Bernstein cho biết các cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa đang được giao dịch ở mức "chiết khấu lớn" sau đợt sụt giảm rộng khắp, với mức định giá hiện phản ánh tâm lý yếu kém trong ngắn hạn thay vì tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

Trong một báo cáo gửi khách hàng vào thứ Hai, các nhà phân tích tại công ty nghiên cứu và môi giới này lập luận rằng các cổ phiếu gắn liền với cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số — bao gồm các sàn giao dịch, công ty môi giới và nền tảng token hóa — hiện thấp hơn khoảng 60% so với mức đỉnh gần đây, ngay cả khi các hoạt động kinh doanh cơ bản của họ vẫn tiếp tục mở rộng trên các thị trường như stablecoin, phái sinh, thị trường dự đoán và tài sản thế giới thực được token hóa.

Bernstein kỳ vọng sự yếu kém hiện tại sẽ kéo dài đến báo cáo thu nhập quý đầu tiên trước khi ổn định. Với suy nghĩ này, các nhà phân tích đang chỉ ra một đáy tiềm năng hình thành trước báo cáo thu nhập quý 1.

Quan điểm này mở rộng lập trường gần đây của công ty rằng một phần đợt bán tháo cổ phiếu tiền mã hóa — bao gồm các lo ngại liên quan đến Circle gắn với quy định của Hoa Kỳ — có thể đã vượt quá mức cơ bản.

Stablecoin và phái sinh là trụ cột tăng trưởng của Coinbase

Bernstein giữ nguyên xếp hạng "outperform" đối với Coinbase (COIN), nhưng đã đưa ra mục tiêu giá điều chỉnh là 330 USD, giảm từ 440 USD trước đó.

Mặc dù khối lượng giao dịch trong quý đầu tiên yếu hơn, các nhà phân tích vẫn kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận sẽ không bị ảnh hưởng. Họ cũng dự báo doanh thu sẽ tăng trưởng với tốc độ kép hàng năm khoảng 26% đến năm 2027.

Bernstein nhận định stablecoin đang gánh vác phần lớn công việc, với Coinbase chiếm khoảng một nửa doanh thu USDC của Circle, trong khi phái sinh và các sản phẩm mới hơn đang bắt đầu đóng góp nhiều hơn vào tổng doanh thu.

Báo cáo cũng nhấn mạnh rằng doanh thu từ đăng ký và dịch vụ, bao gồm thu nhập từ stablecoin, cung cấp một vùng đệm chống lại sự biến động giá tiền mã hóa, ngay cả khi khối lượng giao dịch giao ngay vẫn mang tính chu kỳ.

Cách diễn đạt này lặp lại quan điểm trước đó của Bernstein rằng cổ phiếu Coinbase "quá rẻ để bán", khi trước đây hãng đã nhấn mạnh tiềm năng tăng giá đáng kể gắn liền với khối lượng giao dịch tăng và mở rộng sản phẩm.

Thị trường dự đoán tạo đòn bẩy chính cho HOOD

Robinhood Markets (HOOD) cũng giữ nguyên xếp hạng "outperform" từ Bernstein với mục tiêu giá điều chỉnh là 130 USD, giảm từ 160 USD.

Bernstein vẫn dự kiến lợi nhuận sẽ tăng khoảng 25% vào năm 2026, ngay cả khi quý đầu tiên có sự sụt giảm nhẹ trong cả giao dịch cổ phiếu và tiền mã hóa.

Các nhà phân tích đã xác định thị trường dự đoán là một động lực tăng trưởng trung tâm, ước tính phân khúc này có thể chiếm khoảng 10% tổng doanh thu vào năm 2026, được hỗ trợ bởi cả phân phối Kalshi và cơ sở hạ tầng sàn giao dịch riêng của Robinhood.

Họ cũng nhấn mạnh sự đa dạng hóa doanh thu không liên quan đến giao dịch, ít nhạy cảm hơn với biến động tiền mã hóa, như cho vay ký quỹ, đăng ký và dịch vụ ngân hàng.

Công ty trước đây đã lập luận rằng "những lo ngại về tiền mã hóa" đang đè nặng lên Robinhood chỉ là tạm thời, với tiềm năng tăng trưởng dài hạn gắn liền với cấu trúc thị trường mở rộng và sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ.

Mô hình token hóa thúc đẩy khả năng phục hồi cho Figure

Tương tự, Bernstein duy trì xếp hạng "outperform" đối với Figure Technology Solutions (FIGR) với mục tiêu giá 67 USD, giảm từ 72 USD.

Các nhà phân tích mô tả Figure là một công ty chuyên về token hóa dựa trên blockchain, với các dòng doanh thu ít liên quan trực tiếp đến biến động giá tiền mã hóa.

Họ kỳ vọng khối lượng khoản vay được tạo ra sẽ đạt 12,8 tỷ USD vào năm 2026, được hỗ trợ bởi tăng trưởng trong các khoản vay thế chấp nhà, sản phẩm tín dụng mới và mở rộng mô hình thị trường của công ty. Theo báo cáo, khối lượng tạo khoản vay hàng tháng đã vượt 1 tỷ USD tính đến tháng 3.

Công ty cũng chỉ ra nền tảng rộng lớn hơn của Figure — bao gồm tín dụng được token hóa, cổ phiếu trên chuỗi và thị trường vốn phi tập trung — định vị công ty này cho sự tăng trưởng dài hạn trong lĩnh vực token hóa tài sản thế giới thực.

Lập trường đó phù hợp với nhận định tích cực trước đây của Bernstein về công ty, nơi họ đã nhấn mạnh khả năng sinh lời mạnh mẽ và khối lượng khoản vay tăng tốc là cơ sở cho trường hợp đầu tư của mình.

Triển vọng chung cho thấy một quý yếu kém, nhưng một thiết lập mạnh mẽ hơn sau quý 1. Đối với cả ba công ty, lập luận cốt lõi của Bernstein luôn cho rằng sự sụt giảm lợi nhuận trong ngắn hạn đến từ áp lực vĩ mô và tâm lý thị trường tiền mã hóa chứ không phải từ những nhược điểm về cấu trúc. Các nhà phân tích gợi ý rằng mức định giá đã được đặt lại nhanh hơn so với các yếu tố cơ bản.