Coinbase đã nộp hai đăng ký thông báo với SEC vào ngày 1 tháng 9 khi họ nỗ lực đưa các hợp đồng vĩnh cửu một cổ phiếu đến Hoa Kỳ thông qua sàn giao dịch phái sinh và dịch vụ môi giới được quản lý của mình.
Coinbase cho biết trong một bài đăng ngày 3 tháng 9 trên X rằng họ đang nỗ lực cung cấp các hợp đồng vĩnh cửu một cổ phiếu tại Hoa Kỳ sau khi nộp đăng ký thông báo với SEC cho hai trong số các doanh nghiệp phái sinh được quản lý của mình.
“Chúng tôi đang nỗ lực đưa các hợp đồng vĩnh cửu một cổ phiếu (single stock perps) đến Hoa Kỳ,” công ty cho biết.
Các tài liệu đính kèm cho thấy Coinbase Derivatives, LLC đã nộp Mẫu 1-N, trong khi Coinbase Financial Markets, Inc. đã nộp Mẫu BD-N. Cả hai thông báo đều có ngày nộp là 1 tháng 9.
Theo công ty, họ có kế hoạch làm việc với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) khi đưa thêm sản phẩm tài chính vào thị trường Hoa Kỳ. Coinbase không thông báo khi nào giao dịch có thể bắt đầu hoặc xác định những công ty niêm yết nào có thể đóng vai trò là tài sản cơ sở.
Theo quy định của SEC, Mẫu 1-N cho phép một sàn giao dịch được CFTC quản lý đăng ký với SEC với mục đích duy nhất là giao dịch các sản phẩm hợp đồng tương lai chứng khoán. Coinbase Derivatives đã hoạt động như một thị trường hợp đồng được CFTC chỉ định từ năm 2020, theo các tiết lộ quy định của công ty.
Hướng dẫn của SEC về Mẫu 1-N nêu rõ rằng thông báo cung cấp cho cơ quan thông tin về quyền sở hữu, hoạt động, quy tắc, hệ thống giao dịch và quy trình kỷ luật của sàn giao dịch. Việc nộp tài liệu này không biến Coinbase Derivatives thành một sàn giao dịch chứng khoán đa năng như Nasdaq hay Sở giao dịch Chứng khoán New York.
Đối với mảng môi giới, Mẫu BD-N của SEC cho phép một tổ chức đăng ký với CFTC đủ điều kiện đăng ký làm nhà môi giới-đại lý chỉ để giao dịch hợp đồng tương lai chứng khoán. Các quy định của SEC yêu cầu người nộp đơn phải đăng ký với CFTC với tư cách là một thương gia ủy thác hợp đồng tương lai (futures commission merchant) hoặc một nhà môi giới giới thiệu (introducing broker) và phải là thành viên của Hiệp hội Hợp đồng Tương lai Quốc gia (National Futures Association) hoặc một hiệp hội đủ điều kiện khác.
Coinbase Financial Markets đã đăng ký làm thương gia ủy thác hợp đồng tương lai với CFTC. Thông báo mới của họ sẽ hỗ trợ khách hàng tiếp cận các hợp đồng tương lai chứng khoán được niêm yết thông qua sàn giao dịch Coinbase Derivatives liên kết.
Theo CFTC, hợp đồng tương lai trên các chứng khoán riêng lẻ và các chỉ số chứng khoán cơ sở hẹp được phân loại là sản phẩm hợp đồng tương lai chứng khoán. Các hợp đồng này mang các đặc điểm của cả chứng khoán và hợp đồng tương lai, đặt chúng dưới quyền quản lý chung của SEC và CFTC.
Do đó, hai hồ sơ bao gồm các chức năng riêng biệt: Coinbase Derivatives sẽ cung cấp thị trường nơi các hợp đồng được niêm yết, trong khi Coinbase Financial Markets sẽ đóng vai trò là bên trung gian được quản lý cho khách hàng. Không có tài liệu nào được hiển thị trong thông báo chứa các điều khoản hợp đồng hoặc xác nhận sự chấp thuận cuối cùng cho việc triển khai thương mại.
Coinbase đã ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh cửu cổ phiếu (stock perpetual futures) cho các khách hàng đủ điều kiện bên ngoài Hoa Kỳ vào tháng 3, theo thông báo của Sàn giao dịch Quốc tế của công ty. Người dân Hoa Kỳ đã bị cấm rõ ràng sử dụng dịch vụ này.
Lựa chọn quốc tế ban đầu cung cấp khả năng tiếp xúc tổng hợp (synthetic exposure) với Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta và Tesla. Coinbase cũng niêm yết các hợp đồng liên quan đến các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) SPY và QQQ, theo dõi S&P 500 và Nasdaq-100 tương ứng.
Theo Coinbase, các hợp đồng một cổ phiếu quốc tế được giao dịch liên tục, bao gồm cả cuối tuần, và ban đầu cung cấp đòn bẩy lên đến 10 lần. Các hợp đồng vĩnh cửu ETF cung cấp đòn bẩy lên đến 20 lần, trong khi các vị thế được thanh toán bằng USDC và có thể được ký quỹ chéo (cross-margined) với các khoản nắm giữ giao ngay (spot) và vĩnh cửu khác.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu (Perpetual futures) khác với hợp đồng tương lai tiêu chuẩn vì chúng không có ngày hết hạn cố định. Các sản phẩm quốc tế của Coinbase sử dụng cơ chế tài trợ để giữ giá hợp đồng gần với giá trị tài sản tham chiếu của chúng, cho phép nhà giao dịch duy trì vị thế đòn bẩy mua (long) hoặc bán (short) mà không cần mua cổ phiếu cơ sở.
Các điều khoản được sử dụng bên ngoài Hoa Kỳ không nên được coi là thông số kỹ thuật đã được xác nhận cho các sản phẩm đề xuất tại Hoa Kỳ. Coinbase chưa cho biết liệu các hợp đồng nội địa của họ có giao dịch suốt ngày đêm, thanh toán bằng USDC hay có cùng giới hạn đòn bẩy hay không. Công ty cũng chưa xác nhận liệu danh mục sản phẩm đầu tiên tại Hoa Kỳ của họ có khớp với bảy cổ phiếu công nghệ được cung cấp quốc tế hay không.
Đối với các nhà giao dịch Hoa Kỳ, các hợp đồng đề xuất sẽ cung cấp khả năng tiếp xúc với phái sinh thay vì quyền sở hữu các cổ phiếu được tham chiếu. Mô tả sản phẩm quốc tế của Coinbase cho biết những người nắm giữ hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu không nhận được các quyền cổ đông liên quan đến chứng khoán cơ sở, chẳng hạn như quyền biểu quyết.
Các thông báo đăng ký này diễn ra sau một số bổ sung vào hoạt động kinh doanh phái sinh của Coinbase trong năm 2026. Vào tháng 5, nhân viên CFTC đã cấp cho Coinbase Financial Markets sự miễn trừ quy định liên quan đến việc các tổ chức Hoa Kỳ đủ điều kiện tiếp cận một số sản phẩm phái sinh được niêm yết trên Deribit, nền tảng nước ngoài mà Coinbase đã mua lại.
Vào tháng 6, crypto.news đã đưa tin về việc Hoa Kỳ chấp thuận cho Coinbase cung cấp quyền truy cập vào các hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền điện tử toàn cầu. Giám đốc điều hành Brian Armstrong cho biết vào thời điểm đó rằng cần nhiều năm làm việc về quy định để tạo ra một lộ trình tuân thủ cho khách hàng Hoa Kỳ vào một thị trường chủ yếu hoạt động ở nước ngoài.
Coinbase cũng đã mở rộng sang các thị trường quốc gia khác. Vào ngày 2 tháng 9, công ty đã ra mắt 23 hợp đồng tương lai cho các nhà đầu tư Canada đủ điều kiện, bao gồm các hợp đồng vĩnh cửu và có kỳ hạn gắn liền với Bitcoin, Ether, Solana và 20 tài sản tiền điện tử khác. Các sản phẩm Canada được hỗ trợ cung cấp đòn bẩy lên đến 10 lần.
Dữ liệu thị trường của công ty cho thấy Coinbase Derivatives có khối lượng giao dịch 24 giờ khoảng 1,75 tỷ USD tính đến ngày 3 tháng 9, so với khoảng 9,7 tỷ USD trên Coinbase International Exchange. Các số liệu của Coinbase bao gồm toàn bộ hoạt động phái sinh của từng địa điểm và không tách biệt giao dịch trong các hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu.
Kế hoạch sản phẩm cổ phiếu của Coinbase được đưa ra trong khi các tòa án và cơ quan quản lý Hoa Kỳ vẫn đang xem xét cách phân loại một số hợp đồng vĩnh cửu. Vào tháng 6, CME Group đã kiện CFTC về cách cơ quan quản lý xử lý các hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử được cung cấp thông qua các nền tảng bao gồm Coinbase và Kalshi.
Theo đơn khiếu nại của CME, các hợp đồng vĩnh cửu phù hợp với định nghĩa hoán đổi (swaps) theo Đạo luật Dodd-Frank và không nên được điều chỉnh như các hợp đồng tương lai thông thường. Nhà điều hành sàn giao dịch đã cáo buộc CFTC đi chệch khỏi cách tiếp cận trước đây và bỏ qua các thủ tục cần thiết cho các sản phẩm hoán đổi.
CFTC đã bác bỏ quan điểm của CME và gọi vụ kiện là “vô căn cứ,” theo thông tin tòa án về tranh chấp. Chưa có phán quyết cuối cùng nào làm mất hiệu lực lộ trình hiện tại của cơ quan quản lý đối với các hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử.
Các quan chức CFTC đã riêng biệt xác định đòn bẩy, biến động lãi suất tài trợ (funding-rate volatility), thao túng và hội tụ giá (price convergence) là những rủi ro có thể có trong thị trường vĩnh cửu. Trong một bài phát biểu vào tháng 6 năm 2025, Quyền Chủ tịch khi đó là Caroline Pham cho biết một số nhà bình luận đặt câu hỏi liệu các hợp đồng không có ngày hết hạn có thể thực hiện các vai trò quản lý rủi ro và khám phá giá liên quan đến hợp đồng tương lai truyền thống hay không.
Hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu có thể gây ra những lo ngại bổ sung về giờ giao dịch vì các hợp đồng có thể vẫn hoạt động trong khi các sàn giao dịch niêm yết cổ phiếu tham chiếu của chúng đóng cửa. Tuyên bố tiết lộ rủi ro quốc tế của Coinbase cảnh báo rằng các hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu bao gồm rủi ro thanh khoản, thực hiện và biến động giá, đặc biệt là ngoài giờ thị trường chứng khoán thông thường.
Các thông báo ngày 1 tháng 9 không nêu rõ liệu các hợp đồng tại Hoa Kỳ sẽ hoạt động liên tục hay tạm dừng khi thị trường chứng khoán cơ sở đóng cửa. Coinbase cũng chưa tiết lộ các tính toán tài trợ đề xuất, giới hạn vị thế, yêu cầu ký quỹ, thỏa thuận thanh toán bù trừ hoặc các biện pháp bảo vệ cho các giai đoạn khi không có giá cổ phiếu mới.
USDC
