng nêu ra một vài tín hiệu ông đang theo dõi để tìm đáy, bao gồm MSTR giao dịch ở mức chiết khấu so với giá trị tài sản ròng của nó, Chỉ số Sợ hãi và Tham lam Crypto tiến gần mức thấp nhất mọi thời đại, và tỷ lệ funding rate của bitcoin chuyển sang âm khi nhiều nhà giao dịch nhỏ lẻ đặt cược vào giá thấp hơn thay vì giá cao hơn.
CIO của Bitwise cho biết ông kỳ vọng một thị trường bò mới sẽ hình thành vào mùa thu, mặc dù ông thừa nhận rằng đáy thị trường chỉ rõ ràng sau khi nó đã xảy ra.
Mở rộng Biểu đồ
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: The Block là một cơ quan truyền thông độc lập cung cấp tin tức, nghiên cứu và dữ liệu. Tính đến tháng 11 năm 2023, Foresight Ventures là nhà đầu tư đa số của The Block. Foresight Ventures đầu tư vào các công ty khác trong không gian tiền mã hóa. Sàn giao dịch tiền mã hóa Bitget là một đối tác LP neo cho Foresight Ventures. The Block tiếp tục hoạt động độc lập để cung cấp thông tin khách quan, có tác động và kịp thời về ngành công nghiệp tiền mã hóa. Dưới đây là các công bố tài chính hiện tại của chúng tôi.
© 2026 The Block. Mọi quyền được bảo lưu. Bài viết này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin. Nó không được cung cấp hoặc dự định sử dụng làm lời khuyên pháp lý, thuế, đầu tư, tài chính hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác.
