Cấu trúc nắm giữ Bitcoin tiếp tục xấu đi khi số dư BTC của cá voi đang giảm trong khi số dư của cá heo giảm tốc dưới xu hướng, theo công ty phân tích onchain CryptoQuant.

Số dư của cá voi Bitcoin đang giảm theo năm với tốc độ nhanh nhất trong năm nay, phản ánh giai đoạn thị trường gấu năm 2022, khi việc tích lũy của cá voi lần đầu tiên chững lại trước khi chuyển sang âm, Julio Moreno, Trưởng phòng Nghiên cứu của CryptoQuant, cho biết trong một báo cáo.

Trong khi đó, số dư của cá heo tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng dương hàng năm nhưng đã giảm tốc đáng kể, Moreno cho biết. Ông lưu ý rằng mức tăng trưởng hàng năm của cá heo đạt đỉnh +0,97 triệu BTC vào tháng 10 năm 2025 và kể từ đó đã giảm đáng kể dưới xu hướng, "xác nhận rằng động cơ nhu cầu cơ cấu của chu kỳ này đang trong giai đoạn chậm lại bền vững."

CryptoQuant định nghĩa cá voi là các ví nắm giữ từ 1.000 đến 10.000 bitcoin, không bao gồm các sàn giao dịch và nhóm khai thác, "để cô lập hành vi nhà đầu tư thực sự," trong khi cá heo là các ví nắm giữ từ 100 đến 1.000 bitcoin, một nhóm chủ yếu bị chi phối bởi các quỹ ETF và các công ty quản lý kho bạc Bitcoin của doanh nghiệp.

Mức tăng trưởng số dư hàng tháng của cả cá voi và cá heo hiện đang gần bằng 0 đồng thời, theo báo cáo. Mức tăng trưởng hàng tháng của cá heo đã tạo ra các đỉnh thấp hơn kể từ tháng 9 năm 2025, trong khi mức tăng trưởng hàng tháng của cá voi vẫn ổn định kể từ tháng 2 năm 2026. Một chỉ số ổn định kéo dài cho thấy các chủ sở hữu không thuộc sàn giao dịch lớn nhất đã chuyển từ tích lũy tích cực sang "trạng thái trung lập đến phân phối nhẹ," Moreno cho biết.

Trong lịch sử, các giai đoạn mà mức tăng trưởng số dư hàng tháng của cả cá voi và cá heo đồng thời tiến gần về 0 thường đi trước sự suy yếu giá kéo dài, vì các nhóm này cùng nhau đại diện cho nguồn hỗ trợ nhu cầu cơ cấu chính trên thị trường bitcoin, ông nói thêm.

Moreno cũng chỉ ra sự gia tăng kỷ lục trong nguồn cung của những người nắm giữ dài hạn (long-term holder supply), hiện đã đạt 15,8 triệu bitcoin. Tuy nhiên, ông cho rằng điều này hiện không nên được hiểu là một tín hiệu tích lũy tăng giá.

Theo Moreno, nguồn cung của những người nắm giữ dài hạn tăng khi bitcoin không đổi chủ ở quy mô lớn, có nghĩa là nhu cầu ngắn hạn quá yếu để hấp thụ các đồng tiền từ những người nắm giữ dài hạn. Nói cách khác, nhiều nhà đầu tư chỉ đơn giản là đang nắm giữ thay vì có người mua mới tham gia thị trường.

Đồng thời, nguồn cung của những người nắm giữ ngắn hạn (short-term holder supply) đã giảm mạnh từ 6,4 triệu bitcoin vào tháng 12 năm 2025 xuống còn khoảng 4,2 triệu bitcoin hiện tại, mức giảm hơn 2,1 triệu bitcoin.

Moreno cho biết khoảng 900.000 bitcoin trong số giảm đó đến từ dự trữ của sàn giao dịch Coinbase chuyển đổi từ nắm giữ ngắn hạn sang nắm giữ dài hạn khi các đồng tiền đã quá ngưỡng 155 ngày. Moreno cho biết điều này đã làm tăng một cách máy móc các con số nguồn cung của những người nắm giữ dài hạn mà không đại diện cho nhu cầu mới thực sự gia nhập thị trường.

Moreno đã liên tục cảnh báo trong những tuần gần đây rằng nhu cầu bitcoin vẫn yếu và điều kiện thị trường hiện tại giống với thiết lập thị trường gấu tháng 3 năm 2022. Bitcoin đã giảm mạnh từ đỉnh hơn 126.000 USD vào tháng 10 năm ngoái và hiện đang giao dịch quanh mức 73.400 USD, theo trang giá bitcoin của The Block.