Os depósitos de ativos do mundo real tokenizados mais do que triplicaram, chegando a US$ 7,4 bilhões entre o 2º trimestre de 2025 e o 2º trimestre de 2026, mesmo com a queda de aproximadamente 15% nos depósitos totais em DeFi, segundo CoinShares e Token Terminal.

A CoinShares, em seu relatório Hybrid Finance de 6 de agosto produzido com a Token Terminal, informou que fundos, ações e commodities tokenizados continuaram ganhando uso em empréstimos, mercados spot e futuros perpétuos durante um período de atividade mais fraca em criptoativos nativos. O relatório abrange ativos distribuídos que podem circular fora da plataforma emissora e exclui redes como Canton e Provenance de sua análise principal.

O CEO da CoinShares, Jean-Marie Mognetti, descreveu a tese da empresa como “as finanças não estão sendo disruptadas, mas recabeadas”, conectando ativos tokenizados a empréstimos em DeFi, venues de negociação e blockchains de alto desempenho. A declaração representa a interpretação da CoinShares sobre os dados, enquanto os números de uso subjacentes vêm da Token Terminal.

O colateral em RWA cresceu enquanto os depósitos em DeFi encolheram

Entre o 2º trimestre de 2025 e o 2º trimestre de 2026, os depósitos em RWA em protocolos de empréstimo e exchanges descentralizadas subiram de US$ 2,3 bilhões para US$ 7,4 bilhões. No mesmo período, os depósitos totais em DeFi caíram cerca de 15%, segundo o relatório. A CoinShares atribuiu parte da queda em DeFi a saques e à baixa nos preços dos criptoativos.

Produtos de Treasuries tokenizados e de multiestratégia forneceram grande parte do colateral em RWA. O relatório citou JTRSY, o BUIDL da BlackRock e o sUSDS entre os maiores contribuintes, seguidos por produtos de crédito privado, incluindo JAAA, syrupUSDT, syrupUSDC e PRIME. O produto delta-neutral sUSDe também contribuiu como outra fonte de depósitos.

O colateral com rendimento permaneceu concentrado em Aave, Morpho e Kamino. A CoinShares disse que os investidores podem continuar obtendo renda com alguns desses ativos enquanto os utilizam para tomar empréstimos, reduzindo o custo de oportunidade de aportar colateral.

O Ethereum respondeu por quase 70% dos depósitos em RWA medidos. A Plasma ficou em segundo lugar no relatório, ajudada pela expansão da Aave para além do Ethereum, enquanto a Kamino sustentou a participação da Solana no mercado.

O trading tokenizado continuou crescendo enquanto o volume cripto caiu

A atividade spot mostrou uma divergência semelhante. O volume agregado de trading em DEX, ainda dominado por ativos cripto nativos, caiu aproximadamente 70% na comparação anual. O volume spot de RWA aumentou cerca de 220% no mesmo intervalo de 2º trimestre a 2º trimestre, embora tenha partido de uma base muito menor.

Ouro tokenizado e fundos geraram grande parte da atividade. A CoinShares identificou XAUT e PAXG como grandes contribuintes, enquanto o volume de sUSDe aumentou após a liquidez migrar da Uniswap v3 para a Uniswap v4. As ações tokenizadas começaram a representar uma fatia maior no fim do período de medição.

Dados mais recentes da Token Terminal indicam que a atividade em ações continuou crescendo após o corte da CoinShares. Em 8 de setembro, a Token Terminal mediu as ações tokenizadas em US$ 3,19 bilhões de capitalização de mercado, com 6,3% depositados em DeFi e US$ 9,70 bilhões negociados em DEXs nos 30 dias anteriores.

Na Base, o volume em DEX de ações tokenizadas chegou depois a US$ 730,9 milhões em 30 dias, com a atividade diária tocando US$ 100 milhões. Em cobertura relacionada, a crypto.news informou que o volume de ações tokenizadas na Base atingiu um novo recorde diário, com base em dados de setembro da Token Terminal.

Os mercados perpétuos de RWA estão se expandindo mais rápido do que o uso spot

Os futuros perpétuos produziram um dos sinais de crescimento mais fortes no estudo da CoinShares. O volume na TradeXYZ, uma venue focada em RWA que opera por meio da Hyperliquid, aumentou aproximadamente 20 vezes desde o lançamento, enquanto a atividade de perpétuos cripto nativos enfraqueceu após outubro de 2025.

Commodities, índices de ações e ações de tecnologia responderam por grande parte do volume em derivativos. Petróleo e metais preciosos geraram forte giro, enquanto contratos de S&P 500 e Nasdaq-100 deram aos traders exposição a índices. Ações de semicondutores representaram outro segmento ativo, segundo o relatório.

O open interest cresceu junto com o giro. A CoinShares disse que índices de ações e ações de semicondutores mantiveram uma participação maior nas posições em aberto do que commodities, mesmo quando as commodities geraram alto volume de negociação. A SK Hynix se tornou um dos maiores mercados da TradeXYZ após sua listagem.

Dados novos de setembro mostram que a tendência continuou além do 2º trimestre. A CryptoRank informou em 22 de setembro que o open interest em DEXs de perpétuos havia alcançado US$ 19 bilhões, com contratos de RWA respondendo por cerca de 24% do open interest total, acima de cerca de 6% no início de 2026. O número de mercados de RWA em DEXs de perpétuos havia ultrapassado 1.000.

Dois dias depois, o volume de negociação em DEXs de perpétuos de RWA no 3º trimestre alcançou US$ 365 bilhões, alta de 32% em relação ao trimestre anterior. Ações listadas em bolsa contribuíram com aproximadamente US$ 175 bilhões, perto de 48% do total. A crypto.news cobriu o volume de US$ 365 bilhões em DEXs de perpétuos de RWA no 3º trimestre em 24 de setembro.

A Hyperliquid lidera a receita das venues apesar da menor receita setorial

A CoinShares constatou que a receita de aplicações em venues de empréstimo e negociação caiu entre o 2º trimestre de 2025 e o 2º trimestre de 2026, mesmo com o aumento da atividade em RWA. Empréstimos e trading de criptoativos nativos ainda geraram a maior parte da receita das venues, deixando o crescimento de RWA pequeno demais no período para compensar a menor atividade em outros segmentos.

A Hyperliquid gerou a maior receita de aplicação entre as venues incluídas no relatório. A CoinShares atribuiu a diferença à sua atividade de negociação em derivativos e ao fato de a Hyperliquid operar tanto a exchange quanto a infraestrutura subjacente de liquidação.

Os protocolos de empréstimo mostraram um perfil de receita diferente. A Morpho, que a CoinShares descreveu como a segunda maior plataforma de empréstimos da comparação, não tinha um take rate em nível de protocolo, limitando a receita direta capturada da atividade. Venues de negociação, incluindo Hyperliquid, Uniswap e Aerodrome, apresentaram os maiores múltiplos de receita na comparação de valuation do relatório.

Dados mais recentes da TradeXYZ reforçaram o lado de derivativos desse cenário. Um relatório independente do Hyperliquid Research Collective afirmou que a venue processou US$ 202,36 bilhões durante o 2º trimestre, alta de 79,2% em relação ao trimestre anterior, enquanto o volume de perpétuos de ações subiu 377%, para US$ 58,9 bilhões. A crypto.news informou sobre o aumento do volume da TradeXYZ para US$ 202 bilhões no início de setembro.

As ações tokenizadas estão atraindo participação de varejo mais rapidamente

A CoinShares encontrou grandes diferenças na forma como grupos de investidores usam produtos de RWA. Produtos institucionais, como o BUIDL da BlackRock, apresentaram saldos médios por carteira na casa das dezenas de milhões de dólares, enquanto os saldos de xStocks eram muito menores e mais compatíveis com participação de varejo. O relatório alertou que uma carteira não representa necessariamente um investidor.

As ações tokenizadas registraram o crescimento mais rápido de holders entre as categorias de RWA estudadas. A CoinShares vinculou essa expansão mais acelerada a tíquetes de investimento menores, enquanto produtos institucionais atraíram saldos maiores de um número menor de carteiras.

O relatório estimou o valor das ações tokenizadas em cerca de US$ 2,2 bilhões durante seu período de medição. Em 22 de setembro, a CryptoRank mediu a capitalização de mercado de ações tokenizadas em US$ 3,5 bilhões, liderada pela BNB Chain com aproximadamente US$ 1 bilhão, seguida por Ethereum e Solana. A CryptoRank disse que as três redes representavam cerca de 70% de seu mercado medido de ações tokenizadas.

A CoinShares mediu rendimentos em estratégias selecionadas de RWA entre aproximadamente 3,2% e 5,5%. Fundos de Treasuries tokenizados ficaram próximos da faixa inferior, enquanto crédito privado, mercados de empréstimo, vaults e estratégias de funding delta-neutral ofereceram retornos mais altos com diferentes perfis de risco.