Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy, động lực chính thúc đẩy việc tích lũy bitcoin gần đây của công ty, đã giảm xuống mức thấp kỷ lục vào thứ Năm, giảm tới 26% so với mệnh giá 100 USD. Cùng với đó, cổ phiếu phổ thông của Strategy cũng giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2024 khi bitcoin giảm xuống 58.000 USD.

STRC đã giao dịch ở mức thấp nhất là 74 USD trước khi phục hồi lên khoảng 77,50 USD, trong khi MSTR giảm xuống dưới 87 USD, kéo dài mức giảm hơn 50% chỉ trong hơn một tháng, theo trang cổ phiếu tiền điện tử của The Block.

Điều này xảy ra khi bitcoin (BTC) trở lại mức 58.000 USD trong thời gian ngắn lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2024, trước đợt đáo hạn quyền chọn hàng quý khổng lồ trị giá 10,6 tỷ USD vào thứ Sáu.

Strategy và Chủ tịch Michael Saylor không còn xa lạ gì với những lời chỉ trích về mô hình kinh doanh tập trung vào bitcoin của họ. Trước khi Strategy bắt đầu phát hành cổ phiếu ưu đãi, những người hoài nghi thường lập luận rằng (MSTR) chỉ là một công cụ ủy quyền có đòn bẩy cho bitcoin và rằng một thị trường gấu kéo dài cuối cùng sẽ khiến mọi thứ sụp đổ.

Nhưng Strategy đã có thể bác bỏ hầu hết các lập luận này sau khi vượt qua thị trường gấu 2021-2022 và cuối cùng chứng kiến MSTR tăng hơn 450% trong những năm sau đó. Mọi thứ giờ đã khác, và thay vì chỉ tập trung vào giá bitcoin, các nhà đầu tư hiện đang xem xét kỹ lưỡng cấu trúc tài chính mà Saylor đã xây dựng để thúc đẩy công cụ tích lũy BTC của mình.

Trong khoảng một năm qua, Strategy đã phát hành và sử dụng các chứng khoán ưu đãi như STRC để huy động vốn cho việc mua bitcoin bổ sung. Không giống như cổ phiếu phổ thông, các cổ phiếu ưu đãi này có nghĩa vụ trả cổ tức tích lũy — 11,5% hàng năm trong trường hợp của STRC.

Giờ đây, sự chú ý không còn tập trung vào việc liệu giá bitcoin có phục hồi hay không mà là liệu Strategy có đủ linh hoạt về tài chính, xét về dự trữ tiền mặt, nghĩa vụ cổ tức và nợ chuyển đổi.

Strategy có thể làm gì?

Đầu tuần này, công ty phân tích on-chain CryptoQuant lập luận rằng Strategy nên tạm dừng việc mua bitcoin và xây dựng lại dự trữ tiền mặt của mình, cho biết nghĩa vụ cổ tức ưu đãi hàng năm đã tăng lên khoảng 1,2 tỷ USD trong khi dự trữ tiền mặt của công ty đã giảm xuống khoảng 1,4 tỷ USD.

Matt Walsh, đối tác chung của Castle Island Ventures, đã đưa ra quan điểm tương tự trong một bài đăng vào thứ Năm, lập luận rằng các trái phiếu chuyển đổi chưa thanh toán của Strategy hiện có thể là một thách thức ngắn hạn lớn hơn so với cổ phiếu ưu đãi của công ty.

"Đây không giống như một vấn đề về bảo đảm tài sản hôm nay," Walsh viết. "Nó giống như một vấn đề về thời điểm và thị trường vốn."

Walsh cho biết ông sẽ ưu tiên xây dựng lại tính thanh khoản, mua lại hoặc tái cấp vốn cho nợ chuyển đổi, và tạm dừng các giao dịch mua bitcoin bổ sung để giảm rủi ro Strategy cuối cùng có thể bị buộc phải bán bitcoin.

Áp lực này cũng đã lan sang cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn SATA của Strategy, khi nó giảm xuống mức thấp kỷ lục gần 84 USD vào thứ Năm. Trong đợt bán tháo STRC tuần trước, SATA đã giảm nhanh xuống khoảng 94 USD trước khi nhanh chóng phục hồi trong vòng khoảng 1% so với mệnh giá 100 USD.

Nhưng không phải ai cũng bi quan. Đầu tuần này, công ty phân tích cổ phiếu Benchmark đã nhắc lại xếp hạng Mua và mục tiêu giá 570 USD đối với Strategy, lập luận rằng sự sụt giảm gần đây của MSTR và STRC giống như một bài kiểm tra sức chịu đựng đối với mô hình tài trợ của công ty hơn là bằng chứng về sự cố cấu trúc.

Benchmark cũng nhấn mạnh rằng STRC được thiết kế với cơ chế cổ tức biến đổi và không bao giờ có ý định hoạt động như một công cụ có giá cố định, mặc dù Strategy đã tuyên bố mục tiêu hỗ trợ giao dịch gần mệnh giá 100 USD của nó.