Hiệp hội Blockchain đã thúc giục Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) bãi bỏ hai điều khoản của Quy định NMS, cho rằng các quy tắc được viết cho các sàn giao dịch chứng khoán thông thường có thể hạn chế thị trường chứng khoán được mã hóa.
Nhóm ngành công nghiệp có trụ sở tại Washington đã công bố thư bình luận của mình vào ngày 18 tháng 8, ủng hộ đề xuất bãi bỏ Quy tắc 611 và 610(e). SEC đã đưa ra đề xuất vào ngày 11 tháng 6 theo số hồ sơ S7-2026-20.
Đề xuất vẫn đang được xem xét. Cả hai quy tắc đều chưa bị bãi bỏ, và Ủy ban chưa công bố ngày bỏ phiếu cho phiên bản cuối cùng.
Quy tắc 611, thường được gọi là Quy tắc Bảo vệ Lệnh, nhìn chung ngăn chặn các sàn giao dịch thực hiện các giao dịch ở mức giá tệ hơn so với các báo giá được bảo vệ hiển thị ở nơi khác.
Quy tắc này được thông qua vào năm 2005 để kết nối các thị trường vốn cổ phần phân mảnh của Hoa Kỳ và bảo vệ giá được hiển thị trên các sàn giao dịch. Nó yêu cầu các trung tâm giao dịch duy trì các chính sách được thiết kế để ngăn chặn các giao dịch bị cấm, với một số ngoại lệ.
Quy tắc 610(e) giải quyết các báo giá bị khóa và cắt ngang. Thị trường bị khóa xảy ra khi giá mua tốt nhất bằng giá chào bán tốt nhất. Thị trường bị cắt ngang xảy ra khi giá mua vượt quá giá chào bán có sẵn.
Điều khoản này yêu cầu các sàn giao dịch và hiệp hội chứng khoán quốc gia duy trì các quy tắc được thiết kế hợp lý để ngăn các thành viên hiển thị các báo giá khóa hoặc cắt ngang các báo giá được bảo vệ.
Thư của Hiệp hội Blockchain ủng hộ việc loại bỏ cả hai điều khoản. Nó lập luận rằng các hệ thống giao dịch đã trở nên nhanh hơn, tự động hơn và được kết nối chặt chẽ hơn kể từ khi các quy tắc được thông qua.
Nhóm cũng cho biết các quy tắc giả định giao dịch thông qua các sổ lệnh thông thường, nơi giá hiển thị đóng vai trò là thước đo chính của chất lượng thực hiện. Các thị trường được mã hóa có thể hoạt động khác biệt bằng cách kết hợp việc thực hiện, hồ sơ sở hữu và thanh toán thông qua các hệ thống blockchain.
Hiệp hội Blockchain lập luận rằng giá hiển thị tốt nhất có thể không phải lúc nào cũng mang lại kết quả tổng thể tốt nhất cho nhà đầu tư. Các yếu tố khác có thể bao gồm phí giao dịch, sự chắc chắn trong thực hiện, tốc độ thanh toán, thanh khoản và rủi ro đối tác.
Các sàn giao dịch blockchain cũng có thể thực hiện và thanh toán giao dịch cùng nhau thay vì tách biệt giao dịch khỏi quy trình thanh toán diễn ra sau đó. Hiệp hội cho biết quy định nên cho phép các công ty xem xét những khác biệt đó khi đánh giá việc thực hiện.
“Các blockchain công khai có thể cho phép giao dịch 24/7, thanh toán nhanh hơn, minh bạch hơn, khả năng tương tác và các mô hình mới để thực hiện giao dịch,” Hiệp hội cho biết.
Đây là những tuyên bố về lợi ích tiềm năng. Thanh toán blockchain vẫn có thể phải đối mặt với các hạn chế thanh khoản, rủi ro hợp đồng thông minh, tắc nghẽn mạng và các yêu cầu bảo vệ nhà đầu tư khác nhau.
Nhóm đã yêu cầu SEC hiện đại hóa hướng dẫn thực hiện tốt nhất cùng với bất kỳ sự bãi bỏ nào. Việc loại bỏ Quy tắc 611 sẽ không loại bỏ nghĩa vụ rộng lớn hơn của nhà môi giới trong việc tìm kiếm các điều khoản thuận lợi cho các lệnh của khách hàng.
Ủy viên SEC Mark Uyeda cũng cho biết việc loại bỏ các quy tắc sẽ đặt ra những câu hỏi về việc thực hiện tốt nhất, tính minh bạch, cơ chế giao dịch và niềm tin của nhà đầu tư. Ông mô tả đề xuất này là khởi đầu của một cuộc xem xét cấu trúc thị trường rộng lớn hơn chứ không phải là điểm kết thúc của nó.
Bức thư không yêu cầu SEC miễn trừ chứng khoán được mã hóa khỏi luật chứng khoán liên bang. Nó lập luận rằng các hệ thống giao dịch onchain tuân thủ nên có khả năng đáp ứng các nghĩa vụ pháp lý thông qua các phương pháp phù hợp với công nghệ của họ.
Hiệp hội Blockchain cho biết Ủy ban nên công nhận giao dịch chứng khoán được mã hóa có khả năng đáp ứng các yêu cầu về thực hiện, tính minh bạch và bảo vệ nhà đầu tư. Các nghĩa vụ cụ thể sẽ phụ thuộc vào tài sản, sàn giao dịch và các trung gian liên quan.
Như đã báo cáo trước đây, các quan chức SEC đã khẳng định rằng chứng khoán được mã hóa vẫn tuân theo luật chứng khoán hiện hành. Việc ghi lại một cổ phiếu hoặc quyền sở hữu trên blockchain không làm thay đổi tình trạng pháp lý của nó.
Các dự án mã hóa của Hoa Kỳ vẫn tiếp tục mở rộng trong các cấu trúc được quản lý. Trong một báo cáo liên quan, Ondo Finance đã đặt một quỹ ETF của BlackRock và cổ phiếu Micron lên Ethereum trong khi vẫn giữ các chứng khoán cơ bản thông qua các thỏa thuận lưu ký truyền thống.
xStocks được Kraken hỗ trợ cũng đã ra mắt một công cụ onchain cho hơn 70 cổ phiếu được mã hóa. Các sản phẩm của nó hoạt động trên Ethereum và Solana, mặc dù tính khả dụng và quyền của nhà đầu tư khác nhau tùy theo khu vực pháp lý.
Những sản phẩm này cho thấy tại sao sự tương tác giữa việc thực hiện trên blockchain và các quy tắc thị trường hiện có đã trở thành một vấn đề pháp lý nóng hổi. Chúng không chứng minh rằng việc loại bỏ Quy tắc 611 và 610(e) sẽ tự động cho phép mọi mô hình giao dịch được mã hóa tại Hoa Kỳ.
Đề xuất của SEC bao gồm các cổ phiếu thuộc hệ thống thị trường quốc gia nói chung, không chỉ các sản phẩm dựa trên blockchain. Bất kỳ quyết định bãi bỏ cuối cùng nào cũng sẽ ảnh hưởng đến các sàn giao dịch thông thường, các hệ thống giao dịch thay thế, các nhà môi giới và nhà tạo lập thị trường.
Chủ tịch Paul Atkins cho biết việc xem xét này nhằm mục đích đơn giản hóa cấu trúc thị trường, giảm chi phí và cho phép cạnh tranh định hình thị trường vốn cổ phần của Hoa Kỳ.
Atkins nói rằng đề xuất “nhằm mục đích đơn giản hóa cấu trúc thị trường và giảm chi phí,” nhưng SEC chưa chứng minh rằng những kết quả đó sẽ xảy ra.
Bản phát hành đề xuất xem xét các lợi ích và rủi ro tiềm năng. Nếu không có Quy tắc 611, các sàn giao dịch có thể linh hoạt hơn trong việc định tuyến và thực hiện, nhưng các nhà đầu tư cũng có thể nhận được giao dịch ở mức giá thấp hơn so với các báo giá được hiển thị ở nơi khác.
Một số người bình luận công khai đã phản đối việc bãi bỏ vì họ coi Quy tắc 611 là một biện pháp bảo vệ giá khách quan cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Họ lập luận rằng việc dựa vào các đánh giá thực hiện tốt nhất của nhà môi giới nhiều hơn có thể làm tăng xung đột liên quan đến việc định tuyến lệnh.
Hiệp hội Blockchain có quan điểm ngược lại. Nó lập luận rằng việc tập trung cứng nhắc vào giá hiển thị có thể ngăn cản các nhà đầu tư chọn các sàn giao dịch cung cấp thanh toán nhanh hơn, tổng chi phí thấp hơn hoặc các lợi ích khác.
Hạn chót bình luận chính thức cho đề xuất là ngày 17 tháng 8, sau khi công bố trên Federal Register vào ngày 17 tháng 6. Hiệp hội đã công bố đệ trình của mình một ngày sau hạn chót đã nêu, mặc dù tuyên bố của họ nói rằng bức thư đã được gửi đến Ủy ban.
Nhân viên SEC sẽ xem xét các bình luận trước khi quyết định có nên đề xuất một quy tắc cuối cùng, sửa đổi đề xuất hay giữ nguyên các điều khoản hiện có hay không. Ủy ban cũng có thể yêu cầu thêm thông tin.
Bất kỳ sự bãi bỏ cuối cùng nào cũng sẽ yêu cầu một cuộc bỏ phiếu khác của Ủy ban và công bố trên Federal Register. SEC sẽ cần chỉ định ngày có hiệu lực và bất kỳ yêu cầu chuyển đổi nào.
Hiệp hội cũng muốn có hướng dẫn thực hiện tốt nhất được cập nhật để giải quyết vấn đề mã hóa và giao dịch mở rộng. FINRA đang riêng rẽ chấp nhận bình luận đến ngày 25 tháng 9 về những thay đổi có thể có đối với hướng dẫn thực hiện tốt nhất của mình sau đề xuất của SEC.
ETH
SOL