Một stablecoin USD được hỗ trợ bởi 21 tổ chức tài chính toàn cầu dự kiến sẽ ra mắt với nguồn lực pháp lý, quan hệ doanh nghiệp và kết nối thanh toán quốc tế. Tuy nhiên, bốn giám đốc điều hành ngành đã nói với crypto.news rằng sự hậu thuẫn từ tổ chức sẽ không đảm bảo sự chấp nhận trừ khi token này có thể sánh ngang về thanh khoản, khả năng tiếp cận và tính di động mà USDT và USDC đã cung cấp.
Liên minh cam kết thành lập một công ty stablecoin mới vào nửa cuối năm 2026, tùy thuộc vào các điều kiện hoàn tất giao dịch. Các thành viên của nó bao gồm Bank of America, Citi, Goldman Sachs, Deutsche Bank, UBS và các tổ chức tài chính khác trên khắp Bắc Mỹ, Châu Âu, Châu Á, Châu Phi và Trung Đông.
Dự án chưa được đặt tên này dự định ra mắt một stablecoin định danh bằng đồng đô la Mỹ vào nửa đầu năm 2027. Sau đó, nó có thể giới thiệu các stablecoin neo giá trị vào các loại tiền tệ G7 khác, với một token định danh bằng euro được liệt kê là ưu tiên mở rộng đầu tiên.
Liên minh chưa tiết lộ tên của token, các blockchain được hỗ trợ, người giám sát dự trữ, mô hình quản trị hoặc quy trình quy đổi. Những chi tiết đó có thể quyết định liệu sản phẩm này sẽ trở thành một phương tiện thanh toán được sử dụng rộng rãi hay vẫn chủ yếu là một token thanh toán trong các mạng lưới hiện có của các tổ chức.
Utkarsh Ahuja, người sáng lập và đối tác quản lý tại Moon Pursuit Capital, nói với crypto.news rằng liên minh này khởi đầu với những mối quan hệ mà một sản phẩm tài chính mới thường phải mất nhiều năm để xây dựng.
Các tổ chức tham gia đã phục vụ các bộ phận quản lý ngân quỹ doanh nghiệp, xử lý các khoản thanh toán quốc tế và vận hành các hệ thống tuân thủ trên nhiều khu vực pháp lý. Theo Ahuja, những kết nối đó có thể giúp việc giới thiệu stablecoin vào các quy trình làm việc hiện có của doanh nghiệp trở nên dễ dàng hơn, đặc biệt đối với thanh toán xuyên biên giới.
“Các ngân hàng bắt đầu với một thứ mà một sản phẩm tài chính thường phải mất nhiều năm để xây dựng: phân phối vào các công ty thực sự luân chuyển số tiền rất lớn.”
Ahuja cảnh báo rằng các mối quan hệ đã được thiết lập không cung cấp tính di động mà USDT và USDC đã xây dựng trên các sàn giao dịch, ví, blockchain và nhà tạo lập thị trường. Ông nói, liên minh có thể đưa các khách hàng doanh nghiệp đến với token, nhưng việc thuyết phục những khách hàng đó sử dụng nó bên ngoài mạng lưới của các ngân hàng tham gia sẽ khó khăn hơn.
Jerald David, Giám đốc điều hành của Lynq Network, cho biết sáng kiến này có cả động cơ tấn công và phòng thủ. Nó có thể mở ra doanh thu thanh toán blockchain mới cho các tổ chức đồng thời bảo vệ hoạt động thanh toán và số dư thương mại khỏi việc chuyển sang các nhà phát hành stablecoin không phải ngân hàng.
Các nhà phát hành stablecoin có thể kiếm thu nhập từ các tài sản được giữ để hỗ trợ các token đang lưu hành, bao gồm cả nợ chính phủ ngắn hạn. Khi tiền gửi chuyển từ ngân hàng vào stablecoin, một phần số dư và lợi ích kinh tế liên quan có thể di chuyển theo.
David nói rằng một token chung sẽ cho phép các tổ chức tham gia thanh toán blockchain thông qua một khuôn khổ mà họ giữ quyền kiểm soát lớn hơn. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng chỉ riêng quy mô sẽ không làm cho token được đề xuất hấp dẫn hơn các lựa chọn thay thế đã có.
USDT và USDC hiện đang được hưởng lợi từ nhiều năm tích hợp. Một phân tích gần đây của crypto.news về phân phối stablecoin cho thấy thị trường rộng hơn đạt khoảng 316 tỷ đô la vào giữa năm 2026, với USDT chiếm khoảng 187 tỷ đô la và USDC chiếm khoảng 75 tỷ đô la.
David mô tả việc phát hành là phần dễ dàng hơn của dự án. Các doanh nghiệp cũng sẽ cần những cách đáng tin cậy để di chuyển giữa stablecoin của liên minh, các stablecoin hiện có, tiền gửi được mã hóa và tài khoản ngân hàng truyền thống.
“Khả năng tương tác sẽ quan trọng hơn việc phát hành,” David nói.
“Nếu vốn có thể dễ dàng đi vào token nhưng không thể di chuyển ra ngoài hoặc qua các mạng lưới một cách hiệu quả tương tự, liên minh có nguy cơ tạo ra một bể thanh khoản bị cô lập khác.”
Khả năng tương tác như vậy sẽ đòi hỏi việc đúc và quy đổi đáng tin cậy, sắp xếp lưu ký, nhà tạo lập thị trường và cơ sở hạ tầng thanh toán kết nối các dạng tiền kỹ thuật số và tiền truyền thống khác nhau. Một tổ chức nhận token mới phải có khả năng quy đổi nó lấy đô la hoặc trao đổi nó mà không gặp phải sự chậm trễ kéo dài, chênh lệch giá cao hoặc độ sâu giao dịch hạn chế.
Alvin Kan, giám đốc vận hành của Bitget Wallet, nói với crypto.news rằng các ví tự quản lý sẽ xem xét toàn bộ hành trình người dùng của token trước khi hỗ trợ nó. Các chức năng liên quan bao gồm giữ, chuyển, hoán đổi và chi tiêu stablecoin.
Theo Kan, các nhà cung cấp ví sẽ cần các hợp đồng thông minh được kiểm toán, quy trình phát hành và quy đổi minh bạch, và các tiêu chuẩn kỹ thuật nhất quán trên mọi blockchain được hỗ trợ. Họ cũng cần biết liệu các token được phát hành nguyên bản trên mỗi mạng lưới hay được chuyển qua các cầu nối (bridges).
Kan nói rằng các hệ thống đúc và đốt nguyên bản hoặc phát hành liên chuỗi được điều phối thường sẽ được ưu tiên hơn các tài sản được bọc (wrapped assets) vì chúng có thể giảm rủi ro cầu nối và ngăn thanh khoản bị phân chia giữa một số biểu diễn của cùng một stablecoin.
Các ví có thể sử dụng định tuyến dựa trên ý định và tổng hợp thanh khoản để che chắn người dùng khỏi một số sự phức tạp đó. Tuy nhiên, Kan nói rằng các ví không thể loại bỏ sự phân mảnh nếu không có sự hợp tác từ các nhà phát hành, ngân hàng và nhà cung cấp thanh khoản.
“Cuối cùng, khả năng tương tác sẽ quan trọng hơn số lượng token ngân hàng được phát hành. Cơ sở hạ tầng chiến thắng sẽ làm cho nhiều token giống như một hệ thống tài chính được kết nối.”
Trừu tượng hóa phí gas (Gas abstraction) có thể loại bỏ một trở ngại khác. Người dùng có thể ít sẵn lòng chấp nhận một stablecoin USD hơn nếu họ phải mua một token blockchain riêng để trả phí mạng mỗi khi họ chuyển hoặc chi tiêu nó.
Vấn đề tương tự cũng áp dụng cho xác minh danh tính. Kan nói rằng các thông tin xác thực có thể tái sử dụng hoặc xác nhận bảo vệ quyền riêng tư có thể cho phép người dùng chứng minh rằng họ đã hoàn thành các kiểm tra bắt buộc mà không cần lặp lại toàn bộ quy trình cho mỗi nhà phát hành. Các yêu cầu pháp lý khác nhau vẫn sẽ áp dụng trên các khu vực pháp lý, có nghĩa là một thông tin xác thực danh tính phổ quát duy nhất khó có thể giải quyết mọi vấn đề tuân thủ.
Waseem Salim, Giám đốc điều hành của Valdora, nói với crypto.news rằng một nhà phát hành có uy tín có thể mang lại niềm tin ban đầu, nhưng tiện ích mới quyết định liệu mọi người có tiếp tục giữ và sử dụng stablecoin hay không.
Société Générale là một ví dụ về sự khác biệt giữa sự hậu thuẫn của tổ chức và lưu hành. Công ty con tài sản kỹ thuật số của họ đã ra mắt USD CoinVertible trên Ethereum và Solana vào năm 2025. Mặc dù có liên kết với một ngân hàng toàn cầu lớn, dữ liệu chính thức của SG-FORGE cho thấy khoảng 12,55 triệu đô la stablecoin đang lưu hành tính đến ngày 4 tháng 9.
“Một cái tên mạnh mẽ có ích, nhưng mọi người sẽ không chấp nhận stablecoin chỉ vì có một ngân hàng đứng sau,” Salim nói. “Họ cần một lý do để thực sự sử dụng và giữ nó.”
Theo Salim, người dùng sẽ xem xét liệu token có hoạt động với ví hiện có và các mạng lưới ưa thích của họ hay không, liệu có đủ thanh khoản hay không và họ có thể quy đổi nó dễ dàng đến mức nào. Họ cũng sẽ xem xét những gì họ có thể làm sau khi mua nó.
Các lợi thế có thể bao gồm thanh toán xuyên biên giới rẻ hơn, tích hợp trực tiếp với tài khoản ngân hàng doanh nghiệp và quyền truy cập vào các sản phẩm tài chính được mã hóa. Những lợi ích đó cần phải đủ đáng kể để cạnh tranh với sự tích hợp của USDT và USDC và sự quen thuộc của tiền gửi thông thường.
Kan cũng mô tả việc chấp nhận là dựa trên tiện ích. Uy tín của tổ chức có thể thu hút người dùng coi trọng việc quy đổi được quy định và các mối quan hệ ngân hàng đã được thiết lập, nhưng token sẽ cần phải hoạt động trên các khoản thanh toán, hoán đổi, giao dịch với người bán và dịch vụ rút tiền mặt địa phương.
Bước cuối cùng có thể mang tính quyết định. Một stablecoin có thể di chuyển giữa các blockchain trong vòng vài giây, nhưng Kan nói rằng phần lớn lợi thế đó sẽ biến mất nếu người nhận phải đối mặt với chi phí cao khi chuyển đổi nó sang reais, rupees hoặc pesos.
Dữ liệu giá chuyển tiền mới nhất của Ngân hàng Thế giới cho thấy chi phí trung bình để gửi tiền quốc tế là 6,36% số tiền được chuyển. Các stablecoin được ngân hàng hậu thuẫn có thể cạnh tranh trong các hành lang đó nếu chúng giảm tổng chi phí đã giao, bao gồm chênh lệch tỷ giá hối đoái, phí mạng, phí quy đổi và chi phí thanh toán địa phương.
Điều kiện trong nước cũng sẽ ảnh hưởng đến việc chấp nhận. Kan nói rằng stablecoin phải cung cấp nhiều hơn các khoản chuyển khoản địa phương nhanh chóng ở các thị trường đã được phục vụ bởi các hệ thống như UPI của Ấn Độ, Pix của Brazil và SEPA Instant ở Châu Âu. Các trường hợp sử dụng mạnh mẽ hơn của chúng ở những khu vực đó có thể liên quan đến thương mại quốc tế, truy cập đa tiền tệ và thanh toán tài sản kỹ thuật số.
Quy mô của liên minh tạo ra một câu hỏi khác: cuối cùng thì thực thể nào sẽ đứng sau token?
David nói rằng các doanh nghiệp không nên phải xác định tổ chức nào trong số 21 tổ chức tham gia chịu trách nhiệm khi việc quy đổi thất bại. Ông kêu gọi một nhà phát hành hợp pháp được xác định rõ ràng, dự trữ tách biệt và được xác minh độc lập, cùng các nghĩa vụ được xác định cho nhà phát hành, các tổ chức tham gia và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.
“Phân phối chung là một lợi thế. Trách nhiệm chung thì không,” David nói.
Liên minh đã tuyên bố rằng họ dự định tuân thủ Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ và khuôn khổ Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của EU khi có thể áp dụng. Đạo luật GENIUS đã thiết lập các yêu cầu về dự trữ theo tỷ lệ một-một, công bố thông tin, quy đổi và các nhà phát hành được phép, mặc dù các cơ quan quản lý Hoa Kỳ vẫn đang hoàn thiện các quy tắc triển khai trong năm 2026.
Kan nói rằng các ví cũng sẽ yêu cầu thông tin về quyền đóng băng tài khoản, hạn chế chuyển tiền, thực thi lệnh trừng phạt và cách phân chia trách nhiệm tuân thủ giữa nhà phát hành, ví và nhà cung cấp dịch vụ fiat. Các biện pháp kiểm soát như vậy trở nên phức tạp hơn khi các token lưu hành trên các blockchain công khai và biên giới quốc gia.
Rủi ro quy đổi có thể gia tăng nếu stablecoin trở thành cửa ngõ vào các khoản đầu tư được mã hóa. Salim cảnh báo rằng người dùng phải hiểu rằng lợi suất không xuất hiện chỉ vì tài sản được giữ trên chuỗi.
Nếu lợi nhuận đến từ cho vay kinh doanh, chứng khoán chính phủ hoặc chiến lược thị trường, các nền tảng nên xác định nguồn gốc cơ bản, người quản lý tài sản, người giám sát và đối tác. Họ cũng nên giải thích tài sản có thể được bán nhanh như thế nào và điều gì sẽ xảy ra nếu người vay vỡ nợ.
Salim nói rằng những sắp xếp đó khác với lãi suất kiếm được từ tiền gửi ngân hàng vì mối quan hệ pháp lý, mô hình lưu ký, thanh khoản và các biện pháp bảo vệ có thể không giống nhau.
Các nền tảng cũng có thể tạo ra sự không khớp nếu người dùng mong đợi rút stablecoin ngay lập tức trong khi vốn cơ bản được đầu tư vào các tài sản giao dịch trong giờ hạn chế hoặc mất nhiều thời gian hơn để bán. Salim nói rằng các nhà cung cấp có thể cần dự trữ thanh khoản, kỳ hạn phân tán, cửa sổ quy đổi hoặc hàng đợi rút tiền phù hợp với các tài sản cơ bản.
Ahuja kỳ vọng một stablecoin USD do ngân hàng phát hành sẽ gây áp lực trực tiếp hơn lên USDC trong các thị trường tổ chức, nơi Circle và các ngân hàng lớn có thể cạnh tranh cho cùng một số dư doanh nghiệp.
Nếu các công ty chuyển số dư vào stablecoin mới, dự trữ và thu nhập tạo ra từ các tài sản đó sẽ di chuyển theo. Tuy nhiên, Ahuja nói rằng USDT chiếm một vị trí khác vì phần lớn nhu cầu của nó đến từ các thị trường mà việc tiếp cận các dịch vụ ngân hàng của Hoa Kỳ vẫn còn hạn chế hoặc kém hiệu quả.
Các mối quan hệ ngân hàng phương Tây của liên minh sẽ không tự động tái tạo phạm vi tiếp cận của Tether ở những khu vực đó. USDT được sử dụng rộng rãi trên các sàn giao dịch và ở các thị trường nơi mọi người tìm kiếm quyền truy cập vào đô la bên ngoài các kênh ngân hàng thông thường.
Cạnh tranh cũng có thể mở rộng thị trường thay vì phân phối lại một lượng hoạt động stablecoin cố định. Các ngân hàng có thể đưa các giao dịch doanh nghiệp lên chuỗi mà hiện tại không sử dụng USDT, USDC hoặc bất kỳ blockchain công khai nào.
Ahuja nói rằng Tether và Circle do đó có thể mất thị phần phần trăm trong khi khối lượng lưu hành và giao dịch của họ vẫn tiếp tục tăng. Ông khuyến nghị xem xét thành phần hoạt động stablecoin thay vì chỉ dựa vào số liệu thị phần.
Các hiệu ứng có thể mở rộng ra ngoài các nhà phát hành. Một thị trường chứa các stablecoin ngân hàng, tiền gửi được mã hóa, USDT, USDC và các token neo giá trị vào các loại tiền tệ khác sẽ làm tăng nhu cầu đối với các công ty kết nối các bể thanh khoản đó.
Ahuja xác định các nhà cung cấp thanh khoản, cơ sở hạ tầng thanh toán, dịch vụ lưu ký, công cụ tuân thủ và mạng blockchain là những người có thể hưởng lợi. Các nền tảng tài sản được mã hóa cũng có thể đạt được lợi ích nếu tiền kỹ thuật số được quy định cho phép quỹ và chứng khoán được thanh toán trên cùng một cơ sở hạ tầng.
David nói rằng sức hút của liên minh cuối cùng nên được đo lường thông qua số lượng người dùng doanh nghiệp tích cực, thanh toán định kỳ, hiệu suất quy đổi trong thời điểm thị trường căng thẳng và sự chấp nhận bên ngoài 21 tổ chức tham gia. Khối lượng giao dịch lớn đơn thuần có thể chỉ phản ánh một nhóm nhỏ các thành viên đang luân chuyển vốn giữa họ.
Các mối quan hệ ngân hàng của liên minh có thể đưa token của họ đến tay người dùng doanh nghiệp một cách nhanh chóng. Tuy nhiên, bốn giám đốc điều hành đã đồng ý rằng thanh khoản, khả năng tương tác và sự chấp nhận bên ngoài, chứ không phải số lượng tổ chức đứng sau nó, sẽ quyết định liệu stablecoin có trở thành đối thủ cạnh tranh thực sự của USDT và USDC hay không.
USDT
USDC