O atual mercado de baixa do bitcoin parece fundamentalmente diferente dos ciclos anteriores, de acordo com a gestora de ativos Bitwise, que vê a adoção institucional a aumentar num cenário de hype da IA, incerteza macroeconómica e atrasos na legislação cripto dos EUA.

Juan Leon, Estrategista Sénior de Investimento da Bitwise, disse ao The Block que os clientes institucionais da empresa se dividiram principalmente em dois campos.

Investidores com alocações de bitcoin estabelecidas nos últimos dois anos estão "a tratar a queda como um presente" para reequilibrar e fazer a média de custo em dólar, enquanto outras grandes fontes de capital estão à espera de maior clareza regulatória antes de se comprometerem.

"Em 2022, os clientes perguntavam se o cripto sobreviveria", disse Leon. "Em 2026, eles estão a perguntar sobre pontos de entrada e dimensionamento de posição. Essa é uma conversa completamente diferente."

Isso tornou a atual queda o "mercado de baixa estrutural mais ameno" do bitcoin já registado, argumentou Leon, comparando a atual retração de 50% com a variação de 78% durante o mercado de baixa de 2022 e a queda de 84% em 2018.

Um piso do bitcoin em ascensão

"O piso está a subir a cada ciclo, e isso não é um acidente", disse Leon. "É o que acontece quando um ativo amadurece e o detentor marginal muda de especulador de varejo para alocador profissional."

Ainda assim, ele reconheceu que o bitcoin poderia ver mais quedas, especialmente considerando que outros mercados de baixa duraram aproximadamente 12 a 13 meses, em comparação com os atuais oito meses.

Vários indicadores tradicionais de fundo estão a começar a surgir, incluindo leituras de momentum sobrevendido, cerca de metade dos detentores de bitcoin com perdas nos seus investimentos, acumulação renovada por detentores de longo prazo e as saídas recordes de ETFs de bitcoin spot em junho, que ele vê como sinais de capitulação.

Mas, por enquanto, Leon acredita que os problemas do cripto são mais macro do que fundamentais.

"A inflação persistente" levou as expectativas para taxas de juros mais altas, as tensões geopolíticas estão a aumentar a incerteza e o entusiasmo em torno da inteligência artificial desviou milhares de milhões de dólares que, de outra forma, poderiam ter fluído para o cripto.

"Não vou chamar a IA de bolha", disse Leon, argumentando que a procura por infraestrutura de computação é genuína e apontando para mineradores de bitcoin a expandir para IA e computação de alto desempenho como prova disso.

Na frente dos ETFs, ele observou que, desde abril, os ETFs de chips de memória atraíram cerca de 12 mil milhões de dólares em entradas, enquanto os ETFs de bitcoin spot registaram mais de 4 mil milhões de dólares em saídas.

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Mas Leon vê essa dinâmica a mudar com o tempo.

"O caminho cíclico é que as expectativas de CAPEX de IA são digeridas, as avaliações relativas se comprimem e os alocadores procuram o ativo que está 50% abaixo de seu pico com fundamentos a melhorar", disse ele.

Além disso, Leon argumentou que a IA e o cripto estão a tornar-se mais complementares do que investimentos concorrentes, com coisas como IA agentiva a começar a depender de dinheiro programável, pagamentos máquina-a-máquina e rails de stablecoin.

Ele também apontou para os próximos dados de inflação e reuniões da Reserva Federal como eventos macro cruciais, ao mesmo tempo que afirmou que a aprovação da Clarity Act provavelmente traria mais participação institucional, embora não espere que a legislação seja aprovada no Congresso antes do recesso de agosto.

"O que a Clarity Act muda é a estrutura de permissão para biliões de dólares de novo capital institucional", disse Leon.

Fundo do mercado de baixa do Bitcoin

Os comentários ecoam as opiniões do Diretor de Investimentos da Bitwise, Matt Hougan, da semana passada, de que o cripto está a aproximar-se do fim do seu atual mercado de baixa. Hougan argumentou que a recente venda de ações preferenciais STRC da Strategy espelha o tipo de desalavancagem de fim de ciclo que historicamente precedeu novos mercados de alta do bitcoin.

A última Revisão Trimestral do Mercado Cripto da Bitwise chega a conclusões semelhantes.

Apesar de um dos trimestres mais fracos para os preços das criptomoedas nos últimos anos, o relatório cita o crescimento contínuo da infraestrutura institucional, a expansão de ativos tokenizados do mundo real e a adoção por empresas financeiras tradicionais como sinais de que os fundamentos da indústria estão a fortalecer-se em segundo plano.