Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) vào ngày 2 tháng 9 đã yêu cầu một tòa án liên bang bác bỏ vụ kiện của CME Group nhằm thách thức cách cơ quan quản lý coi các hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử là hợp đồng tương lai.
CFTC lập luận rằng CME thiếu tư cách pháp lý vì sàn giao dịch này có thể niêm yết các hợp đồng tương lai vĩnh cửu theo cùng chính sách quản lý mà họ đang thách thức. Cơ quan này cho rằng một phần bất lợi cạnh tranh mà CME tuyên bố là do chính quyết định không cung cấp các sản phẩm tương tự của họ.
CME đã đệ đơn kiện lên Tòa án Quận Hoa Kỳ cho Quận Columbia vào ngày 18 tháng 6. Họ tìm cách bác bỏ sự chấp thuận của CFTC đối với hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin của Kalshi và một tuyên bố chính sách liên quan của cơ quan.
Yêu cầu bác bỏ thể hiện lập trường của cơ quan quản lý. Tòa án vẫn chưa ra phán quyết về kiến nghị này hoặc quyết định liệu các hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử có nên được coi là hợp đồng tương lai hay hợp đồng hoán đổi theo luật pháp hay không.
Để có tư cách pháp lý trước tòa án liên bang, một nguyên đơn nói chung phải chứng minh được một tổn hại cụ thể có liên quan đến hành vi của bị đơn. Họ cũng phải chứng minh rằng một phán quyết có lợi của tòa án có thể sẽ giải quyết được tổn hại đó.
CME tuyên bố rằng quyết định của CFTC đã mang lại lợi thế cạnh tranh không công bằng cho các sàn giao dịch mới hơn bằng cách cho phép họ cung cấp các hợp đồng vĩnh cửu theo khuôn khổ hợp đồng tương lai. Sàn giao dịch này cho rằng các sản phẩm đó thay vào đó phải tuân theo các quy tắc áp dụng cho hợp đồng hoán đổi.
CFTC bác bỏ tổn hại được tuyên bố. Cơ quan này lập luận rằng CME cũng là một thị trường hợp đồng được chỉ định và có thể tìm kiếm sự cho phép để niêm yết các hợp đồng tương lai vĩnh cửu theo cùng quy trình có sẵn cho Kalshi.
Theo cơ quan quản lý, bất kỳ bất lợi nào phát sinh từ quyết định của CME không niêm yết các hợp đồng là “tự gây ra”. Cơ quan này cho biết một bên không thể thiết lập tư cách pháp lý bằng cách từ chối sử dụng cơ hội quản lý tương tự có sẵn cho các đối thủ cạnh tranh của mình.
CFTC cũng chỉ ra số liệu giao dịch của chính CME. Cơ quan này cho biết khối lượng hợp đồng tương lai Bitcoin và Ether của sàn giao dịch vào tháng 6 và tháng 8 đã vượt mức tháng 5, thời điểm Kalshi được cấp phép.
Những số liệu đó là một phần trong lập luận của cơ quan quản lý rằng CME chưa chứng minh được tổn thất cạnh tranh cụ thể nào do sự chấp thuận gây ra. CME có thể thách thức cách giải thích đó khi họ phản hồi kiến nghị.
CFTC đã đưa ra lập luận thứ hai về tư cách pháp lý liên quan đến khả năng khắc phục. Ngay cả khi tòa án phân loại hợp đồng vĩnh cửu là hợp đồng hoán đổi, cơ quan quản lý cho biết các sàn giao dịch cạnh tranh vẫn có thể cung cấp các sản phẩm tương tự về mặt kinh tế.
Một phán quyết có lợi cho CME do đó sẽ thay đổi danh mục quy định mà không nhất thiết loại bỏ sự cạnh tranh mà CME tuyên bố đang gây tổn hại cho hoạt động kinh doanh của họ.
CFTC cho biết CME không thách thức thẩm quyền chung của cơ quan trong việc phê duyệt sản phẩm. Thay vào đó, vụ kiện tập trung vào việc hợp đồng của Kalshi có phù hợp với định nghĩa pháp lý về hợp đồng tương lai hay hợp đồng hoán đổi hay không.
Cơ quan quản lý cũng lập luận rằng lợi ích cạnh tranh của CME không nằm trong “phạm vi lợi ích” được bảo vệ bởi các điều khoản của Đạo luật Giao dịch Hàng hóa được trích dẫn trong vụ kiện. Thử nghiệm này hỏi liệu lợi ích mà nguyên đơn tìm cách bảo vệ có liên quan đến mục đích của đạo luật bị cáo buộc vi phạm hay không.
CME đã trình bày tranh chấp như một vấn đề liên quan đến tính nhất quán của quy định và bảo vệ nhà đầu tư. Kiến nghị của CFTC coi đây là một đối thủ cạnh tranh đang cố gắng sử dụng kiện tụng chống lại các sản phẩm mà họ có thể tự cung cấp.
Hợp đồng vĩnh cửu mang lại cho nhà giao dịch khả năng tiếp xúc giá liên tục mà không có ngày hết hạn định trước. Chúng thường sử dụng các khoản thanh toán tài trợ định kỳ để giữ giá hợp đồng phù hợp với tài sản tham chiếu.
Các hợp đồng tương lai truyền thống thường có ngày hết hạn và ngày thanh toán cố định. CME lập luận rằng việc thiếu ngày hết hạn đặt các hợp đồng vĩnh cửu vào định nghĩa hoán đổi được thiết lập theo Đạo luật Dodd-Frank.
CFTC không đồng ý. Cơ quan này duy trì rằng một hợp đồng tương lai không yêu cầu ngày hết hạn cố định theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa hoặc các cách giải thích quy định hiện hành.
Tranh chấp bắt đầu sau khi cơ quan quản lý phê duyệt hợp đồng BTCPERP của Kalshi vào ngày 29 tháng 5. Sản phẩm liên kết với Bitcoin này được giao dịch thông qua KalshiEX, một thị trường hợp đồng được chỉ định đã đăng ký với CFTC.
Như đã báo cáo trước đây, quyết định của CFTC đã mở ra một kênh giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin được quy định tại Hoa Kỳ sau khi các sản phẩm này chủ yếu tồn tại trên các sàn giao dịch tiền điện tử ở nước ngoài.
CME đã kiện cơ quan quản lý vài tuần sau đó. Đơn kiện của họ tìm cách hủy bỏ sự chấp thuận của Kalshi và tuyên bố chính sách rộng hơn hỗ trợ việc coi các hợp đồng vĩnh cửu là hợp đồng tương lai.
Tranh chấp trọng tâm liên quan đến việc liệu các hợp đồng vĩnh cửu có đủ điều kiện pháp lý là hợp đồng tương lai hay hợp đồng hoán đổi hay không. Mỗi phân loại mang theo các yêu cầu đăng ký, giao dịch và giám sát khác nhau.
CFTC đã xem xét đơn đăng ký của Kalshi theo Quy định 40.3, cho phép một thị trường hợp đồng được chỉ định yêu cầu phê duyệt chính thức trước khi niêm yết một sản phẩm mới.
Cơ quan này kết luận rằng hợp đồng tuân thủ Đạo luật Giao dịch Hàng hóa và các quy tắc của CFTC. Cơ quan này cũng cho biết thiết kế hợp đồng vĩnh cửu có thể không phù hợp với mọi tài sản và có thể yêu cầu xem xét riêng từng trường hợp.
Chủ tịch CFTC Michael Selig sau đó đã bác bỏ một số lời chỉ trích nhằm vào quyết định này. Ông nói rằng các hợp đồng vĩnh cửu được quy định vẫn phải tuân theo các yêu cầu về đòn bẩy, ký quỹ và bảo vệ khách hàng trong nước.
Trong một báo cáo liên quan, Selig lập luận rằng luật pháp Hoa Kỳ không yêu cầu hợp đồng tương lai phải có ngày hết hạn cố định. Cách giải thích đó hiện là một phần của tranh chấp pháp lý rộng lớn hơn.
CEO của CME, Terry Duffy, đã chỉ trích quy trình phê duyệt và cảnh báo rằng các sản phẩm vĩnh cửu có thể khuyến khích đầu cơ quá mức. Kalshi đã bác bỏ lời chỉ trích đó và mô tả vụ kiện là một nỗ lực nhằm hạn chế cạnh tranh.
Các tuyên bố của các công ty thể hiện các lập trường đối lập trong vụ kiện đang diễn ra. Tòa án vẫn chưa xác định liệu CFTC có tuân thủ đúng quy trình hay áp dụng đúng cách giải thích luật pháp hay không.
CME phải nộp đơn phản đối kiến nghị bác bỏ trước ngày 2 tháng 10. CFTC cũng đã yêu cầu một buổi điều trần bằng miệng, mặc dù tòa án sẽ quyết định xem có cần thiết hay không.
Thẩm phán có thể bác bỏ vụ kiện dựa trên tư cách pháp lý hoặc các căn cứ thủ tục khác mà không giải quyết liệu hợp đồng vĩnh cửu là hợp đồng tương lai hay hợp đồng hoán đổi. Một quyết định như vậy sẽ giữ nguyên chính sách hiện hành của CFTC và sự chấp thuận của Kalshi.
Nếu tòa án nhận thấy CME có tư cách pháp lý, họ có thể tiến hành xem xét các yêu cầu pháp lý về nội dung. Những yêu cầu đó bao gồm các cáo buộc rằng cơ quan này đã hiểu sai Đạo luật Giao dịch Hàng hóa và hành động tùy tiện theo luật hành chính liên bang.
Vụ kiện cũng có thể ảnh hưởng đến các đơn đăng ký trong tương lai từ các sàn giao dịch tìm cách niêm yết các hợp đồng vĩnh cửu gắn liền với tiền điện tử, cổ phiếu hoặc hàng hóa. Kalshi được cho là đang chuẩn bị các sản phẩm bổ sung, bao gồm một hợp đồng vĩnh cửu liên kết với dầu thô WTI.
Hiện tại, hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin của Kalshi vẫn có sẵn theo khuôn khổ hợp đồng tương lai. Kiến nghị bác bỏ của CFTC mở ra giai đoạn tiếp theo của vụ kiện nhưng không giải quyết được tranh chấp phân loại.
ETH
BTC
