Hàng đợi tham gia validator Ethereum đã tăng lên khoảng 2,5 triệu ETH, với những người stake mới phải chờ khoảng 43 ngày để kích hoạt trong khi hàng đợi thoát vẫn hầu như trống rỗng, theo dữ liệu từ Beaconcha.in.

Thomas Brunner, Trưởng bộ phận Lưu ký và Staking tại Sygnum Bank, cho biết tình trạng tồn đọng này không phải là tín hiệu tăng giá rõ ràng như bề ngoài.

“Hàng đợi thực sự dài, và một phần trong đó là nhu cầu thực sự mà chúng tôi đã quan sát được với ETF giao ngay và ở cấp độ của chính chúng tôi,” Brunner cho biết trong một cuộc phỏng vấn bằng văn bản với The Block. “Nhưng một phần đáng kể của sự tồn đọng staking này mang tính cơ học, không mang tính định hướng và nó bắt nguồn từ bản nâng cấp Pectra năm ngoái.”

Bản nâng cấp Dencun đã giảm tỷ lệ tham gia validator hàng ngày xuống khoảng 57.600 ETH, Brunner cho biết, và Pectra không nâng nó lên. Pectra cũng cho phép các validator giữ tới 2.048 ETH mỗi validator và tự động gộp lãi, vì vậy các nhà khai thác lớn hiện đang nạp thêm vào các validator hiện có. Mỗi lần nạp thêm, một số nhỏ tới 1 ETH, đều phải chờ trong cùng hàng đợi với những người stake mới.

“Tình trạng tồn đọng này phản ánh việc các nhà khai thác sắp xếp lại và gộp lãi phần stake họ đang giữ, chứ không chỉ là nhu cầu mới đối với ETH,” Brunner nói.

Ngược lại, hàng đợi thoát hầu như trống rỗng, đưa ra một tín hiệu rõ ràng.

“Hầu như không ai hủy stake, điều này cho thấy sự tin tưởng thực sự,” ông nói. “Hàng đợi tham gia đo lường cả cơ cấu kỹ thuật lẫn nhu cầu.”

Cơ sở staking của Ethereum (ETH) đã tiếp tục phát triển cùng với hàng đợi. Khoảng 41,2 triệu ETH, tương đương 33,8% tổng cung lưu hành, hiện đang được stake, theo Beaconcha.in.

Expand Chart

Niềm tin của tổ chức 

Brunner cho biết các tổ chức không bị nao núng bởi giá ETH mềm hơn.

Ether đang giao dịch trên 1.800 USD vào thứ Sáu, giảm 1,7% trong ngày, theo trang giá ETH của The Block. Riêng biệt, TD Cowen vào thứ Năm đã hạ dự báo giá ether cuối năm 2026 xuống 2.371 USD từ khoảng 3.650 USD, viện dẫn tiến độ chậm hơn dự kiến trong việc hướng tới một khuôn khổ pháp lý của Hoa Kỳ cho các tài sản tài chính được token hóa trong khi vẫn duy trì luận điểm dài hạn về Ethereum của mình.

“Rất nhiều tổ chức hiện coi lợi suất staking là nội tại của tài sản và trường hợp sử dụng vẫn còn nguyên giá trị,” ông nói. “Khi câu chuyện kinh tế và kỹ thuật dài hạn được duy trì, giá mềm tạm thời ít quan trọng hơn. Vốn tiếp tục chảy vào vì tầm nhìn được tính bằng năm, không phải bằng quý.”

Ông nói thêm rằng những người nắm giữ dài hạn có ít lý do gì để không stake: “Nó sẽ bảo vệ bạn khỏi bất kỳ lạm phát giao thức nào trong các giai đoạn hoạt động thấp và mang lại cho bạn lợi nhuận tốt thông qua phí giao dịch và MEV khi hoạt động tăng lên và ETH trở nên giảm phát do cơ chế đốt.”

Quyền riêng tư vẫn là một rào cản 

Brunner xác định quyền riêng tư của validator là một rào cản chính còn lại đối với sự tham gia của tổ chức.

“Trên Ethereum, mọi thứ đều hiển thị theo thiết kế,” ông nói. “Địa chỉ nạp tiền, validator, thông tin rút tiền, tất cả đều được liên kết thẳng hàng mà bất kỳ ai có công cụ phân tích cơ bản đều có thể theo dõi. Điều đó có nghĩa là quy mô, thời điểm, thậm chí chiến lược sơ bộ của một tổ chức đều công khai. Đối với nhiều quỹ chuyên nghiệp, đó không phải là một rủi ro trừu tượng. Nó đủ để khiến họ ngần ngại mở rộng quy mô.”

Ông cho biết đề xuất staking tinh gọn EIP-8222 có thể giúp giải quyết vấn đề đó bằng cách đóng liên kết cuối cùng giữa validator và rút tiền. Tuy nhiên, đề xuất này cũng đi kèm với những đánh đổi, bao gồm các mệnh giá cố định có thể làm giảm hiệu quả sử dụng vốn và thời gian chờ yêu cầu bồi thường thay đổi làm phức tạp các hoạt động của tổ chức.

“Những người chiến thắng sẽ là những người có thể tận dụng lớp riêng tư mới và vẫn đáp ứng được các yêu cầu kiểm toán và kiểm soát của riêng họ,” Brunner lưu ý. “Quyền riêng tư giúp tham gia. Nó không xóa bỏ nhu cầu về cơ sở hạ tầng nghiêm túc bên dưới.”