Duas agências federais chave emitiram uma orientação interpretativa abrangente com o objetivo de esclarecer como os ativos digitais são regulados — mas a grande questão agora é se essa clareza terá permanência em Washington.
Na semana passada, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) divulgaram 68 páginas de orientação interpretativa, detalhando uma taxonomia de tokens para stablecoins, commodities digitais e "ferramentas digitais" — das quais a agência afirmou que nenhuma é valor mobiliário.
Essa orientação esclarece o cenário de uma forma inédita na indústria cripto, ao mesmo tempo em que informa ao setor que as pessoas podem construir com confiança neste espaço, disse Ashley Ebersole, ex-advogado sênior da SEC. Ebersole é atualmente cofundador e diretor jurídico da plataforma de ativos do mundo real tx.
"Em todos os meus anos fazendo este trabalho, nunca houve uma tentativa de emitir um tipo de controle legal completo, autoridade legal que governaria muitas partes diferentes desta indústria de uma só vez", disse Ebersole ao The Block.
A orientação surge enquanto legisladores no Capitólio continuam os esforços para aprovar uma legislação cripto mais ampla que dividiria formalmente a supervisão entre a SEC e a CFTC, ao mesmo tempo em que estabeleceria regras para exchanges, divulgações e muito mais.
O progresso, no entanto, estagnou.
No ano passado, a Câmara aprovou sua versão de um projeto de lei de estrutura do mercado cripto — conhecido como Lei da Clareza — com apoio bipartidário. Em janeiro, o Comitê de Agricultura do Senado, que supervisiona a CFTC, aprovou sua própria versão de forma partidária, sem o apoio dos Democratas.
Mas o esforço desde então emperrou no Comitê Bancário do Senado, onde divergências — particularmente sobre o tratamento de recompensas de stablecoin — permanecem sem solução. Essas questões precisariam ser resolvidas para que um projeto de lei passasse por esse painel e chegasse ao plenário do Senado para votação, para depois ser conciliado na Câmara, antes de eventualmente seguir para a mesa do Presidente Donald Trump.
A SEC e a CFTC seguiram com seus próprios caminhos regulatórios, mas a legislação adicionaria um nível de permanência que nenhuma das duas pode alcançar por si só quando uma nova administração presidencial assumir no futuro.
Sob a administração presidencial anterior de Biden, o Presidente da SEC, Gary Gensler, adotou uma abordagem marcadamente diferente para regular a indústria cripto do que Atkins. Gensler afirmou que a maioria das criptomoedas eram valores mobiliários e moveu vários casos de fiscalização importantes contra grandes players no espaço devido a preocupações com a falta de registro, além de iniciar processos relacionados a fraudes.
A legislação é necessária para garantir a longevidade do trabalho que está sendo feito em ambas as agências, disse o Presidente da CFTC, Michael Selig, na terça-feira, no Digital Asset Summit.
"Minha maior preocupação é que, daqui a três ou quatro anos, tenhamos o próximo Gary Gensler chegando e ele desfaça tudo o que construímos, e não podemos permitir que isso aconteça", disse Selig.
Orientações interpretativas, como a publicada na semana passada, podem ser alteradas mais facilmente. Se as agências passarem por um processo formal de aviso e comentários para a elaboração de regras, que pode levar de semanas a anos, elas também teriam que passar por um processo semelhante para alterar as regras, disse Ebersole.
"Então, é realmente apenas a quantidade de trabalho que se dedica para mudá-la que lhe confere mais permanência", disse Ebersole.
É por isso que a legislação é essencial, porque a torna muito mais difícil de reverter, disse ele: "Isso é ainda mais difícil de mudar em uma futura administração porque eles precisam do apoio do Congresso."
Por enquanto, a orientação está impulsionando a confiança da indústria.
A orientação interpretativa traz certeza à indústria cripto, disse Lee Schneider, Conselheiro Geral da Ava Labs.
"Isso deixa as coisas em uma boa posição agora, mas pode não ter tanta permanência quanto as pessoas gostariam, dado o fato de que pode haver elaboração de regras, dado o fato de que pode haver legislação", disse Schneider ao The Block. "Eu realmente acho que, a curto prazo, isso vai impulsionar ainda mais a inovação e o desenvolvimento nos EUA."
Em uma publicação de blog, a Grayscale também apontou para um potencial crescimento após a divulgação da orientação.
"A nova orientação da SEC esclarece que a maioria dos ativos cripto não são valores mobiliários e pode ajudar a estimular a formação de novo capital nos EUA", disseram.
Uma nova sessão para o Congresso começa em janeiro de 2027, o que significa que um novo projeto de lei cripto teria que ser introduzido, ou reintroduzido, e novos legisladores teriam que se atualizar.
"Isso significa que, se não for aprovado este ano, teremos que olhar para o final de 2027 ou para algum momento em 2028 antes que a janela se abra novamente, e simplesmente não faz sentido não ter a legislação concluída este ano", disse Schneider.
É difícil reverter a elaboração de regras, mas é possível que, se um projeto de lei de estrutura do mercado cripto não for transformado em lei antes de uma nova administração presidencial em 2029, isso mudaria a liderança da SEC. Essa nova equipe de comissários da SEC poderia reverter o que os comissários anteriores trabalharam, disse ele.
Falando no Digital Asset Summit, o Presidente da SEC, Atkins, disse que a orientação mais recente é apenas um ponto de partida.
"Gostaria também de deixar claro que nossa interpretação não é um ponto final, mas sim um fundamento", disse Atkins. "Marcos como este podem nos tentar a pensar que abordamos as questões difíceis, mas isso confundiria progresso com resolução."
Em última análise, acrescentou ele, apenas o Congresso pode fornecer o tipo de certeza duradoura que a indústria busca.
"Somente o Congresso pode garantir a prova futura da regulamentação neste espaço por meio de uma legislação abrangente sobre a estrutura do mercado", disse ele.
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