Bernstein đã tái khẳng định xếp hạng Outperform đối với Circle Internet Group và giữ nguyên mục tiêu giá 190 USD, ngụ ý tiềm năng tăng giá 203%, một ngày sau khi cổ phiếu CRCL đóng cửa giảm 17,5% sau khi Open USD ra mắt, một stablecoin được hỗ trợ bởi hơn 140 công ty, bao gồm Visa, Stripe, Mastercard, BlackRock và Coinbase.

Theo một ghi chú vào thứ Tư, Bernstein cũng duy trì xếp hạng Outperform và mục tiêu giá 330 USD đối với Coinbase.

Open USD là gì

Open USD sẽ được điều hành bởi Open Standard, một công ty độc lập được quản lý bởi một hội đồng đối tác của riêng mình chứ không phải bởi một nhà phát hành duy nhất.

Việc đúc và đổi token, hai khía cạnh chính của hạ tầng stablecoin, là miễn phí và không giới hạn phát hành, đồng thời lợi nhuận từ dự trữ được chia sẻ trong mạng lưới đối tác thay vì được giữ lại bởi một công ty duy nhất.

Zach Abrams, giám đốc điều hành đơn vị stablecoin Bridge của Stripe, được bổ nhiệm làm Giám đốc điều hành sáng lập của Open Standard. Stripe cho biết OUSD sẽ trở thành stablecoin mặc định cho các doanh nghiệp trên nền tảng của mình, với kế hoạch ra mắt đầy đủ vào nửa cuối năm 2026.

Trường hợp của Bernstein dành cho Circle

Bernstein lập luận rằng quy mô của liên minh OUSD xác nhận stablecoin là một loại tài sản nhưng không đe dọa ngay lập tức vị thế của Circle. USDC của Circle nắm giữ khoảng 28% cơ sở tiền tệ stablecoin USD, công ty cho biết, nhưng khối lượng giao dịch của nó lại cho thấy một câu chuyện khác.

USDC đã xử lý 5,3 nghìn tỷ USD chỉ trong nửa đầu năm 2026, tăng trưởng khoảng 140% so với tốc độ cả năm 2025, với thị phần khối lượng giao dịch tăng từ khoảng 40% vào năm 2025 lên khoảng 60% tính đến thời điểm hiện tại của năm 2026, theo phân tích của Bernstein về dữ liệu onchain của Visa.

Bernstein so sánh động lực này với cách Tether đã xây dựng sự thống trị của USDT bằng cách neo giữ thanh khoản vào Bitfinex và sau đó là cơ sở người dùng của Binance trước khi mở rộng quy mô lên nguồn cung 180 tỷ USD.

Mở rộng biểu đồ

Circle đã đi theo một con đường tương tự thông qua Coinbase, nơi chiếm khoảng 25% USDC được giữ trên nền tảng, và sau đó đã mở rộng thanh khoản thông qua Hyperliquid và Polymarket. Bernstein lưu ý rằng blockchain Arc của Circle đã ra mắt với hơn 100 đối tác trải rộng từ tài sản kỹ thuật số, thanh toán và dịch vụ tài chính.

Giám đốc điều hành của Circle, Jeremy Allaire, đã đưa ra một lập luận tương tự về hiệu ứng mạng lưới trong một bài đăng dài trên X để trả lời các câu hỏi của nhà đầu tư, viết rằng mạng lưới stablecoin là các mô hình kinh doanh "kẻ thắng lấy tất cả" được xây dựng trong nhiều năm làm việc về thanh khoản và quy định. Allaire cũng hoài nghi về chính mô hình tập đoàn, viết rằng lịch sử của các sản phẩm đa công ty tương tự đạt được quy mô "hoàn toàn tệ hại".

Giám đốc điều hành của Tether, Paolo Ardoino, đã đưa ra một lời châm chọc nhẹ nhàng đối với đối thủ mới, viết trên X: "Chào mừng OUSD. Người chơi 2 đã tham gia trò chơi."

Vấn đề Coinbase

Bernstein đã đánh dấu sự hiện diện của Coinbase trong danh sách đối tác của OUSD là đáng chú ý, vì sàn giao dịch này phụ thuộc rất nhiều vào USDC.

Coinbase kiếm được khoảng 50% thu nhập từ dự trữ của USDC theo thỏa thuận phân phối với Circle, chiếm gần 20% tổng doanh thu của Coinbase.

Trong bài đăng của mình vào thứ Tư, Allaire lưu ý rằng quan hệ đối tác stablecoin của Circle với Coinbase "vẫn mạnh mẽ như mọi khi".

Bernstein cho biết họ tin rằng ý định thực sự của Coinbase là mở rộng việc áp dụng stablecoin chính thống thay vì chuyển đổi khỏi USDC, trích dẫn các thỏa thuận trước đây, trong đó Circle và Coinbase đã chia sẻ phần lớn thu nhập từ dự trữ USDC với các đối tác chủ chốt như Binance và Hyperliquid để giữ họ trong mạng lưới.

William Blair cũng riêng biệt nhắc lại xếp hạng Outperform của mình đối với Circle, gọi OUSD là "một giải pháp đang tìm kiếm vấn đề."