Hiệp hội Blockchain cho biết trong một lá thư góp ý ngày 17 tháng 8 rằng SEC nên tiếp tục kế hoạch bãi bỏ Quy tắc 611 và 610(e) của Quy định Hệ thống Thị trường Quốc gia, hay Quy định NMS, vì các yêu cầu hiện có không còn phù hợp với cách thức hoạt động của thị trường chứng khoán hiện đại.
Hồ sơ này được nộp vào ngày cuối cùng của thời gian góp ý công khai của SEC cho đề xuất, được ban hành lần đầu vào ngày 11 tháng 6. Cơ quan này đang xem xét loại bỏ hai quy tắc cùng với các định nghĩa liên quan trong Quy tắc 600 và thực hiện các thay đổi tương ứng đối với các điều khoản khác của Quy định NMS.
“Quy tắc 611 và 610(e) đã không đạt được mục đích đã nêu của chúng mà thay vào đó đã áp đặt những chi phí đáng kể, không cần thiết lên những người tham gia thị trường trong hai thập kỷ qua,” hiệp hội cho biết.
Được thông qua như một phần của Quy định NMS vào năm 2005, Quy tắc 611 ngăn cản một sàn giao dịch thực hiện một số lệnh cổ phiếu với giá thấp hơn khi có một báo giá được bảo vệ, giá tốt hơn có sẵn trên một thị trường khác.
Trong khi đó, Quy tắc 610(e) hạn chế các sàn giao dịch chứng khoán quốc gia và các thị trường được bảo hiểm khác hiển thị các báo giá khóa (lock) hoặc chéo (cross) các báo giá được bảo vệ ở nơi khác. Thị trường bị khóa xảy ra khi giá mua và giá bán tốt nhất bằng nhau, trong khi thị trường bị chéo xảy ra khi giá mua tốt nhất vượt quá giá bán tốt nhất.
Khi SEC đề xuất loại bỏ cả hai yêu cầu vào tháng 6, Chủ tịch Paul Atkins cho biết hai thập kỷ kinh nghiệm với Quy tắc 611 đã cho cơ quan quản lý lý do để xem xét các hậu quả không lường trước của nó. Đề xuất được thiết kế để đơn giản hóa cấu trúc thị trường cổ phiếu Hoa Kỳ và giảm chi phí, đồng thời cho phép cạnh tranh và công nghệ đóng vai trò lớn hơn trong việc thực hiện lệnh, theo cơ quan này.
Hiệp hội Blockchain đã đưa ra một lập luận tương tự trong hồ sơ của mình, nói rằng công nghệ giao dịch đã thay đổi đáng kể kể từ khi các quy tắc được giới thiệu.
Thị trường đã trở nên nhanh hơn, tự động hơn và kết nối hơn, nhóm này cho biết trong một loạt bài đăng kèm theo hồ sơ, trong khi cơ sở hạ tầng tài chính dựa trên blockchain đã giới thiệu một cách khác để phát hành, chuyển nhượng và thanh toán chứng khoán.
“Thị trường ngày nay đã phát triển đáng kể kể từ năm 2005, và một sự thay đổi mang tính cách mạng hiện đang diễn ra: việc thể hiện các tài sản truyền thống trên các blockchain công khai,” hiệp hội cho biết.
Token hóa là một phần quan trọng trong lập luận của nhóm về việc bãi bỏ hai quy tắc, với việc hiệp hội lập luận rằng các yêu cầu hiện có của Quy định NMS có thể cản trở sự phát triển của các thị trường thực hiện và thanh toán chứng khoán trên các mạng lưới blockchain công khai.
Theo hồ sơ, lý do đằng sau việc loại bỏ các quy tắc cũng ủng hộ việc trao cho những người tham gia thị trường sự linh hoạt hơn khi đánh giá các giao dịch chứng khoán được token hóa. Nhóm này cho biết chất lượng thực thi nên tính đến nhiều yếu tố hơn là giá báo khi các thị trường dựa trên blockchain có thể cung cấp các tính năng khác.
“[Lý] do cơ bản cho việc bãi bỏ các quy tắc chỉ ra những lợi ích của việc cho phép các thị trường chứng khoán được token hóa nói chung,” hiệp hội cho biết. “Cụ thể, lý do đó ủng hộ việc cân nhắc nhiều yếu tố khi đánh giá các giao dịch chứng khoán, bao gồm cả lợi ích của chứng khoán được token hóa.”
Các bình luận được đưa ra khi SEC đã xem xét các cách riêng biệt để đưa các phiên bản dựa trên blockchain của chứng khoán thông thường vào các quy tắc thị trường Hoa Kỳ.
Vào tháng 5, một đề xuất của SEC đã được báo cáo đang được phát triển có thể cho phép các nền tảng blockchain cung cấp các phiên bản token hóa của cổ phiếu giao dịch công khai thông qua một miễn trừ đổi mới. Khung khổ này dự kiến sẽ bao gồm các token đại diện cho các cổ phiếu công khai hiện có đồng thời đặt ra các điều kiện về cách các sản phẩm này có thể được phát hành và giao dịch.
Ủy viên SEC Hester Peirce sau đó đã thu hẹp kỳ vọng xung quanh kế hoạch, nói rằng bất kỳ miễn trừ nào bà hình dung sẽ được giới hạn ở các thể hiện kỹ thuật số của chứng khoán vốn mà các nhà đầu tư đã có thể mua trên các thị trường thứ cấp công khai.
Đến tháng 6, Ondo Finance cũng đã tìm kiếm sự chấp thuận của SEC cho một mô hình ghi lại quyền lợi chứng khoán dưới dạng token trên Ethereum trong khi vẫn giữ các tài sản cơ sở trong các thỏa thuận lưu ký của nhà môi giới-đại lý hiện có.
Yêu cầu của Ondo đã đề nghị nhân viên SEC xác nhận rằng họ sẽ không khuyến nghị hành động thực thi đối với cấu trúc được sử dụng bởi Ondo Global Markets. Theo mô hình này, các token blockchain đại diện cho các quyền lợi liên quan đến chứng khoán được nắm giữ thông qua cơ sở hạ tầng tài chính Hoa Kỳ được quản lý thay vì thay thế thỏa thuận lưu ký cơ bản.
Cùng với sự ủng hộ việc bãi bỏ Quy tắc 611 và 610(e), Hiệp hội Blockchain đã yêu cầu SEC cập nhật phương pháp tiếp cận của mình đối với việc thực thi tốt nhất, một nghĩa vụ yêu cầu các nhà môi giới-đại lý tìm kiếm các điều khoản có lợi cho lệnh của khách hàng.
Nhóm này lập luận rằng các tiêu chuẩn thực thi nên tính đến các tính năng có sẵn thông qua cơ sở hạ tầng blockchain và yêu cầu cơ quan quản lý thừa nhận rằng các giao dịch được hoàn thành thông qua các mạng lưới công khai có thể tuân thủ các yêu cầu về chứng khoán.
“SEC nên công nhận việc sử dụng cơ chế thực thi trên chuỗi là một phương tiện tuân thủ để đạt được việc thực thi công bằng và hiệu quả,” hồ sơ cho biết.
Yêu cầu này đặt các quy tắc thực thi bên cạnh một câu hỏi pháp lý riêng biệt mà các thị trường được token hóa đang đối mặt: liệu các bản ghi blockchain có thể hoạt động trong hệ thống chứng khoán hiện có mà không thay đổi các quyền pháp lý gắn liền với tài sản cơ sở hay không.
Một số dự án đã bắt đầu thử nghiệm mô hình đó. Vào tháng 7, Ondo đã đưa chứng khoán Hoa Kỳ lên chuỗi thông qua một cấu trúc giữ các tài sản cơ sở trong lưu ký được quản lý trong khi phát hành các thể hiện dựa trên blockchain thông qua một đại lý chuyển nhượng đã đăng ký.
Triển khai ban đầu bao gồm iShares Core S&P 500 ETF của BlackRock và cổ phiếu Micron Technology trên Ethereum. Ondo cho biết các token được bảo chứng 1:1 trong khi các chứng khoán cơ sở vẫn nằm trong cơ sở hạ tầng lưu ký thông thường của Hoa Kỳ.
Cùng khoảng thời gian đó, Securitize, được BlackRock hậu thuẫn, đã token hóa cổ phiếu phổ thông của mình trên Solana và Avalanche khi công ty bắt đầu giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán New York. Securitize cho biết các token SECZ dựa trên blockchain đại diện cho cùng một loại cổ phiếu phổ thông thay vì tạo ra một loại cổ phiếu riêng biệt.
Đề xuất Quy định NMS của SEC đã được công bố trên Công báo Liên bang vào ngày 17 tháng 6 theo số hồ sơ S7-2026-20, với ngày 17 tháng 8 được đặt làm thời hạn góp ý công khai.
Ngoài việc bãi bỏ lệnh cấm giao dịch chéo của Quy tắc 611 và các hạn chế của Quy tắc 610(e) đối với các báo giá bị khóa và bị chéo, đề xuất sẽ loại bỏ các định nghĩa trong Quy tắc 600 mà không còn cần thiết và sửa đổi các điều khoản hiện đang đề cập đến hai quy tắc này.
Ủy viên SEC Mark Uyeda cho biết khi đề xuất được giới thiệu rằng việc loại bỏ Quy tắc 611 có thể đặt ra các câu hỏi liên quan đến việc thực thi tốt nhất, tính minh bạch, cơ chế giao dịch và niềm tin của nhà đầu tư, những lĩnh vực mà cơ quan này đã yêu cầu những người tham gia thị trường giải quyết trong quá trình góp ý.
Peirce cũng ủng hộ việc xem xét lại các quy tắc, lập luận vào tháng 6 rằng những thay đổi trong công nghệ giao dịch đã giảm bớt những mối lo ngại về kết nối thị trường đã khiến các nhà quản lý áp dụng Quy tắc 611 hơn hai thập kỷ trước.
Hồ sơ ngày 17 tháng 8 của Hiệp hội Blockchain đã yêu cầu SEC xem xét các câu hỏi về thực thi đó cùng với sự phát triển của các thị trường dựa trên blockchain và công nhận các blockchain công khai là một địa điểm tuân thủ có thể cho việc thực thi chứng khoán công bằng và hiệu quả.
ETH
AVAX