Circle Internet Group đã bị Morgan Stanley hạ cấp xếp hạng, từ "Tỷ trọng ngang bằng" (Equal Weight) xuống "Thiếu tỷ trọng" (Underweight) và giảm mục tiêu giá từ 106 USD xuống 38 USD sau khi cắt giảm kỳ vọng dài hạn về tăng trưởng USDC.
Morgan Stanley cho biết việc hạ cấp xếp hạng xuất phát từ các dự báo thấp hơn về lưu hành USDC và lo ngại rằng mô hình doanh thu của Circle có thể đối mặt với áp lực khi thu nhập từ dự trữ trở nên nhạy cảm hơn với tăng trưởng stablecoin chậm hơn và sự cạnh tranh ngày càng tăng từ các sản phẩm tiền mặt được token hóa.
Cổ phiếu Circle đã giảm khoảng 6% trong giao dịch trước giờ mở cửa vào thứ Hai, xuống còn 58,81 USD sau khi bản báo cáo nghiên cứu được công bố, ngay cả khi một công ty Phố Wall khác đưa ra quan điểm trái ngược bằng cách bắt đầu đưa ra khuyến nghị với xếp hạng tích cực.
Morgan Stanley đã giảm giả định về lưu hành USDC khoảng 33% cho năm 2027 và 44% cho năm 2028, cho rằng stablecoin này đã không mở rộng nhanh như kỳ vọng trước đây. Công ty môi giới này cũng hạ thấp ước tính lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) theo GAAP xuống khoảng 3% dưới mức đồng thuận cho năm 2027 và khoảng 20% dưới mức đồng thuận cho năm 2028.
Theo nhà phân tích James Faucette, hoạt động kinh doanh thu nhập từ dự trữ của Circle đối mặt với áp lực ngày càng tăng vì các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa và tiền gửi được token hóa có thể cạnh tranh với cùng một nguồn vốn đáng lẽ sẽ ở lại USDC. Báo cáo cũng lập luận rằng USYC, quỹ thị trường tiền tệ được token hóa của Circle, có cấu trúc kinh tế thấp hơn so với hoạt động kinh doanh thu nhập từ dự trữ của họ.
Morgan Stanley cũng cho biết sáng kiến OpenUSD của Circle giới thiệu quản trị chung và kinh tế dự trữ làm tăng chi phí duy trì phân phối USDC, trong khi hoạt động thanh toán tự động vẫn quá nhỏ để đóng góp đáng kể vào doanh thu. Công ty môi giới này ước tính rằng các khoản thanh toán tự động đã giảm xuống còn khoảng 41.900 USD khối lượng hàng ngày, ngụ ý kích thước giao dịch trung bình khoảng 0,24 USD.
Công ty môi giới này cũng đặt câu hỏi về mục tiêu tăng trưởng dài hạn của Circle, nói rằng USDC "thực tế không tăng trưởng" kể từ quý 3 năm ngoái mặc dù mục tiêu của ban quản lý là tăng trưởng trung bình 40% hàng năm qua các chu kỳ thị trường.
Mặc dù các công ty thanh toán bao gồm Mastercard và Stripe đã mở rộng các dịch vụ stablecoin của họ, Morgan Stanley cho biết sự chấp nhận thương mại vẫn chưa tạo ra khối lượng giao dịch đáng kể ngoài một số ít trường hợp sử dụng.
Dựa trên dữ liệu từ McKinsey, công ty môi giới này lưu ý rằng stablecoin đã xử lý khoảng 35 nghìn tỷ USD khối lượng giao dịch đã điều chỉnh trong năm 2025. Tuy nhiên, chỉ khoảng 390 tỷ USD là các khoản thanh toán trong thế giới thực có thể xác định được, với hầu hết hoạt động vẫn gắn liền với giao dịch và chuyển khoản tiền mã hóa hơn là thương mại.
Morgan Stanley cho biết hoạt động thanh toán tiếp tục tập trung vào các giao dịch kinh doanh xuyên biên giới, kiều hối và chi tiêu thẻ liên kết stablecoin. Theo báo cáo, những trường hợp sử dụng đó vẫn chưa tạo ra số dư bền vững và kinh tế giao dịch định kỳ cần thiết để bù đắp áp lực lên mô hình thu nhập từ dự trữ của Circle.
Đưa ra đánh giá trái ngược, TD Cowen đã bắt đầu đưa ra khuyến nghị về Circle với xếp hạng Mua và mục tiêu giá 82 USD, lập luận rằng các nhà đầu tư có thể đang đánh giá thấp khả năng của công ty để phát triển thành một nền tảng hạ tầng tài chính vượt ra ngoài việc phát hành stablecoin.
Nhà phân tích Bryan Bergin cho biết Circle đang xây dựng các sản phẩm trong lĩnh vực thanh toán, dịch vụ kho bạc, tài sản thế giới thực được token hóa, khả năng tương tác và hạ tầng nhà phát triển, điều này có thể đa dạng hóa doanh thu theo thời gian cùng với lưu hành USDC.
TD Cowen cũng mô tả Circle là một cách để các nhà đầu tư tiếp cận với sự chấp nhận của tổ chức đối với stablecoin và hiện đại hóa hạ tầng tài chính.
Phố Wall vẫn còn chia rẽ sâu sắc về cổ phiếu này. Dữ liệu LSEG cho thấy 16 trong số 30 nhà phân tích theo dõi Circle hiện đang xếp hạng cổ phiếu này là Giữ hoặc Bán, trong khi 14 người còn lại khuyến nghị Mua hoặc Mua mạnh.
Việc hạ cấp xếp hạng diễn ra chỉ vài ngày sau khi Circle củng cố vị thế pháp lý của mình tại Hoa Kỳ bằng cách có được giấy phép ủy thác mục đích hạn chế từ Sở Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS) cho Circle Internet Trust Company LLC, hoạt động dưới tên Circle New York Trust.
Circle cho biết sự chấp thuận của tiểu bang này bổ sung cho ủy quyền ngân hàng ủy thác liên bang mà họ nhận được từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) vào tháng 7. Mặc dù Circle National Trust được OCC chấp thuận dự kiến sẽ cung cấp các dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số ủy thác, công ty cho biết việc phát hành USDC sẽ tiếp tục thông qua pháp nhân ủy thác New York của họ trước khi dần chuyển đổi dưới cấu trúc quy định đã được phê duyệt.
Giám đốc điều hành Jeremy Allaire trước đây cho biết việc có được giấy phép ủy thác tại New York là một mục tiêu lâu dài vì sự rõ ràng về quy định do khung pháp lý của NYDFS cung cấp. Circle cũng cho biết sự chấp thuận này xây dựng mối quan hệ của họ với cơ quan quản lý, bắt đầu từ năm 2015 khi công ty trở thành doanh nghiệp đầu tiên nhận được BitLicense.
Các cột mốc quy định đã không chuyển thành sự hỗ trợ bền vững cho cổ phiếu. Cổ phiếu Circle kết thúc ngày 31 tháng 7 giảm 2,54%, và cùng ngày, ARK Invest của Cathie Wood đã mua 109.129 cổ phiếu Circle trên ba quỹ giao dịch trao đổi (ETF), tăng cường mức độ tiếp xúc với nhà phát hành stablecoin này trước khi báo cáo thu nhập quý 2 theo lịch trình của công ty được công bố vào ngày 5 tháng 8.
Các nhà đầu tư cũng đang theo dõi Dự luật Clarity được đề xuất, dự kiến sẽ thiết lập một khung pháp lý cho ngành công nghiệp tiền mã hóa Hoa Kỳ. Báo cáo mới nhất của Morgan Stanley chỉ ra rằng, mặc dù sự giám sát quy định được cải thiện, hiệu suất trong tương lai vẫn sẽ phụ thuộc vào sự chấp nhận USDC, hoạt động giao dịch và khả năng của Circle trong việc tạo ra doanh thu ngoài thu nhập từ dự trữ.
USDC