Ethena và FalconX đã ra mắt cơ sở cho vay có bảo đảm trị giá 1 tỷ đô la, sẽ sử dụng tài sản bảo chứng cho USDe để tài trợ các khoản vay được thế chấp vượt mức cho các tổ chức vay.
FalconX và Ethena cho biết thỏa thuận tài trợ kho bãi sẽ cung cấp vốn cho FalconX để mở rộng các khoản vay có bảo đảm cho các khách hàng tổ chức nhằm phục vụ giao dịch, hoạt động quản lý tài chính doanh nghiệp và các dịch vụ liên quan đến thanh toán.
Hoạt động thông qua một pháp nhân chuyên biệt, FalconX sẽ khởi tạo các khoản vay, đánh giá người vay, quản lý tín dụng và tài sản thế chấp. Các tổ chức lưu ký bên thứ ba đủ điều kiện sẽ nắm giữ các tài sản bảo đảm cho từng vị thế thay vì để chúng dưới sự kiểm soát trực tiếp của người vay.
Người vay phải cam kết tài sản có giá trị lớn hơn số tiền họ nhận được, tạo ra một vùng đệm mà FalconX có thể sử dụng nếu tài sản thế chấp mất giá. Ethena sẽ giữ quyền lợi bảo đảm ưu tiên hàng đầu đối với tài sản được giữ trong cơ sở, theo thông báo của công ty.
Giá trị tài sản thế chấp, yêu cầu ký quỹ và quy trình thanh lý rất quan trọng vì giá tiền điện tử giảm có thể nhanh chóng làm giảm sự bảo vệ được tạo ra bởi việc thế chấp vượt mức. Mặc dù cấu trúc này có thể hạn chế các tổn thất tiềm tàng, nhưng nó không loại bỏ các rủi ro thị trường, lưu ký, vận hành hoặc đối tác.
FalconX sẽ cung cấp tài chính cho nhiều hoạt động tổ chức khác nhau, với cả hai công ty đang có kế hoạch tăng cường triển khai khi nhu cầu vay hỗ trợ các khoản vay bổ sung. Không bên nào tiết lộ lãi suất, thời hạn vay, tài sản thế chấp đủ điều kiện hoặc tỷ lệ thế chấp tối thiểu sẽ áp dụng cho toàn bộ cơ sở.
Guy Young, người sáng lập Ethena Labs, mô tả tín dụng tổ chức là một nguồn lợi nhuận lớn và đã được thiết lập mà vốn on-chain hiếm khi tiếp cận được.
“Hợp tác với FalconX mang lại cho chúng tôi một kênh an toàn, được thế chấp vượt mức để tiếp cận tín dụng tổ chức,” Young nói.
Craig Birchall, Giám đốc Tín dụng của FalconX, cho biết thỏa thuận này sẽ cho phép công ty cung cấp tài chính có bảo đảm cho nhiều mục đích sử dụng của tổ chức khi cho vay tài sản kỹ thuật số ngày càng kết nối hơn với các dịch vụ thị trường vốn khác.
Đối với Ethena, cơ sở này giới thiệu một nguồn lợi nhuận khác cho danh mục đầu tư hỗ trợ USDe, một loại đô la tổng hợp được thiết kế để theo dõi giá trị của đồng đô la Mỹ.
USDe trong lịch sử đã dựa vào tài sản thế chấp tiền điện tử và các vị thế phái sinh được phòng ngừa rủi ro, bao gồm các vị thế hợp đồng tương lai bán khống nhằm bù đắp những thay đổi về giá trị của tài sản bảo chứng. Lợi nhuận có thể đến từ các khoản thanh toán phí funding, phần thưởng staking, stablecoin thanh khoản, tài sản được mã hóa và các thỏa thuận cho vay.
Các khoản vay tổ chức đã trở thành một phần của cấu trúc dự trữ trước thỏa thuận với FalconX. Báo cáo quản trị tháng 6 của Ethena cho thấy phân khúc này đạt khoảng 310 triệu đô la, tương đương 6,9% tổng tài sản bảo chứng của USDe tính đến ngày 3 tháng 7, với lợi suất hàng năm ước tính từ 4% đến 7%.
So với đó, cho vay DeFi chiếm khoảng 2 tỷ đô la, hoặc 46%, trên Aave, Morpho, Kamino và Jupiter. Stablecoin thanh khoản chiếm khoảng 35% danh mục đầu tư, trong khi tài sản thế giới thực được mã hóa chiếm 11,2%.
Các vị thế cơ sở tiền điện tử, từng là một phần trung tâm trong mô hình của Ethena, đã giảm xuống còn khoảng 39 triệu đô la, hoặc 1% danh mục tài sản bảo chứng. Cùng báo cáo quản trị đó đã ghi nhận tỷ lệ bảo chứng là 101,59%, quỹ dự trữ khoảng 62 triệu đô la và gần 1,2 tỷ đô la stablecoin có sẵn để xử lý yêu cầu đổi.
Các số liệu cho thấy Ethena đã giảm sự phụ thuộc vào lợi nhuận từ phái sinh trước khi phân bổ thêm vốn cho FalconX. Rủi ro tín dụng mang theo một bộ rủi ro khác vì lợi nhuận phụ thuộc vào hiệu suất người vay, chất lượng tài sản thế chấp, các yêu cầu pháp lý có thể thực thi và khả năng của người cho vay trong việc thanh lý tài sản thế chấp kịp thời.
Khung cho vay tổ chức của Ethena yêu cầu đánh giá riêng cho từng đối tác. Giao thức này cũng bao gồm các vị thế tín dụng off-chain trong các báo cáo bằng chứng dự trữ và bảng điều khiển minh bạch, cho phép người dùng xem có bao nhiêu tài sản bảo chứng đã được phân bổ ra ngoài thị trường DeFi.
FalconX gia nhập Anchorage Digital, Maple Institutional và Coinbase Asset Management trong số các đối tác được chấp thuận theo chương trình trong tháng 3 và tháng 4.
Cơ sở cho vay này được xây dựng dựa trên sự tích hợp trước đây của FalconX đối với đô la tổng hợp. Vào tháng 9 năm 2025, FalconX đã thêm hỗ trợ USDe vào các phần hoạt động giao ngay, phái sinh và lưu ký của mình.
Các khách hàng tổ chức được phê duyệt đã có quyền truy cập vào thanh khoản OTC và có thể nắm giữ USDe hoặc sử dụng nó làm tài sản thế chấp cho các giao dịch tín dụng và phái sinh được chọn. Thỏa thuận mới đảo ngược một phần mối quan hệ đó bằng cách cho phép tài sản bảo chứng của USDe tài trợ các khoản vay được khởi tạo thông qua FalconX.
Ethena cũng đã kết nối USDe với các nền tảng tổ chức khác. Như crypto.news đã đưa tin vào tháng 6, BlackRock đã tích hợp đô la tổng hợp vào Aladdin, một hệ thống quản lý đầu tư và rủi ro được các tổ chức quản lý hơn 20 nghìn tỷ đô la sử dụng.
Ethena cũng đã chọn quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa BUIDL của BlackRock làm tài sản dự trữ chính cho một sản phẩm stablecoin nhãn trắng. BUIDL đầu tư vào tiền mặt, thỏa thuận mua lại và chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, mang lại cho Ethena một chiến lược dự trữ khác ngoài các giao dịch dựa trên tiền điện tử ban đầu của mình.
Mức độ tiếp xúc với thị trường đại chúng với hệ sinh thái Ethena đã tăng lên vài ngày trước thông báo về Aladdin khi StablecoinX hoàn tất việc sáp nhập với TLGY Acquisition Corp. Công ty bắt đầu giao dịch trên Nasdaq dưới mã USDE vào ngày 26 tháng 6, với chứng quyền được niêm yết dưới mã USDEW.
StablecoinX nắm giữ khoảng 3,03 tỷ token ENA trị giá khoảng 275 triệu đô la bằng cách sử dụng mức trung bình 30 ngày được áp dụng trước khi giao dịch đóng cửa. Kế hoạch hoạt động của nó bao gồm cơ sở hạ tầng Ethena, dịch vụ phần mềm và phân phối cho tổ chức.
Đối với các tổ chức Hoa Kỳ, nhóm FalconX hoạt động thông qua một số pháp nhân liên kết với các đăng ký và hoạt động được phép khác nhau. FalconX Bravo Inc. xuất hiện trong danh sách các nhà môi giới hoán đổi đã đăng ký của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai và là thành viên của Hiệp hội Hợp đồng tương lai Quốc gia.
FalconX Delta cung cấp dịch vụ giao dịch cho các khách hàng tổ chức Hoa Kỳ đủ điều kiện và được đăng ký với Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính với tư cách là một doanh nghiệp dịch vụ tiền tệ, theo các công bố giấy phép của FalconX. Các yêu cầu về chuyển tiền của tiểu bang áp dụng tại các khu vực pháp lý được công ty liệt kê.
Tuy nhiên, cơ sở Ethena mở rộng tín dụng cho một danh mục đầu tư tách biệt tại Quần đảo Cayman chứ không phải FalconX Bravo hoặc FalconX Delta. Do đó, cấu trúc pháp lý của nó phụ thuộc vào phương tiện hợp đồng, thẩm quyền pháp lý điều chỉnh thỏa thuận và khả năng thực thi yêu cầu ưu tiên hàng đầu của Ethena.
Đối với những người nắm giữ ENA và các nhà đầu tư vào StablecoinX niêm yết trên Nasdaq, thỏa thuận này bổ sung thêm mức độ tiếp xúc gián tiếp với hoạt động cho vay tổ chức của Ethena vì doanh thu và nhu cầu hệ sinh thái phụ thuộc một phần vào hiệu suất và mức độ chấp nhận của USDe. Thông báo không nêu rõ rằng khách hàng bán lẻ hoặc nhà đầu tư Hoa Kỳ có thể vay trực tiếp thông qua cơ sở trị giá 1 tỷ đô la này.
ENA
USDE