Investidores continuaram a se afastar do chamado 'debasement trade' (comércio de desvalorização), com o recuo acelerando para o bitcoin e continuando para o ouro, de acordo com analistas do JPMorgan.

Fundos negociados em bolsa (ETFs) de ouro registraram cerca de US$ 20 bilhões em saídas na semana encerrada em 5 de junho, após modestas entradas na semana anterior, enquanto os ETFs de bitcoin registraram saídas gradualmente crescentes nas últimas quatro semanas, disseram analistas do JPMorgan, liderados pelo diretor-gerente Nikolaos Panigirtzoglou, em um relatório.

"Vemos um recuo generalizado do 'debasement trade' tanto por investidores de varejo quanto institucionais", disseram os analistas. "Este recuo do 'debasement trade' continuou para o ouro e, se algo, acelerou para o bitcoin nas últimas semanas."

O 'debasement trade' refere-se à demanda de investidores por bitcoin e ouro impulsionada por preocupações como incerteza geopolítica, inflação persistente, aumento da dívida governamental, enfraquecimento da confiança em moedas fiduciárias e diversificação para longe do dólar americano. Segundo os analistas, esse comércio tem diminuído nas últimas semanas em ETFs, mercados futuros e posicionamento de investidores.

Investidores institucionais também continuaram a reduzir a exposição através dos mercados futuros. O posicionamento do ouro diminuiu constantemente desde o final de fevereiro, enquanto o bitcoin, que havia sido a principal expressão do 'debasement trade' desde o início do conflito no Oriente Médio, começou a reverter no início de maio e enfraqueceu ainda mais desde então, disseram os analistas.

Os indicadores de momentum do JPMorgan mostram uma tendência semelhante. Investidores de ouro têm cortado posições compradas desde o final de fevereiro, enquanto o bitcoin inicialmente se beneficiou de 'short covering' (cobertura de posições vendidas) antes de reverter no início de maio. Os analistas acrescentaram que novas posições vendidas podem ter amplificado a queda do ouro esta semana.

Os analistas também rastrearam as alocações de investidores não-bancários em bitcoin e ouro em relação a ações, títulos e dinheiro. Após um aumento constante desde meados de 2023, essas alocações caíram para níveis vistos pela última vez em março de 2025. O JPMorgan também afirmou que o declínio do bitcoin parece ter sido amplificado por uma menor liquidez tanto nos mercados de ETF quanto nos mercados futuros.

Bitcoin e ouro se comportando mais como ativos de risco

Os analistas também destacaram uma mudança nas correlações de mercado. A correlação do bitcoin com os rendimentos reais dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos tornou-se recentemente negativa, seguindo um movimento semelhante no ouro no início deste ano, sugerindo que o custo de oportunidade de manter ativos que não rendem está pesando sobre ambos.

Ao mesmo tempo, a correlação do ouro com o S&P 500 aproximou-se da relação tradicionalmente positiva do bitcoin com as ações, sugerindo que ambos os ativos têm se comportado mais como ativos de risco do que como diversificadores de portfólio recentemente.

O relatório reitera amplamente a postura cautelosa do JPMorgan em relação aos ativos digitais, publicada na semana passada. Os analistas novamente disseram que um segundo semestre mais forte provavelmente exigiria que as empresas de tesouraria de ativos digitais fornecessem maior clareza sobre o cumprimento das crescentes obrigações de dividendos, potencialmente pela reconstrução de fundos de reserva em dólar, e pela aprovação da legislação de estrutura do mercado cripto nos EUA, um resultado ao qual eles atualmente atribuem menos de 50% de probabilidade.

Apesar da perspectiva cautelosa, os analistas reiteraram que o atual sentimento fraco do mercado poderia, em última análise, provar ser "um sinal contrariano de alta daqui para frente".