Virtu Financial, M1X Global e Tradeweb concluíram uma transação de recompra institucional usando um título digital soberano em 27 de agosto, com o ciclo completo de recompra e repo liquidado na Rede Canton em menos de 10 minutos.
A transação utilizou o USDM1, um título denominado em dólar emitido on-chain pela República das Ilhas Marshall, como garantia. A entrega dos títulos, o pagamento em dinheiro e a transação de retorno foram liquidados atomicamente na mesma rede, de acordo com um comunicado conjunto das empresas.
As empresas chamaram-no de o “primeiro” repo conhecido executado através de um grande local de negociação institucional a combinar garantia soberana emitida nativamente com liquidação totalmente on-chain e sem um prime broker. Essa designação permanece uma afirmação da empresa porque nenhum registro independente da indústria rastreia todos os repos de blockchain privados.
Um repo é uma transação de financiamento de curto prazo na qual uma parte vende títulos por dinheiro e concorda em recomprá-los mais tarde. Os títulos servem como garantia para o financiamento.
A transação da Virtu seguiu a estrutura de um repo convencional garantido por soberanos. No entanto, os participantes movimentaram o título e o dinheiro diretamente através da Canton em vez de depender de livros contábeis de custódia separados e sistemas de liquidação T+1 tradicionais.
A Tradeweb afirmou que a transação bilateral envolveu contrapartes institucionais regulamentadas. As empresas não divulgaram o valor da transação, o instrumento de caixa, a taxa de juros, o vencimento ou as identidades das contrapartes além do envolvimento da Virtu.
A conclusão tanto da transferência inicial quanto da recompra em 10 minutos demonstrou a capacidade técnica de liquidação da rede. Isso não estabelece como o sistema se comportaria sob altos volumes de transações, mercados sob estresse ou adoção institucional mais ampla.
USDM1 é uma obrigação soberana emitida nativamente on-chain pelas Ilhas Marshall. É estruturado sob a lei de Nova York no estilo de um título Brady totalmente garantido e lastreado 1:1 por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo mantidos sob custódia à prova de falência.
De acordo com a M1X, os investidores recebem uma garantia de primeira prioridade sobre essa garantia sob os Artigos 8 e 9 do Uniform Commercial Code. O instrumento continua pagando um cupom soberano quando prometido como garantia de repo ou margem.
As empresas afirmaram que o USDM1 pode entrar em acordos padrão de compensação final usados para derivativos e repos. Elas também disseram que seu lastro no Tesouro poderia fornecer um tratamento mais favorável no balanço patrimonial do que ativos digitais não garantidos ou stablecoins corporativas. O tratamento real depende do regulador, jurisdição e estrutura de risco de cada instituição.
USDM1 está disponível através da Tradeweb. Anchorage Digital, BitGo e tZERO fornecem serviços de custódia, enquanto o Bank of Guam anunciou suporte institucional para o instrumento.
Embora o USDM1 utilize títulos do Tesouro dos EUA como lastro e siga a lei de Nova York, ele não foi registrado sob a Lei de Valores Mobiliários dos EUA ou leis estaduais de valores mobiliários.
As divulgações legais da M1X afirmam que o USDM1 é oferecido e vendido fora dos Estados Unidos sob o Regulamento S. Geralmente não pode ser oferecido, vendido ou prometido a pessoas dos EUA, a menos que se aplique uma isenção.
Essa limitação é relevante porque Virtu e Tradeweb são empresas com sede nos EUA. O anúncio disse que a transação ocorreu entre contrapartes regulamentadas, mas não explicou suas jurisdições ou a isenção que apoiava sua participação.
A estrutura jurídica, portanto, combina um emissor soberano das Ilhas Marshall, documentação sob a lei de Nova York, garantia do Tesouro e liquidação em blockchain. Uma adoção mais ampla dependerá em parte de as instituições poderem integrar esses componentes com seus requisitos de conformidade e capital existentes.
Canton é projetada para transações financeiras regulamentadas que exigem controles de privacidade e permissão. Seu sistema de liquidação sincronizado permite que transferências vinculadas sejam concluídas juntas, reduzindo o risco de que um lado liquide enquanto o outro falhe.
O repo segue uma transação de julho na qual a Tradeweb transferiu um título do Tesouro dos EUA tokenizado da Franklin Templeton para a Virtu contra USDCx. Em cobertura relacionada, um motor de swap entre cadeias conectou a Canton com Ethereum, Solana e Robinhood Chain usando liquidez da FalconX.
As opções de liquidação da Canton também se expandiram além do USDCx. A World Liberty Financial emitiu recentemente sua stablecoin USD1 nativamente na Canton para transações envolvendo ativos tokenizados, garantias e empréstimos.
O próximo teste é a repetibilidade. Virtu, M1X e Tradeweb não anunciaram outro repo, um cronograma de lançamento comercial ou metas de volume de transações. Futuras negociações precisariam mostrar se o ciclo de 10 minutos pode operar entre contrapartes adicionais, ativos de liquidação e condições de mercado.
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