Lãi suất mở (OI) trung bình hàng ngày của hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME đã giảm xuống dưới 8 tỷ đô la vào tháng 3 và 7,2 tỷ đô la vào đầu tháng 4, mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2024.

OI cũng đã giảm trong 5 tháng liên tiếp kể từ tháng 11. Trong khi đó, khối lượng hàng tháng của CME cũng giảm xuống còn 163 tỷ đô la vào tháng 3, giảm gần 50% so với mức đỉnh vào tháng 1 năm 2025.

Một lý do có thể cho những sự sụt giảm này là sự tháo gỡ của giao dịch chênh lệch (basis trade).

Mở rộng biểu đồ

Giao dịch chênh lệch giữa CME và ETF giao ngay (mua ETF giao ngay, bán khống hợp đồng tương lai CME, thu lợi nhuận từ chênh lệch giá) là động lực chính của vị thế định giá của các tổ chức trên CME. Chênh lệch hàng năm đã giảm trong những tháng gần đây khi BTC giảm từ mức cao trên 120.000 đô la xuống dưới 70.000 đô la.

Khi lợi suất chênh lệch giảm xuống dưới lãi suất phi rủi ro cộng với chi phí vốn, giao dịch này sẽ không còn hiệu quả khi các quỹ đòn bẩy tháo gỡ vị thế. Kết quả là, CME cũng đã mất vị thế là sàn giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin lớn nhất vào tay Binance lần đầu tiên kể từ tháng 11 năm 2023.

Cũng cần lưu ý rằng số liệu OI tháng 4 của CME đang tiến gần đến mức của tháng 2 năm 2024, trước khi đợt tăng giá của ETF giao ngay bắt đầu. Nếu OI của CME giảm xuống dưới ngưỡng đó, thị trường sẽ hoàn toàn trở lại trạng thái ban đầu của toàn bộ lớp định vị tổ chức đã hình thành xung quanh câu chuyện về ETF.

Số liệu quan trọng cần theo dõi là tỷ lệ chênh lệch cơ sở của CME so với lợi suất trái phiếu Kho bạc ngắn hạn. Với mức chênh lệch khoảng 5% so với mức phi rủi ro khoảng 4,5%, hiện tại gần như không có động lực nào để thực hiện giao dịch này với các yêu cầu vốn và rủi ro đối tác liên quan.

Đây là một trích đoạn từ bản tin Data & Insights của The Block. Hãy tìm hiểu sâu hơn về những con số tạo nên các xu hướng đáng suy nghĩ nhất trong ngành.