A capitalização de mercado da Circle (CRCL) atingiu US$ 25,7 bilhões no fechamento de sexta-feira, tornando-a a ação relacionada a cripto com melhor desempenho em 2026, com um ganho de aproximadamente 30%, enquanto a Coinbase (COIN) fica atrás do grupo, com queda de 10%.
A receita da Circle é, efetivamente, uma aposta alavancada na oferta de USDC e nos rendimentos dos títulos do Tesouro de curto prazo.
A oferta circulante de USDC aumentou 3,7% no acumulado do ano e mais de 30% nos últimos 12 meses, enquanto as taxas têm diminuído, o que significa que a receita da Circle proveniente da expansão absoluta da base de reservas superou a receita perdida devido à compressão de rendimento.
Por outro lado, a cascata de liquidação de cripto de outubro de 2025 destruiu o volume de negociação especulativa, impactando negativamente a receita de taxas de negociação da Coinbase, que sua receita de Base L2 e staking provavelmente não conseguiu compensar.
A observação de segunda ordem é a própria dispersão entre as ações relacionadas a cripto.
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A maioria das ações relacionadas a cripto agora possui seus próprios modelos de negócios únicos que respondem a diferentes fatores.
Por exemplo, a Circle à oferta e taxas de stablecoin, a Strategy (MSTR) ao preço do BTC à vista, e a Coinbase aos volumes de negociação e preços dos tokens de seu portfólio de ventures. Essa dispersão provavelmente reescreverá como as alocações institucionais de cripto são construídas.
Anos atrás, investidores institucionais tradicionais buscando exposição a cripto além de BTC ou ETH à vista provavelmente compravam ações da Coinbase como um proxy. De agora em diante, a tese de adoção de stablecoins pode ser expressa através da Circle, a tese de tesouraria de BTC através da Strategy, e o beta puro de cripto através da Coinbase.
A questão chave é se a estrutura regulatória de stablecoins dos EUA impulsionará uma concorrência significativa entre os tokens de dólar emitidos por bancos em 2026.
Como o fosso competitivo da Circle reside na distribuição e na marca, um dólar tokenizado emitido pelo JPMorgan ou BofA com status regulatório equivalente comprimiria rapidamente os múltiplos da CRCL.
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