CEO AMC Entertainment Adam Aron đã thách thức tuyên bố của Robinhood về việc hỗ trợ token chứng khoán 1:1 bằng cách đặt câu hỏi liệu các cổ phiếu hỗ trợ sản phẩm đó có thể được cho người bán khống vay hay không.
Tuyên bố ngày 12 tháng 9 của Aron đã gửi một loạt câu hỏi tới CEO Robinhood Vlad Tenev và Giám đốc Pháp lý Dan Gallagher. Bài đăng này được đưa ra sau lời biện hộ công khai của họ về hoạt động kinh doanh token chứng khoán của công ty trong tuần trước.
Trong số các câu hỏi, Aron đã hỏi liệu một token có còn được mô tả là được hỗ trợ một-đổi-một nếu Robinhood cho người bán khống vay cổ phiếu tương ứng của nó. Ông coi kịch bản này là giả định và không đưa ra bằng chứng cho thấy Robinhood hiện đang cho vay cổ phiếu được chỉ định cho các khoản dự trữ token chứng khoán của mình.
Tính đến ngày 13 tháng 9, Robinhood chưa đăng phản hồi công khai nào giải quyết câu hỏi liên quan đến việc cho vay tài sản thế chấp. Các tài liệu sản phẩm đã công bố của họ mô tả các token được hỗ trợ bởi chứng khoán cơ sở nhưng không biến người nắm giữ token thành chủ sở hữu đã đăng ký của các cổ phiếu đó.
Trong bài đăng mới nhất của mình, Aron gọi mô hình token chứng khoán là "đáng ghê tởm" và lập luận rằng nó mâu thuẫn với mục đích sở hữu cổ phần công khai. Ông đặt câu hỏi liệu khách hàng có thể hiểu sai các quyền lợi đi kèm với sản phẩm khi Robinhood quảng bá chúng bằng cách sử dụng tên và giá của các công ty niêm yết.
"Nếu những token đó về lý thuyết được hỗ trợ 1:1 bằng cổ phiếu thật, nhưng theo giả thuyết một số cổ phiếu thật cơ sở đó lại được cho người bán khống vay, thì các token đó có thực sự được hỗ trợ 1:1 trên thực tế không?" Aron viết.
Câu hỏi này liên quan đến các tài sản mà Robinhood nắm giữ để đối phó với các khoản nợ token của mình. Tài liệu về token chứng khoán của Robinhood cho biết Robinhood Assets Jersey Limited phát hành các chứng khoán nợ được token hóa cung cấp sự tiếp xúc kinh tế với một chứng khoán cơ sở.
Robinhood nói rằng mỗi token chứng khoán của công ty đại chúng được hỗ trợ bởi một cổ phiếu tương ứng. Các tài liệu của họ không nói rằng bản thân token đại diện cho quyền sở hữu hợp pháp đối với cổ phiếu cơ sở. Thay vào đó, người nắm giữ token nắm giữ một yêu cầu đối với nhà phát hành Jersey. Aron không trích dẫn các hồ sơ của Robinhood, báo cáo lưu ký hoặc bằng chứng trên chuỗi cho thấy các cổ phiếu tương ứng đã được cho vay. Bài đăng của ông yêu cầu Robinhood tiết lộ cách thức hoạt động của việc hỗ trợ nếu việc cho vay chứng khoán xảy ra.
Theo cấu trúc của Robinhood, nhà đầu tư nhận được sự tiếp xúc với các biến động giá của cổ phiếu được tham chiếu. Sản phẩm có thể tính đến các phân phối như cổ tức, nhưng người nắm giữ không xuất hiện trong sổ đăng ký cổ đông của công ty đại chúng.
Chủ sở hữu token thiếu quyền biểu quyết gắn liền với các cổ phiếu được tham chiếu. Tài liệu Thông tin Chính của Robinhood mô tả sản phẩm này là một phái sinh và xác định Robinhood Assets Jersey Limited là nhà sản xuất của nó.
Tài liệu cảnh báo rằng các nhà đầu tư phụ thuộc vào khả năng của nhà phát hành để đáp ứng các nghĩa vụ của mình. Do đó, quyền sở hữu một token khác với quyền sở hữu trực tiếp cổ phiếu phổ thông của AMC, ngay cả khi giá trị của token theo dõi một cổ phiếu AMC.
Robinhood đã giới thiệu token chứng khoán cho khách hàng châu Âu như một phần của kế hoạch mở rộng quốc tế được công bố vào năm 2025. Công ty sau đó đã kết nối dòng sản phẩm này với Robinhood Chain, mạng blockchain của họ dành cho tài sản được token hóa.
Các sản phẩm này không được cung cấp cho người dân Hoa Kỳ. Thông báo mở rộng của Robinhood cho biết các token chứng khoán được phát hành thông qua Robinhood Assets Jersey Limited và cung cấp sự tiếp xúc với các chứng khoán niêm yết tại Hoa Kỳ. Aron đặt câu hỏi tại sao trang web của Robinhood tại Hoa Kỳ lại quảng bá khái niệm này khi khách hàng trong nước không thể mua sản phẩm. Ông mô tả cấu trúc Jersey là một hoạt động ở nước ngoài được thiết kế để hoạt động bên ngoài luật chứng khoán Hoa Kỳ. Robinhood đã không chấp nhận mô tả đó.
Tenev đã bảo vệ mô hình token chứng khoán trong một cuộc phỏng vấn trên CNBC “Squawk Box” vào ngày 9 tháng 9. Ông lập luận rằng các nhà phát hành kiểm soát các quyền và nghĩa vụ gắn liền với cổ phiếu mà họ phát hành nhưng không kiểm soát mọi sản phẩm tài chính riêng biệt tham chiếu đến cổ phiếu của họ.
"Các nhà phát hành nên có quyền kiểm soát và thực sự có quyền kiểm soát các quyền và nghĩa vụ của cổ phiếu mà họ phát hành, nhưng điều đó không có nghĩa là họ kiểm soát mọi thứ về nó," Tenev nói.
Tenev tuyên bố rằng sự đồng ý của nhà phát hành "tùy thuộc vào việc bạn đang làm gì cụ thể." Ông khẳng định rằng các sản phẩm của Robinhood "không nên tự động yêu cầu sự đồng ý của nhà phát hành," mặc dù không có tòa án hoặc quyết định quản lý của Hoa Kỳ nào được trích dẫn đã giải quyết vị trí đó cho cấu trúc của Robinhood. Aron trước đây đã nói rằng AMC không ủy quyền, xác nhận hay tham gia vào việc tạo ra token được tham chiếu của mình. Trong một tuyên bố trước đó, ông đã kêu gọi Robinhood ngừng cung cấp sản phẩm và nói rằng AMC sẽ tham khảo ý kiến luật sư chứng khoán về hành động pháp lý và quản lý có thể có.
Gallagher đã công khai bác bỏ yêu cầu này. "Chúng tôi biết một chút về luật chứng khoán Hoa Kỳ và sẽ không 'DECIST'," ông viết trên X, tái tạo một lỗi chính tả trong bài đăng trước đó của Aron. Gallagher mời AMC gửi luật sư của mình.
Chưa có vụ kiện công khai nào được AMC đệ trình về token chứng khoán của Robinhood được xác định tính đến ngày 13 tháng 9. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ chưa công bố hành động thực thi nào liên quan đến sản phẩm liên kết với AMC.
Tài liệu công khai của Robinhood giải thích cách giá token theo dõi các chứng khoán được tham chiếu, nhưng các bản tóm tắt có sẵn của họ cung cấp chi tiết hạn chế về việc lưu ký và khả năng cho vay của mỗi cổ phiếu hỗ trợ. Bài đăng mới nhất của Aron yêu cầu công ty cho biết liệu cổ phiếu dự trữ có được giữ không bị thế chấp hay có thể tham gia vào các giao dịch cho vay chứng khoán hay không.
Một khoản vay chứng khoán chuyển giao cổ phiếu tạm thời cho người đi vay theo một thỏa thuận riêng. Câu hỏi giả định của Aron không chứng minh rằng Robinhood sử dụng sắp xếp này cho tài sản thế chấp token chứng khoán. Một câu trả lời trực tiếp sẽ yêu cầu thông tin từ Robinhood hoặc người lưu ký của nó liên quan đến việc xử lý cổ phiếu dự trữ.
Công ty chưa công bố sổ đăng ký dự trữ từng token cho thấy mỗi cổ phiếu tương ứng được giữ ở đâu. Tài liệu về token chứng khoán của họ xác định nhà phát hành và cơ chế sản phẩm nhưng không trao cho người nắm giữ token quyền kiểm soát biểu quyết trực tiếp đối với cổ phiếu cơ sở.
Do đó, Robinhood kiểm soát, trực tiếp hoặc thông qua cấu trúc lưu ký của mình, bất kỳ quyền biểu quyết nào liên quan đến các cổ phiếu cơ sở. Tenev chưa công bố cách các phiếu bầu gắn liền với tài sản thế chấp token chứng khoán được thực hiện. Các cơ quan quản lý châu Âu đã nêu ra những lo ngại riêng về các sản phẩm theo dõi cổ phiếu mà không chuyển giao quyền sở hữu hợp pháp. Cơ quan Thị trường Chứng khoán Châu Âu đã cảnh báo rằng các công cụ được token hóa có thể gây nhầm lẫn cho nhà đầu tư khi người mua không nhận được các quyền quản trị gắn liền với cổ phiếu thông thường, Reuters đưa tin.
OpenAI đã nêu ra một sự khác biệt về quyền sở hữu tương đương vào năm 2025 sau khi Robinhood quảng bá một token gắn với công ty tư nhân. OpenAI cho biết công cụ này không phải là vốn chủ sở hữu của mình và chưa nhận được sự xác nhận của công ty, theo Reuters.
Robinhood duy trì rằng các token của họ có thể mang lại cho khách hàng quốc tế đủ điều kiện sự tiếp xúc kinh tế với chứng khoán Hoa Kỳ. Công ty đang phát triển Robinhood Chain để hỗ trợ tài sản được token hóa, trong khi crypto.news báo cáo rằng kiến trúc của nó tạo ra một nguồn doanh thu cho Arbitrum thông qua các khoản phí liên quan đến chuỗi.
Tính đến ngày 13 tháng 9, Robinhood tiếp tục mô tả các token của công ty đại chúng của mình được hỗ trợ một-đổi-một. Cả Tenev lẫn Gallagher đều chưa trả lời công khai câu hỏi cụ thể của Aron về việc liệu cổ phiếu được chỉ định cho việc hỗ trợ đó có thể được cho người bán khống vay hay không.
ARB
