Giám đốc điều hành Coinbase Brian Armstrong đã kêu gọi các cổ phiếu được token hóa phải được đảm bảo hoàn toàn bằng chứng khoán thực, trong bối cảnh sàn giao dịch này tìm cách kết nối các nhà đầu tư toàn cầu với thị trường vốn cổ phần Hoa Kỳ trị giá hơn 70 nghìn tỷ USD.
Armstrong cho biết trong một bài đăng trên X rằng Coinbase đã thiết lập một mô hình cho cổ phiếu được token hóa dựa trên cổ phiếu thực, quyền quy đổi và các lợi ích gắn liền với chứng khoán cơ sở.
Thay vì phát hành các sản phẩm tổng hợp theo dõi giá cổ phiếu, Coinbase đảm bảo các token cổ phiếu đại chúng của mình bằng các cổ phiếu tương ứng được lưu giữ, theo Armstrong. Ông nói thêm rằng các nhà đầu tư có thể đổi các token đủ điều kiện lấy cổ phiếu cơ sở theo quy trình quản lý hiện hành.
Coinbase cũng đã bổ sung chức năng cổ tức cho các sản phẩm và có kế hoạch giới thiệu quyền biểu quyết, Armstrong cho biết. Bằng cách kết hợp các tính năng đó với chuyển khoản on-chain, Giám đốc điều hành tin rằng cấu trúc này có thể giúp các nhà đầu tư và tổ chức bên ngoài quốc gia tiếp cận thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.
Coinbase đã giới thiệu các token cổ phiếu gốc Base đầu tiên của mình vào ngày 24 tháng 8, cung cấp cho các nhà đầu tư không phải công dân/tổ chức Hoa Kỳ đủ điều kiện các sản phẩm liên kết với Apple, Nvidia, Meta và Alphabet. Như crypto.news đã báo cáo trước đây, các sản phẩm này giao dịch dưới các mã AAPLc, NVDAc, METAc và GOOGLc và sử dụng tiêu chuẩn token B20 của Base.
Theo tài liệu ra mắt của Coinbase, những người tham gia được ủy quyền mua các cổ phiếu tương ứng trước khi các cổ phiếu này được chuyển vào một tài khoản ký quỹ tách biệt. Coinbase mô tả mỗi token là một quyền trực tiếp đối với một cổ phiếu thực, cho biết cấu trúc này cung cấp nhiều hơn là chỉ tiếp xúc với giá.
Coinbase Onchain SPV Ltd., một công ty được thành lập tại Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi, chính thức phát hành các chứng khoán. Bản cáo bạch chính thức xác định Alpaca Securities là nhà môi giới và người giám sát chịu trách nhiệm mua, bán và nắm giữ các cổ phiếu cơ sở của Hoa Kỳ.
Alpaca được đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) với tư cách là nhà môi giới-đại lý và thuộc Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính (FINRA) và Tổng công ty Bảo vệ Nhà đầu tư Chứng khoán (SIPC). Tuy nhiên, theo cấu trúc của Coinbase, Alpaca nắm giữ cổ phiếu cho công ty phát hành ở nước ngoài thay vì mở một tài khoản môi giới tiêu chuẩn cho mỗi người nắm giữ token.
Bản cáo bạch Nvidia của Coinbase mô tả mỗi token là một lợi ích thụ hưởng theo tỷ lệ trong một quỹ tài sản ký quỹ. Quyền sở hữu hợp pháp đối với cổ phiếu Nvidia cơ sở thường thuộc về quỹ tín thác, nghĩa là người nắm giữ token không xuất hiện trực tiếp trên sổ đăng ký cổ đông của Nvidia chỉ bằng cách nắm giữ NVDAc trong một ví.
Bản cáo bạch cũng nói rằng các cổ phiếu được ký quỹ được giữ trong quỹ tín thác cho những người nắm giữ token đủ điều kiện. Tùy thuộc vào tính hợp lệ của quỹ tín thác theo luật Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi, tài sản ký quỹ sẽ vẫn tách biệt khỏi tài sản của nhà phát hành nếu Coinbase Onchain SPV bị phá sản hoặc mất khả năng thanh toán.
Người dùng đã xác minh, được mô tả trong tài liệu của Coinbase là "người nắm giữ đã được trao quyền", có thể yêu cầu quy đổi lấy cổ phiếu cơ sở, đô la Mỹ hoặc một loại tiền điện tử được hỗ trợ như USDC. Theo bản cáo bạch, nhà phát hành tính phí quy đổi là 0,05%.
Kiểm tra tuân thủ được áp dụng trước khi nhà phát hành xử lý yêu cầu. Coinbase, Alpaca và các nhà cung cấp dịch vụ khác có thể xem xét danh tính, vị trí, tình trạng lệnh trừng phạt và thông tin chống rửa tiền của người nắm giữ, trong khi thanh toán thị trường và việc bán bất kỳ cổ phiếu cơ sở nào có thể làm trì hoãn thanh toán.
Lệnh quy đổi cũng không đảm bảo giá trị được hiển thị khi người nắm giữ gửi yêu cầu. Bản cáo bạch cảnh báo rằng giá thị trường có thể thay đổi trong khi các cuộc kiểm tra tuân thủ, thanh toán hoặc bán cổ phiếu đang diễn ra.
Người dùng có thể mua token cổ phiếu Coinbase thông qua các sàn giao dịch phi tập trung mà không cần hoàn thành quy trình xác minh đầy đủ của nhà phát hành. Tài liệu của Coinbase phân loại những người dùng như vậy là "người nắm giữ chưa được trao quyền" cho đến khi họ đáp ứng các điều kiện yêu cầu.
Người nắm giữ chưa được trao quyền có thể chuyển nhượng hoặc giao dịch token trên các thị trường được phép, nhưng bản cáo bạch nói rằng nhà phát hành sẽ không công nhận quyền quy đổi hoặc quyền biểu quyết của họ. Họ không thể yêu cầu giao cổ phiếu cơ sở hoặc gửi hướng dẫn biểu quyết cho đến khi thực thể token hóa của Coinbase chấp thuận trạng thái của họ.
Mô tả của Armstrong về khả năng đổi lấy do đó áp dụng theo các điều kiện pháp lý và hợp đồng được quy định trong tài liệu của từng sản phẩm. Quy đổi là một tính năng của sản phẩm, nhưng nó không tự động cho mọi ví nắm giữ token.
Bản cáo bạch của Coinbase nói rằng nhà phát hành thường tái đầu tư cổ tức tiền mặt nhận được từ công ty cơ sở thay vì gửi tiền trực tiếp cho người nắm giữ token. Sau khi mua thêm cổ phiếu, nhà phát hành điều chỉnh tỷ lệ ký quỹ, làm tăng số lượng vốn chủ sở hữu cơ sở được đại diện bởi mỗi token.
Thuế và phí làm giảm số tiền có sẵn để tái đầu tư. Theo hồ sơ của Nvidia, các khoản phân phối cho người nắm giữ không phải công dân/tổ chức Hoa Kỳ thường phải chịu thuế khấu trừ 30% của Hoa Kỳ trừ khi hiệp ước thuế quy định một tỷ lệ thấp hơn.
Nhà phát hành cũng tính phí bằng 5% giá trị gộp của cổ tức hoặc các khoản phân phối khác. Các hoạt động của công ty, chi phí và thuế có thể thay đổi tỷ lệ ký quỹ theo thời gian, vì vậy một token có thể không phải lúc nào cũng đại diện chính xác một cổ phiếu cơ sở hoàn chỉnh sau khi phát hành.
Quyền biểu quyết cũng hoạt động thông qua một quy trình gián tiếp. Bản cáo bạch cho phép những người nắm giữ đã được trao quyền gửi chỉ thị cho nhà phát hành, sau đó nhà phát hành có thể cố gắng biểu quyết các cổ phiếu được ký quỹ thay mặt họ.
Không giống như một cổ đông đăng ký thông thường, người nắm giữ token không nhất thiết phải gửi ủy quyền trực tiếp cho Apple, Nvidia, Meta hoặc Alphabet. Hồ sơ của Coinbase nói rằng việc biểu quyết có thể phụ thuộc vào luật pháp hiện hành, thời gian có sẵn và giới hạn thực tế, trong khi một số quyền có thể bị hạn chế hoặc không khả dụng ở một số khu vực pháp lý.
Galaxy Research đã đặt câu hỏi về việc Coinbase sử dụng cụm từ "một cổ phiếu thực mà bạn thực sự sở hữu", lưu ý rằng cùng tài liệu ra mắt mô tả token là một quyền trực tiếp đối với một cổ phiếu. Theo Galaxy, Coinbase sử dụng một lớp bọc bên thứ ba, trong đó mối quan hệ pháp lý của người nắm giữ thông qua công ty mục đích đặc biệt ở nước ngoài chứ không phải doanh nghiệp đã phát hành cổ phiếu cơ sở.
Galaxy cho biết họ không tìm thấy bằng chứng nào cho thấy Apple, Nvidia, Meta hoặc Alphabet đã tài trợ cho token của Coinbase. Theo mô hình bên thứ ba, các điều khoản của công ty token hóa xác định cách các lợi ích cổ tức, biểu quyết và quy đổi được chuyển đến người nắm giữ.
Mặc dù các token theo dõi cổ phiếu của các công ty Mỹ, Coinbase không cung cấp chúng cho công dân/tổ chức Hoa Kỳ. Bản cáo bạch của họ nêu rõ rằng các chứng khoán này chưa được đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933 hoặc với bất kỳ cơ quan quản lý chứng khoán tiểu bang nào của Hoa Kỳ.
Coinbase cung cấp các sản phẩm ở nước ngoài theo Quy định S, cung cấp miễn đăng ký cho các giao dịch chứng khoán đủ điều kiện được thực hiện bên ngoài Hoa Kỳ. Các tài liệu sản phẩm cấm chào bán, bán hoặc giao hàng của chúng bên trong quốc gia hoặc cho tài khoản hoặc lợi ích của công dân/tổ chức Hoa Kỳ.
Khách hàng Mỹ có thể giao dịch cổ phiếu thông thường và quỹ giao dịch trao đổi (ETF) thông qua Coinbase Capital Markets, một hoạt động môi giới thành viên FINRA riêng biệt. Coinbase cho biết dịch vụ đó hỗ trợ giao dịch 24/5 và sử dụng Apex Clearing để thực hiện giao dịch, ký quỹ và thanh toán bù trừ.
SEC vẫn giữ vững quan điểm rằng việc đưa một chứng khoán lên blockchain không loại bỏ nó khỏi luật chứng khoán liên bang. Trong hướng dẫn về chứng khoán được token hóa, cơ quan này đã phân biệt các sản phẩm do nhà phát hành tài trợ với các token được tạo bởi bên thứ ba không liên quan, có thể cung cấp quyền sở hữu thụ hưởng, quyền đối với chứng khoán hoặc chỉ tiếp xúc kinh tế.
Hoạt động giao dịch đối với các sản phẩm của Coinbase đã tăng lên bất chấp hạn chế của Hoa Kỳ. Vào ngày 13 tháng 9, dữ liệu giao dịch Base cho thấy khối lượng cổ phiếu được token hóa trên các sàn giao dịch phi tập trung đã đạt kỷ lục hàng ngày là 100 triệu USD.
Theo Token Terminal, danh mục này đã tạo ra 730,9 triệu USD khối lượng giao dịch trong 30 ngày trước đó. Aerodrome đã xử lý 557,1 triệu USD, tương đương 76% tổng số đo được, trong khi Uniswap v4 xử lý thêm 139,3 triệu USD.
Coinbase sau đó đã mở rộng nhóm bốn token ban đầu với các sản phẩm liên kết với Amazon, Microsoft, Strategy, SanDisk, Tesla và SpaceX thuộc sở hữu tư nhân. Tiêu chuẩn B20 của Base hỗ trợ kiểm tra danh tính do nhà phát hành đặt ra, kiểm soát chuyển khoản và các hạn chế tuân thủ khác trên các ví và ứng dụng phi tập trung.
USDC
BTC