A Grayscale apresentou sua quarta emenda para converter o Zcash Trust em um fundo negociado em bolsa, enquanto divulgou que uma subsidiária do Digital Currency Group está considerando um investimento que representa cerca de 200.000 ZEC, atualmente avaliado em aproximadamente US$ 110 milhões.
De acordo com um pedido de registro de 18 de agosto protocolado na Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), a Grayscale planeja listar as ações do trust convertido na NYSE Arca sob o ticker ZCSH existente, sujeito à efetivação do registro.
A última emenda também identifica a DCG International Investments Ltd., uma subsidiária da Digital Currency Group, controladora da Grayscale, como um potencial investidor. A empresa está discutindo a compra de ações que representam exposição a aproximadamente 200.000 ZEC.
Com o Zcash sendo negociado perto de US$ 555, o valor proposto seria avaliado em aproximadamente US$ 111 milhões. A Grayscale enfatizou que nenhum acordo de compra vinculativo foi alcançado e que a transação eventual, caso ocorra, pode diferir substancialmente do valor em discussão.
“No entanto, como essas discussões não são acordos vinculativos ou compromissos de compra, o Potencial Investidor poderá decidir comprar mais, menos ou nenhuma Ação”, afirmou o documento.
A emenda avança um processo de conversão construído em torno do veículo de investimento Zcash existente da Grayscale, que tem fornecido aos investidores exposição ao ZEC sem exigir que eles detenham diretamente a criptomoeda.
A Grayscale solicitou a conversão em maio, propondo a transferência do ZCSH de sua estrutura over-the-counter existente para a NYSE Arca. O trust continuaria a deter ZEC, enquanto suas ações negociadas publicamente proporcionariam aos investidores exposição ao valor da criptomoeda subjacente.
Uma análise subsequente do documento pela crypto.news descobriu que o trust detinha 391.103,89 ZEC, avaliados em cerca de US$ 99,4 milhões em 31 de março. A Coinbase Custody foi listada como custodiante, o BNY Mellon como administrador e o CoinDesk Zcash Price Index como o índice de preços de referência.
O último documento da SEC mostra que o valor patrimonial líquido de mercado principal do trust havia aumentado para cerca de US$ 155,25 milhões em 30 de junho, com um NAV de mercado principal por ação de US$ 32,15.
Sob a estrutura proposta do ETF, os participantes autorizados poderiam comprar e resgatar ações em blocos de 10.000 ações, que a Grayscale define como cestas. O trust pretende emitir ações continuamente assim que o registro se tornar efetivo e a listagem na NYSE Arca for concluída.
O pedido da Grayscale afirma que o objetivo de investimento permanece para que o valor das ações do ZCSH, com base no ZEC detido por ação, acompanhe o valor das participações em criptomoedas do trust após despesas e passivos.
A possível compra da DCG International Investments poderia adicionar um investidor considerável ao produto, embora a Grayscale não tenha fornecido um cronograma para as discussões ou declarado se a subsidiária comprometeu capital para a transação.
Juntamente com a divulgação do investimento, a Grayscale expandiu a declaração de registro para levar em conta o incidente de segurança que afetou o Zcash no início deste ano.
A questão centrava-se em uma vulnerabilidade no Orchard, o pool de transações blindadas do Zcash, que poderia ter permitido a um atacante criar ZEC falsificado sem deixar um registro público óbvio da oferta adicional.
Os desenvolvedores implementaram mudanças emergenciais na rede em junho, após a descoberta da falha. Embora a equipe do Zcash tenha dito que não encontrou evidências de que a vulnerabilidade havia sido explorada, as propriedades de privacidade do Orchard significavam que os desenvolvedores não podiam provar conclusivamente que ZEC falsificado nunca havia sido criado.
A incerteza tornou-se particularmente importante para um produto de investimento projetado para deter ZEC, porque qualquer inflação oculta poderia afetar a oferta circulante da criptomoeda e, por sua vez, o valor dos ativos detidos pelo trust.
Os desenvolvedores do Zcash prepararam mais tarde a atualização Ironwood para lidar com a questão restante da oferta. Conforme relatado antes da ativação, o Ironwood estava programado para 28 de julho no bloco 3.428.143 e introduziu um pool blindado rastreado separadamente, juntamente com controles que governam os fundos que saem do antigo pool Orchard.
A atualização incluiu uma catraca de oferta projetada para evitar que mais ZEC saíssem do Orchard do que haviam entrado legitimamente. O mecanismo não identificou moedas falsificadas individuais, mas forneceu uma maneira de conter qualquer excesso de oferta oculta se a vulnerabilidade anterior tivesse sido explorada.
O fundador do Zcash, Zooko Wilcox, também explicou antes do fork que o antigo pool Orchard seria efetivamente selado, enquanto os fundos poderiam sair pela catraca sob as regras contábeis da rede.
Quando o Ironwood foi ativado em 28 de julho, o Zcash substituiu o pool vulnerável por um novo pool blindado apoiado por um design formalmente verificado. O Orchard parou de aceitar novas transferências blindadas e permaneceu disponível para saques, enquanto os usuários começaram a mover fundos para o Ironwood.
Mais de 40.000 ZEC haviam sido movidos para o novo pool pouco depois da ativação, enquanto cerca de 3,6 milhões de ZEC permaneceram no Orchard, de acordo com dados citados na época.
A vulnerabilidade do Orchard já havia produzido uma forte reação do mercado antes da última emenda do ETF.
O ZEC sofreu pressão depois que a falha se tornou pública em junho, porque seu design blindado impedia os desenvolvedores de descartar definitivamente a inflação oculta. O sócio-gerente da Dragonfly, Haseeb Qureshi, disse na época que sua empresa continuava a deter ZEC, enquanto o criptógrafo Wei Dai argumentou que um atacante sofisticado poderia ter mantido moedas falsificadas dentro do sistema blindado e as movido gradualmente.
Em julho, a atenção havia se voltado para o Ironwood e sua tentativa de conter o risco de oferta. O ZEC subiu acima de US$ 500 em 10 de julho, à medida que o interesse aberto em futuros atingiu cerca de US$ 1,02 bilhão e os traders se posicionaram antes da atualização da rede.
As condições de mercado permaneceram voláteis antes da ativação. O ZEC mais tarde voltou para o nível de US$ 500 à medida que as liquidações alavancadas aumentavam e os traders esperavam pelo fork, com o token testando esse suporte psicológico quatro dias antes do Ironwood ser lançado.
O ZEC está agora sendo negociado perto de US$ 555 e ganhou quase 10% nas últimas 24 horas. Nesse nível, a criptomoeda possui uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 9,4 bilhões.
A negociação no produto de investimento ZCSH existente não retornou ao seu pico do final de 2025. De acordo com o painel de dados do The Block, o volume subiu acima de US$ 23 milhões em novembro de 2025, mas permaneceu abaixo de US$ 5 milhões desde junho.
A quarta emenda do Zcash da Grayscale ocorre enquanto a gestora de ativos continua a reorganizar sua linha de produtos de altcoins negociados em bolsa.
Em 7 de agosto, a empresa retirou os pedidos de registro para os ETFs propostos de Cardano, Hedera e Polkadot. Os três Formulários RW foram enviados com 190 segundos de diferença entre si, com a Grayscale declarando que nenhum dos registros havia se tornado efetivo e nenhuma segurança havia sido emitida ou vendida.
Conforme relatado após as retiradas, os registros da SEC ainda mostravam registros preliminares da Grayscale para Zcash, Bittensor, Aave, BNB e NEAR em diferentes estágios. O Zcash havia recebido sua terceira emenda em 31 de julho antes que a última quarta emenda fosse apresentada em 18 de agosto.
Outros produtos de altcoins da Grayscale já chegaram ao mercado. O Grayscale Avalanche Staking ETF começou a ser negociado em março, depois que a SEC declarou seu registro efetivo, sendo lançado com aproximadamente US$ 5,55 milhões em ativos sob gestão.
A Grayscale também avançou seu produto Hyperliquid através de várias emendas da SEC no início deste ano. Em maio, o fundo GHYP proposto havia atingido sua terceira emenda enquanto a gestora de ativos trabalhava para um produto listado em bolsa vinculado ao HYPE.
A SEC posteriormente declarou o registro do Grayscale Hyperliquid Staking ETF efetivo em 2 de junho, enquanto o registro do Zcash permaneceu no estágio de emenda após a última submissão da Grayscale em 18 de agosto.
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