Các con số trở nên tồi tệ hơn. Cổ phiếu lại tăng giá.
Coinbase (COIN) và Circle (CRCL) mỗi loại tăng khoảng 3–4% vào thứ Tư sau khi William Blair—một ngân hàng đầu tư có trụ sở tại Chicago, thành lập năm 1935, nổi tiếng với các nhà đầu tư chứng khoán về phân tích công nghệ và tăng trưởng—đã công bố một báo cáo cắt giảm mạnh dự báo doanh thu và lợi nhuận của Coinbase trong khi vẫn giữ xếp hạng “outperform” (vượt trội).
Tóm lại, những khó khăn đã phản ánh vào giá. “Chúng tôi nghĩ các nhà đầu tư nên tiếp tục tham gia vào Coinbase,” công ty cho biết.
Công ty đã cắt giảm ước tính doanh thu năm 2026 cho Coinbase 12% và ước tính năm 2027 là 13%, đồng thời giảm mạnh dự phóng EBITDA đã điều chỉnh 34% trong cả hai năm. Các nhà phân tích Andrew Jeffrey và Adib Choudhury cho biết lợi nhuận dự kiến sẽ chạm đáy vào nửa cuối năm 2026 trước khi phục hồi vào năm 2027, và các nhà đầu tư nên giữ vững lập trường khi khối lượng giao dịch tiền mã hóa giao ngay chạm đáy cùng với Bitcoin.
William Blair dự kiến tổng khối lượng giao dịch của Coinbase sẽ giảm khoảng 44% trong năm nay xuống còn 669 tỷ đô la trước khi phục hồi hơn 32% vào năm 2027.
Công ty nhận thấy chu kỳ này có sự khác biệt về cấu trúc so với năm 2022: Hiện nay đã có các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, dòng tiền tổ chức đã tăng lên, và môi trường pháp lý đã trưởng thành theo những cách không tồn tại bốn năm trước.
Công ty cũng nhấn mạnh mạng lưới layer-2 Base của Coinbase là một động lực lợi nhuận tiềm năng lớn, với các sản phẩm phái sinh dành cho nhà đầu tư cá nhân và thị trường dự đoán làm tròn một nguồn doanh thu mở rộng ngoài giao dịch giao ngay—chỉ riêng các sản phẩm phái sinh dành cho nhà đầu tư cá nhân đã vượt 200 triệu đô la hàng năm trong quý đầu tiên.
Không phải ai cũng lạc quan như vậy trong ngắn hạn. Nhà phân tích Patrick Moley của Piper Sandler đã hạ mục tiêu giá của mình xuống 155 đô la từ 170 đô la, giữ nguyên xếp hạng “trung lập”. Ông chỉ ra thị trường dự đoán và hợp đồng tương lai vĩnh cửu là câu chuyện chính của quý 2—World Cup đã thúc đẩy sự tăng trưởng lớn trong hoạt động thị trường dự đoán—và cảnh báo về "sự chú ý đáng kể của nhà đầu tư đến mối đe dọa từ hợp đồng tương lai vĩnh cửu" khi bước vào quý 3.
Coinbase đã giảm gần 30% trong năm nay, cùng với sự sụt giảm khoảng 26% của Bitcoin. Circle, ra mắt ấn tượng trong đợt IPO trên NYSE vào tháng 6 năm 2025 với giá 31 đô la một cổ phiếu, đã giảm khoảng 20% kể từ tháng Giêng.
Nhận định định hướng tương tự cũng xuất hiện trong giới phân tích kỹ thuật. John Bollinger—chuyên gia phân tích kỹ thuật kỳ cựu đã tạo ra Bollinger Bands, các dải biến động được vẽ phía trên và phía dưới đường trung bình động mà các nhà giao dịch trên toàn thế giới sử dụng để phát hiện sự nén giá và khả năng bứt phá—đã chỉ ra một mô hình đang hình thành trên biểu đồ hàng ngày của Bitcoin từ đầu tháng Bảy.
Vào ngày 2 tháng 7, Bollinger đã đăng phân tích của mình trên X, xác định một mô hình đáy đôi "W" đang hình thành. Đáy đôi là một mô hình đảo chiều được định nghĩa bởi hai đáy dao động với một đợt phục hồi ở giữa; nó trở nên tăng giá khi giá vượt qua ngưỡng kháng cự tại đỉnh giữa hai đáy.
Ông gọi thiết lập này là "hoàn toàn có tính fractal"—các phiên bản nhỏ hơn của cùng hình dạng nằm gọn bên trong cấu trúc lớn hơn, và mô hình này cũng có thể nhìn thấy trên biểu đồ hàng tuần. Ông thẳng thắn thừa nhận sự không chắc chắn: các thiết lập tăng giá trước đây đã bị vô hiệu hóa bởi áp lực bán trong suốt chu kỳ này.
Here is a chart highlighting a developing 'W' pattern in bitcoin:native. Note that it is perfectly fractal. The are small 'w's at the nadirs and a small 'm' at the apex. For extra credit look at the weekly to see a higher time frame fractal 'W'.https://t.co/jcmfX6NXRy
— John Bollinger (@bbands) July 2, 2026
Trong một bài đăng gần đây hơn, Bollinger đã đề cập rằng nếu mô hình "W" này hoàn thành, ông sẽ coi đó là "một xác nhận về sự thay đổi xu hướng." Đó là tín hiệu công khai rõ ràng nhất của ông cho đến nay rằng xu hướng có thể đang đảo chiều chứ không chỉ tạm dừng.
We are at a critical point. In a bear market bullish setups break and in a bull market bearish setups break. So if this W pattern is successful I would see it as a confirmation of a change in trend.
— John Bollinger (@bbands) July 6, 2026
Bollinger đã tiết lộ vị thế mua Bitcoin thông qua phương tiện đầu tư của mình vào đầu năm nay, vì vậy phân tích và vị thế của ông đang chỉ cùng một hướng. Về mặt phân tích kỹ thuật, giá Bitcoin vẫn đang trong xu hướng giảm, nhưng xu hướng đó đang mất đi sức mạnh.
Theo phân tích hàng tuần mới nhất của Glassnode, sự đầu hàng của các nhà nắm giữ dài hạn—nguồn áp lực bán chính trong cả năm—đã đạt đỉnh chu kỳ hai tuần trước và đã quay đầu giảm. Chỉ số đo lường số lượng Bitcoin mà các nhà nắm giữ dài hạn thực sự bán ra mỗi ngày, được điều chỉnh để loại trừ các giao dịch nội bộ, đã đạt đỉnh và hiện đang giảm lần đầu tiên trong chu kỳ này.
Người mua đã xuất hiện ở mức thấp kỷ lục của tháng Sáu. Glassnode đã ghi nhận một làn sóng tích lũy rộng khắp trên các ví thuộc mọi quy mô trong giai đoạn đó. Mối quan hệ nghịch đảo của Bitcoin với đồng đô la đã sâu sắc hơn trong khi mối tương quan với chứng khoán Mỹ đã nới lỏng, và độ nhạy cảm của nó với tin tức vĩ mô tốt đã trở lại: dữ liệu lạm phát mềm vào thứ Ba đã khiến Bitcoin biến động mạnh hơn bất kỳ chỉ số chứng khoán lớn nào.
Điểm mấu chốt vẫn giống nhau đối với cả các nhà phân tích on-chain và Phố Wall—chưa có hoạt động mua giao ngay bền vững nào xác nhận sự phục hồi.
Các vị thế phái sinh đang được giải phóng, số lượng người bán dài hạn đang giảm dần, và phí bảo hiểm rủi ro trong thị trường quyền chọn đang giảm bớt. Nhưng dòng vốn vẫn chưa đổ vào đầy đủ. William Blair đặt điểm uốn vào năm 2027, dự kiến khối lượng giao dịch của Coinbase sẽ phục hồi 32% sau mức giảm dự kiến 44% trong năm nay.
