World Liberty Financial, dự án DeFi và stablecoin có liên quan chặt chẽ với gia đình Trump, có thể đã phát hành một loại chứng khoán chưa đăng ký, theo Lee Reiners, giảng viên tại Đại học Duke và cựu giám định viên của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, trong một bài đăng trên blog vào thứ Sáu. 

Trích dẫn phân loại token gần đây của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), Reiners lưu ý rằng WLFI không phải là một "hàng hóa kỹ thuật số" thuần túy và có khả năng phải chịu sự giám sát của SEC. Điều này trái ngược với tuyên bố của đội ngũ World Liberty rằng WLFI là một token quản trị thuần túy. 

"WLFI không phải là một hàng hóa phi tập trung. Đó là một token quản trị mang thương hiệu Trump được bán để tài trợ cho một doanh nghiệp tiền điện tử được kiểm soát tập trung. Nếu cách giải thích của SEC có ý nghĩa gì, nó phải được áp dụng ở đây," Reiners viết.

SEC hiện do Chủ tịch Paul Atkins đứng đầu, người đã được Tổng thống Donald Trump đề cử. 

Ra mắt vào tháng 10 năm 2024, WLFI đã được tiếp thị thông qua "Sách vàng" của dự án như một token bỏ phiếu thuần túy cho giao thức cho vay World Liberty. Dự án đã tuyên bố rõ ràng rằng WLFI không có quyền sở hữu đối với bất kỳ vốn chủ sở hữu dự án, cổ tức hoặc quyền lợi nhuận nào, định vị WLFI như một công cụ quản trị phi tập trung.

Tuy nhiên, World Liberty đã bán khoảng 25 tỷ token WLFI, trong tổng nguồn cung 100 tỷ, trong một số đợt presale công khai. Reiners lập luận rằng người mua có khả năng đã đầu tư vốn với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận, một thành phần thiết yếu của Bài kiểm tra Howey được SEC sử dụng để xác định tài sản nào là chứng khoán. 

Đáng chú ý, token đã được bán trước khi giao thức World Liberty được xây dựng, và đã tận dụng tên của gia đình Trump. 

"Giải thích của SEC đặc biệt nhấn mạnh rằng việc tiếp thị của nhà phát hành rất quan trọng; rằng sách trắng và các thông tin liên lạc chính thức rất quan trọng; và rằng những lời hứa phát triển một hệ thống tiền điện tử, đạt được chức năng, xây dựng hiệu ứng mạng hoặc hỗ trợ một dự án có thể tạo ra kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận," Reiners lập luận. 

Reiners, người đã làm chứng phản đối hướng dẫn giải thích mới của SEC đối với các token dựa trên blockchain, cũng đã thách thức tính phi tập trung của World Liberty và WLFI. Ông lưu ý rằng token đã được sử dụng cho các giao dịch tự tư lợi rõ ràng, trích dẫn một thỏa thuận với giao thức cho vay Dolomite để vay 75 triệu đô la stablecoin bằng cách sử dụng 5 tỷ WLFI làm tài sản thế chấp. 

Đồng sáng lập của Dolomite, Corey Caplan, là cố vấn của World Liberty, và một số token được vay là USD1, stablecoin do World Liberty phát hành. 

Reiners cũng chỉ ra một vụ kiện do Justin Sun đệ trình, người cáo buộc World Liberty đã đóng băng token của ông và chặn quyền quản trị của ông, bất chấp sự hỗ trợ đáng kể của ông từ ban đầu cho dự án. "Các cáo buộc của Sun, nếu đúng, cho thấy World Liberty đã duy trì quyền kiểm soát đơn phương rộng rãi đối với $WLFI. Chúng cũng đặt ra một câu hỏi rõ ràng: Liệu $WLFI có phải là một chứng khoán chưa đăng ký?" Reiners viết. 

Cuối tháng trước, World Liberty đã mở một quy trình quản trị mà theo đó sẽ gây tranh cãi khi mở khóa hàng tỷ token presale trong khoảng bốn năm. Trong khi đội ngũ dự án đưa ra đề xuất này như một cách để làm rõ các câu hỏi về nguồn cung, nhiều nhà đầu tư presale đã tỏ ra khó chịu với quy trình này và lưu ý rằng họ có ít ảnh hưởng trong quá trình quản trị. 

Các thành viên Quốc hội đã nhiều lần nêu lên những lo ngại về đạo đức liên quan đến sự tham gia của gia đình Trump vào ngành công nghiệp tiền điện tử, và đặc biệt chỉ ra các hoạt động của World Liberty. 

Một thực thể liên kết với Trump, DT Marks DEFI LLC, được cho là sở hữu khoảng 38% World Liberty sau một thỏa thuận trị giá 500 triệu đô la vào đầu năm 2026 với một thực thể liên kết với UAE có liên quan đến Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, người đã mua 49% giao thức. DT Marks DEFI LLC được hưởng 75% lợi nhuận ròng từ việc bán token WLFI, theo trang web của World Liberty.

Ngoài ra, công ty đầu tư nhà nước MGX có trụ sở tại Abu Dhabi đã sử dụng stablecoin USD1 của World Liberty để hoàn tất khoản đầu tư 2 tỷ đô la vào sàn giao dịch tiền điện tử Binance. Thỏa thuận này diễn ra trước khi Tổng thống Trump ân xá cho cựu CEO Binance Changpeng Zhao, người đã nhận tội vi phạm tài chính liên bang.

"SEC có thẩm quyền pháp lý để điều tra World Liberty," Reiners viết. "Nhưng liệu họ có sự chính trực và độc lập để điều tra một liên doanh tiền điện tử mà tổng thống và gia đình ông có lợi ích tài chính trực tiếp? Thật không may, lịch sử gần đây cho thấy câu trả lời là không," Reiners viết.