Michael Saylor mais uma vez deu a entender uma possível compra de Bitcoin pela Strategy após publicar o rastreador de Bitcoin da empresa com a frase: “Vamos precisar de mais gráficos.”
O momento chamou a atenção porque o mNAV da Strategy caiu abaixo de 1,0 pela primeira vez neste ciclo. Isso significa que a empresa agora negocia abaixo do valor de mercado do Bitcoin que detém.
A postagem de Saylor seguiu um padrão familiar. Em casos anteriores, atualizações semelhantes no rastreador de Bitcoin antecederam a divulgação pela Strategy de novas compras de BTC por meio de comunicados públicos ou atualizações da empresa.
A última compra divulgada da Strategy ocorreu em 22 de junho. A empresa comprou 520 BTC por cerca de US$ 35 milhões a um preço médio de US$ 67.068 por moeda, elevando o total de suas participações para 847.363 BTC, de acordo com seu rastreador oficial de compras.
A nova dica agora levanta a questão se outra compra está por vir na próxima semana. Também coloca um novo foco em como a Strategy financia novas compras de Bitcoin enquanto sua avaliação de mercado enfraquece.
Saylor manteve uma postura pública clara a favor da acumulação de Bitcoin a longo prazo. Ainda assim, a configuração atual do mercado é diferente daquela que ajudou a Strategy a construir sua grande posição em BTC.
O antigo modelo da Strategy funcionava melhor quando suas ações eram negociadas acima do valor de seu Bitcoin. A empresa podia emitir ações com um prêmio, comprar BTC e aumentar o Bitcoin por ação para os acionistas existentes.
Esse ciclo se torna mais difícil quando o mNAV cai abaixo de 1. Conforme relatado anteriormente, o mNAV da Strategy caiu para cerca de 0,80 quando o Bitcoin caiu abaixo de US$ 60.000, enfraquecendo o motor financiado por prêmios que sustentou anos de compras.
A administração já indicou anteriormente que a emissão de novas ações abaixo de aproximadamente 1,22x o mNAV pode se tornar destrutiva de valor em uma base por ação. Esse nível é importante porque separa a captação de recursos que adiciona valor do risco de diluição.
Se a Strategy emitir ações ordinárias abaixo desse limite, os acionistas existentes podem acabar com menos Bitcoin por ação. É por isso que alguns investidores agora se perguntam se a Strategy deveria continuar comprando BTC ou focar em restaurar o prêmio de avaliação primeiro.
A pressão não se limita às ações ordinárias. A Strategy também utilizou ações preferenciais, incluindo o STRC, como parte de sua estrutura de financiamento para compras de Bitcoin e obrigações de dividendos.
Conforme observado em coberturas relacionadas, o STRC tem sido negociado com um desconto recorde, enquanto a posição de Bitcoin da Strategy está bilhões abaixo do custo. Isso tornou a estrutura de capital da empresa uma parte maior do debate do mercado de Bitcoin.
As ações preferenciais podem ajudar a Strategy a levantar dinheiro sem vender ações ordinárias. Mas quando o STRC negocia muito abaixo do seu nível alvo de US$ 100, o custo de emissão de mais ações preferenciais aumenta.
Isso cria uma situação difícil. A Strategy ainda pode comprar Bitcoin, mas cada rota de financiamento agora vem com um escrutínio de mercado mais atento.
O cenário otimista é simples. Os defensores argumentam que a Strategy deveria continuar comprando Bitcoin enquanto os preços estão mais baixos, porque a tese de longo prazo da empresa não mudou.
Eles também apontam para a grande pilha de Bitcoin da Strategy e sua história de sobreviver a quedas acentuadas do mercado. Saylor argumentou anteriormente que as reservas e o acesso a capital da empresa lhe dão espaço para continuar executando.
O cenário pessimista foca na qualidade do financiamento. Críticos dizem que comprar mais BTC enquanto o mNAV está abaixo de 1 pode não ajudar os acionistas se a empresa usar capital caro ou emissão de ações destrutiva de valor.
Por enquanto, o mercado não tem uma nova compra confirmada. A postagem de Saylor é apenas um sinal, mas os traders sabem que seus sinais frequentemente vêm antes das divulgações oficiais.
A próxima atualização mostrará se a Strategy continua adicionando Bitcoin apesar do desconto do mNAV. Também mostrará se a máquina de compras de Saylor ainda pode funcionar quando as ações não negociarem mais com um prêmio claro em relação às suas participações em BTC.
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