O produto AMC tokenizado da Robinhood foi negociado brevemente muito acima da ação referenciada durante o fim de semana do Dia do Trabalho nos EUA, provocando um novo teste para saber se a atividade na Robinhood Chain pode movimentar mercados de ações reais.
O pesquisador da IOSG, Mario Chow, relatou em 7 de setembro que o token atingiu US$ 18,04 depois que as ações da AMC Entertainment fecharam em US$ 2,54 em 3 de setembro. A AMC subseqüentemente subiu até 22% nas negociações de pré-mercado antes de ceder a maior parte do avanço.
O episódio demonstra que um prêmio on-chain pode gerar demanda pelas ações correspondentes quando um participante autorizado cria tokens de ações adicionais. Isso não estabelece que a negociação de tokens causou todo o movimento na AMC.
Também não mostra que a Robinhood emitiu uma oferta ilimitada de tokens de ações da AMC. O sistema da Robinhood permite que a oferta se expanda ou contraia através da criação e resgate. A emissão continua sendo regida pelos termos legais do produto, procedimentos operacionais, garantias disponíveis e acesso ao mercado.
A Robinhood descreve seus Stock Tokens como títulos de dívida tokenizados emitidos pela Robinhood Assets (Jersey) Limited. Eles acompanham o desempenho econômico de títulos dos EUA referenciados, mas não conferem propriedade direta.
De acordo com a documentação oficial da Robinhood, os detentores não recebem direitos legais ou de beneficiário na empresa cujas ações um token rastreia. Eles não podem votar como acionistas da AMC nem reivindicar propriedade contra a AMC.
O registro trimestral de 2026 da Robinhood identifica similarmente os Stock Tokens como títulos de dívida emitidos pela afiliada de Jersey. A empresa lista riscos regulatórios, de litígio, operacionais e de reputação associados a torná-los acessíveis através da Robinhood Wallet.
Os produtos não são registrados sob as leis de valores mobiliários dos EUA e não podem ser oferecidos a pessoas dos EUA. Investidores elegíveis em jurisdições selecionadas podem, no entanto, transferi-los e negociá-los através de carteiras digitais, exchanges centralizadas ou aplicativos descentralizados.
Essa separação explica a objeção do CEO da AMC, Adam Aron. Aron disse que a AMC não havia autorizado ou participado do produto. Ele chamou o token de “desprezível, ultrajante, nojento” e disse que a empresa havia contratado um consultor jurídico externo de valores mobiliários.
A Robinhood rejeitou a demanda da AMC para descontinuá-lo. Conforme noticiado pelo crypto.news, a Robinhood argumentou que poderia continuar oferecendo o produto vinculado à AMC sem o consentimento do emissor porque o instrumento é um título de dívida da Robinhood e não uma ação emitida pela AMC.
Outra distinção diz respeito às meme coins envolvidas. A Robinhood não emitiu $MEME, $CINEMA ou $BONER. Desenvolvedores independentes criaram esses tokens e pools de liquidez na Robinhood Chain, uma rede compatível com Ethereum sem permissão. Alguns pools usam os Robinhood Stock Tokens como seu ativo de cotação.
A pesquisa da IOSG reconstruiu transações de criação e resgate para o token vinculado à AMC. Estimou que a oferta aumentou de 152.106 tokens para 2,90 milhões em três dias.
O pesquisador contabilizou aproximadamente 3,05 milhões de tokens recém-criados e 310.000 tokens resgatados durante o período. Esses números produziram um aumento líquido de aproximadamente 2,74 milhões.
Como cada token acompanha a economia de uma ação, a criação de tokens pode exigir que o intermediário participante obtenha a exposição de mercado correspondente. A Robinhood afirma que os ativos que apoiam seus Stock Tokens são mantidos por instituições financeiras regulamentadas, embora os detentores de tokens não possuam esses ativos diretamente.
A IOSG estimou que aproximadamente US$ 7,6 milhões em ações reais da AMC foram comprados à medida que a oferta de tokens aumentou. O relatório estimou ainda que essas compras representaram até 7,6% das negociações durante o intervalo de pré-mercado mais movimentado.
Esses cálculos são estimativas externas derivadas da atividade de blockchain e dados de mercado. A Robinhood não confirmou publicamente o valor de US$ 7,6 milhões, identificou o participante autorizado ou publicou um registro transação por transação das compras correspondentes da AMC.
As ações da AMC ainda reagiram durante o período. A ação avançou de um fechamento em 3 de setembro de US$ 2,54 para aproximadamente US$ 3,11 nas negociações iniciais de pré-mercado em 4 de setembro, de acordo com a análise da IOSG. Mais tarde, ela recuou e fechou perto de US$ 2,65.
O momento é consistente com alguma pressão de compra atingindo o mercado de ações. No entanto, apenas o momento não pode estabelecer o quanto do movimento veio da criação de tokens. Notícias da AMC, negociações especulativas e ordens comuns de pré-mercado também podem ter contribuído.
O Crypto.news relatou separadamente que as ações da AMC ganharam cerca de 21% durante a disputa pública. Nenhuma declaração oficial atribuiu esse movimento à atividade da Robinhood Chain.
Um short squeeze convencional depende da disponibilidade restrita de ações. O aumento dos preços força os vendedores a descoberto a recomprar ações, o que cria mais demanda e pode impulsionar os preços ainda mais.
A GameStop exibiu uma versão extrema dessa estrutura em janeiro de 2021. Um relatório da equipe da SEC descobriu que o interesse de vendas a descoberto da GameStop atingiu 122,97% de seu free float. O interesse de vendas a descoberto da AMC era muito menor, em 11,4%.
A Robinhood e outras corretoras restringiram as compras de ambas as ações em 28 de janeiro de 2021. Os registros regulatórios da Robinhood atribuem as restrições aos requisitos de depósito de câmaras de compensação e à pressão de liquidez relacionada.
A estrutura atual de stock tokens se comporta de maneira diferente. Quando um token é negociado acima do valor de sua ação de referência, um participante autorizado pode potencialmente adquirir a exposição à ação, criar mais tokens e vendê-los no prêmio.
A oferta adicional reduz a escassez. A operação de arbitragem também se torna menos atraente à medida que o preço do token volta para o preço da ação referenciada. Isso cria um feedback negativo em vez da demanda auto-reforçada associada a um short squeeze.
O resgate pode reverter o processo. Se um Stock Token for negociado abaixo do seu valor de referência, intermediários elegíveis podem adquirir e resgatar tokens, reduzindo a sua oferta e potencialmente desfazendo a cobertura de mercado correspondente.
O relatório da IOSG encontrou uma expansão semelhante no produto Hims & Hers tokenizado da Robinhood. Sua oferta supostamente aumentou de 468 tokens no lançamento do mercado $BONER para 130.876 tokens.
Essas descobertas apoiam o argumento de que a compra de meme-coins pode transmitir alguma demanda para ações tokenizadas e potencialmente para as ações subjacentes. Elas não sustentam a afirmação mais forte de que compradores on-chain podem bloquear permanentemente a oferta circulante da ação real.
A emissão dinâmica não altera o número real de ações em circulação da AMC. Ela altera o número de instrumentos de dívida da Robinhood que fornecem exposição econômica à AMC.
Os mercados de tokens podem permanecer ativos quando o mercado de ações dos EUA subjacente está fechado. O canal de criação pode não operar com a mesma disponibilidade porque os participantes autorizados precisam de acesso a serviços de negociação de ações, custódia e liquidação.
Essa incompatibilidade pode deixar um Stock Token sem uma rota de arbitragem imediata durante fins de semana ou feriados de mercado. A liquidez limitada pode então empurrar seu preço on-chain muito acima ou abaixo do último preço de referência disponível.
A IOSG atribuiu a alta do token da AMC para US$ 18,04, em parte, a essa lacuna de tempo. O movimento ocorreu após o fechamento do mercado dos EUA e antes que os intermediários pudessem responder através do processo de criação usual.
Assim que as negociações de pré-mercado começaram, a lacuna diminuiu. O preço real da ação da AMC inicialmente subiu, enquanto o preço do token caiu. Pouco antes da sessão regular, ambos estariam sendo negociados perto de US$ 2,61 a US$ 2,62.
O episódio sugere que o próprio token pode experimentar um short squeeze de curta duração quando a nova criação não está disponível. Tal movimento não se transfere necessariamente de forma proporcional para a ação subjacente.
A oferta existente também importa. Depois que a oferta de tokens da AMC se expandiu para aproximadamente 2,90 milhões, a IOSG observou desvios menores durante o fechamento seguinte. Uma oferta de tokens mais profunda tornou mais difícil produzir outro prêmio extremo.
O risco pode ser maior para produtos recém-lançados com oferta limitada, liquidez concentrada ou criação temporariamente pausada. Os investidores também enfrentam riscos de contrato inteligente, do emissor, de feed de preços e de resgate que não existem na mesma forma ao deter ações ordinárias registradas.
A atividade em torno desses produtos está crescendo. Em cobertura relacionada, o volume de negociação ligado a RWA da Robinhood Chain atingiu um valor relatado de US$ 390 milhões, incluindo US$ 217 milhões de pares de meme coins e stock tokens.
Um risco separado vem de tokens que usam o nome ou ticker de uma empresa pública sem qualquer lastro ou relação formal com a empresa.
Os Stock Tokens genuínos da Robinhood têm um emissor identificado, termos legais e ativos de referência. Os documentos da Robinhood Chain os descrevem como instrumentos de dívida tokenizados emitidos pela Robinhood Assets (Jersey) Limited.
Uma terceira parte ainda pode implantar um token não relacionado usando branding semelhante em uma blockchain sem permissão. Tal token pode ter uma oferta fixa, mas nenhum custodiante, direito de resgate, participante autorizado ou reivindicação contra ações subjacentes.
Nomes semelhantes podem dificultar a distinção entre os dois produtos em carteiras digitais e interfaces de exchanges descentralizadas. Um preço de mercado que segue uma ação pública não prova que o token detém ações correspondentes ou oferece direitos de resgate executáveis.
A IOSG identificou contratos falsificados vinculados a ações como a maior preocupação de proteção ao investidor. Seus pesquisadores disseram que alguns copiaram nomes de ações e forneceram saldos de tokens que pareciam projetados para imitar produtos genuínos.
Essas descobertas não resultaram em um caso de fiscalização publicamente anunciado. Ainda assim, elas reforçam a necessidade de verificar os endereços de contrato, a documentação do emissor e os termos de resgate, em vez de confiar em um símbolo de ticker.
Conforme relatado anteriormente, os detentores de ações tokenizadas atingiram 752.000 em cinco plataformas, enquanto a Robinhood representou 328.000. Uma adoção mais ampla aumenta as consequências de divulgações pouco claras de propriedade e lastro.
O que acontece a seguir depende em parte se a AMC tomará medidas legais formais. Aron disse que a empresa havia contratado um consultor jurídico de valores mobiliários, mas a AMC não anunciou um processo judicial ou denúncia regulatória contestando o produto da Robinhood.
Os reguladores também devem decidir como os instrumentos não afiliados vinculados a ações devem divulgar a propriedade, o consentimento do emissor, o lastro e os direitos de resgate. Até que essas questões sejam resolvidas, o canal de criação continua sendo o principal mecanismo que conecta os preços dos tokens aos mercados de ações reais.
Não. Eles são títulos de dívida emitidos pela Robinhood Assets (Jersey) Limited. Os detentores recebem exposição econômica, mas nenhum direito de voto ou propriedade da AMC.
Pode criar demanda por tokens vinculados à AMC. A criação de tokens adicionais pode levar os intermediários a adquirir a exposição de mercado correspondente. O tamanho e o efeito direto nas ações da AMC não podem ser isolados de outras negociações.
O prêmio se formou enquanto os mercados de ações dos EUA e os canais de criação normais estavam indisponíveis. A negociação on-chain continuou, permitindo que a liquidez limitada do token divergisse do último preço da ação.
A Robinhood não descreveu a oferta como ilimitada. A oferta pode expandir e contrair através da criação e resgate, sujeita aos termos do produto, garantia, acesso ao mercado e controles operacionais.
Não. Uma meme-coin permanece um token cripto separado. Seu pool de negociação pode usar um Stock Token genuíno como ativo de cotação, mas isso não confere à meme-coin lastro de ações ou direitos de acionista.
MEME
BONER