O Chief Investment Officer da Bitwise, Matt Hougan, revisou sua visão sobre o revés do CLARITY Act depois que o Bitcoin subiu de US$ 57.950 em julho para mais de US$ 80.000, antes que o Senado não conseguisse aprovar o projeto de lei de estrutura de mercado de criptoativos em 15 de setembro.
A Bitwise declarou no memorando do CIO de Hougan de 16 de setembro que ele não considera mais que outras seis semanas de negociações difíceis de criptoativos sejam o resultado mais provável após a estagnação da legislação, embora sua expectativa de que o atual rali de criptoativos possa continuar permaneça uma perspectiva de investimento, e não um resultado de mercado confirmado.
Hougan havia comparado anteriormente a legislação ao "Punxsutawney Phil" do mercado de criptoativos, prevendo um inverno de mercado mais longo se o Congresso não conseguisse concluir o projeto de lei. Após revisar a ação do preço do Bitcoin e os lançamentos contínuos de produtos no setor financeiro, ele agora descreve o revés do Senado como um "obstáculo temporário, não um bloqueio".
A posição revisada de Hougan centra-se no desempenho do Bitcoin, enquanto as expectativas para a legislação se deterioraram. Dados da Bitwise indicam que a mínima do Bitcoin em 1º de julho foi de cerca de US$ 57.950 antes de o ativo subir acima de US$ 80.000 em 4 de setembro. No mesmo período, a Bitwise disse que a precificação da Polymarket para o CLARITY Act se tornar lei em 2026 caiu de 39% para 18%.
Hougan argumentou que os movimentos opostos enfraqueceram sua suposição anterior de que a aprovação era necessária para a recuperação do mercado continuar. A relação de preços não estabelece que a diminuição das chances legislativas causou o avanço do Bitcoin, e a Bitwise não a apresentou como prova de desempenho futuro.
O Senado então rejeitou o encerramento da moção para prosseguir com o H.R. 3633 em 15 de setembro. A votação oficial do Senado registrou 49 votos a favor e 50 contra, com um senador não votando. Eram necessários sessenta votos para invocar o encerramento e avançar para o debate.
A ação não foi uma votação final sobre a aprovação. Os senadores republicanos Susan Collins, Josh Hawley, Jerry Moran e Thom Tillis votaram contra o encerramento. Tillis mudou seu voto depois que o resultado ficou claro, um movimento processual que preservou a possibilidade de buscar reconsideração. Nenhuma data para outra votação no Senado foi anunciada.
Como o crypto.news relatou após a votação, a falha impediu o Senado de iniciar o debate naquela fase, deixando a legislação não resolvida em vez de formalmente derrotada por meio de uma votação de aprovação final.
Hougan citou vários desenvolvimentos institucionais para apoiar sua visão de que grandes empresas financeiras não esperaram pela legislação de estrutura de mercado antes de construir produtos de criptoativos.
A Robinhood lançou a mainnet pública da Robinhood Chain em 1º de julho. A empresa descreve a rede como uma Layer 2 sem permissão e compatível com Ethereum, construída para serviços financeiros e ativos tokenizados. Seu registro regulatório do segundo trimestre confirma que a Robinhood Chain passou de seu testnet público de fevereiro para a mainnet em julho.
A Robinhood combinou o lançamento com Stock Tokens para usuários elegíveis em mais de 120 países por meio da Robinhood Wallet. A Robinhood afirma que aproximadamente 200 Stock Tokens estavam disponíveis em setembro.
O produto Solana do Morgan Stanley havia avançado ainda mais do que uma aplicação na época do memorando de Hougan. A SEC declarou o registro do Morgan Stanley Solana Trust eficaz em 23 de julho, e o Morgan Stanley Investment Management lançou formalmente o produto MSOL na NYSE Arca em 28 de julho, juntamente com seu produto Ether, MSSE.
O Morgan Stanley disse que ambos os produtos negociados em bolsa (ETP) cobram uma taxa de patrocinador de 0,14% e buscam exposição a SOL e Ether, com staking incorporado em suas estruturas. O Crypto.news noticiou o lançamento em julho, corrigindo descrições anteriores de que o Morgan Stanley estaria meramente buscando aprovação para um fundo de Solana.
A DTCC forneceu outro exemplo. Em 15 de julho, a Depository Trust & Clearing Corporation processou transações de produção ao vivo usando títulos convertidos em ativos tokenizados pela DTC. As transações incluíram negociações de ações, atividades de títulos do Tesouro dos EUA e operações de recompra (repo), empréstimo de títulos, promessas de garantia e transferências de tokens.
A DTCC informou que aproximadamente 40 empresas participaram do evento de produção, que ocorreu antes do lançamento planejado para outubro de 2026 de seu Serviço de Tokenização. Em cobertura relacionada, o crypto.news noticiou que os participantes incluíram empresas como BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs e outras instituições financeiras.
O segundo argumento de Hougan diz respeito à autoridade regulatória já detida pela SEC e pela CFTC. Ele caracterizou a atual liderança de ambas as agências como favorável ao desenvolvimento do mercado de criptoativos e disse que as empresas se sentiram confortáveis com essa direção política. Sua descrição das agências como "pró-cripto" é uma caracterização da Bitwise, não uma classificação estatutária.
O presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou separadamente que a legislação do Congresso continua sendo preferível porque as regras da agência podem ser alteradas posteriormente. Em uma declaração de 18 de agosto, Atkins chamou a legislação de "indispensável" para criar regras duráveis o suficiente para sobreviver a uma futura mudança na liderança regulatória.
A SEC, no entanto, iniciou sua própria regulamentação. Sua proposta de Regulamento de Ativos Criptográficos, publicada em 18 de agosto, criaria isenções personalizadas para certas ofertas de contratos de investimento envolvendo ativos criptográficos e um porto seguro condicional abordando quando um ativo criptográfico não seria mais tratado como sujeito a um contrato de investimento. A proposta permanece aberta para comentários públicos até 20 de outubro e não é uma regra final.
O presidente da CFTC, Michael Selig, assumiu uma posição semelhante após a votação no Senado. Em uma declaração de 16 de setembro, relatada pelo The Block, Selig disse que a agência estava "empenhada e pronta para enviar suas regras para a nova fronteira das finanças", usando sua autoridade estatutária existente.
A CFTC já havia criado uma Força-Tarefa de Inovação em março para trabalhar em criptoativos, blockchain, inteligência artificial e mercados de previsão. Selig disse na época que o grupo coordenaria com a SEC enquanto desenvolvia regras dentro do mandato existente da comissão.
A autoridade da agência ainda tem limites. Hougan reconheceu que apenas o Congresso pode fornecer à CFTC a jurisdição completa do mercado à vista contemplada pelo CLARITY Act. Regras administrativas podem enfrentar desafios judiciais e podem ser alteradas ou revogadas por futuras comissões, enquanto a legislação criaria um nível diferente de permanência estatutária.
O ex-presidente da CFTC, J. Christopher Giancarlo, disse de forma semelhante que as duas agências poderiam continuar a redigir regras dentro da autoridade existente enquanto o Congresso permanecesse dividido.
Os mercados reagiram negativamente imediatamente após a ação do Senado. A Reuters noticiou que o Bitcoin caiu aproximadamente 4% para cerca de US$ 75.908, enquanto as ações da Coinbase e Circle caíram quase 9%, à medida que os investidores reagiam ao fracasso em aprovar o projeto de lei.
Os mercados de derivativos de criptoativos registraram outra camada de vendas. O Crypto.news informou que as exchanges liquidaram aproximadamente US$ 571 milhões em posições compradas em 24 horas, incluindo cerca de US$ 190 milhões cada em posições compradas de Bitcoin e Ether.
Hougan afirmou que o resultado legislativo não foi o único fator a afetar os preços. Seu memorando citou preocupações com taxas de juros e petróleo como possíveis contribuintes para o declínio, enquanto descreveu a volatilidade adicional como um risco para sua tese de investimento otimista.
O cenário macro mudou novamente em 16 de setembro, quando o Federal Reserve elevou sua taxa de referência para 3,75%–4,00%, seu primeiro aumento desde 2023. A Reuters informou que a decisão unânime veio enquanto os formuladores de políticas respondiam à inflação persistente e aos crescentes custos de energia, com a maioria das autoridades projetando pelo menos mais um aumento durante 2026.
Em 17 de setembro, o CoinGecko mostrava o Bitcoin perto de US$ 76.274, um aumento de aproximadamente 0,5% em 24 horas, mas uma queda de cerca de 2,1% em sete dias. O preço permaneceu bem acima do ponto de partida de julho da Bitwise, de US$ 57.950, enquanto negociava abaixo do nível de mais de US$ 80.000 do início de setembro.
A expectativa de Hougan de que o mercado de alta de criptoativos pode continuar sem o CLARITY Act permanece como a previsão de mercado da Bitwise. A proposta de Regulamento de Ativos Criptográficos da SEC ainda está aceitando comentários até 20 de outubro, enquanto o Senado não agendou outra votação de encerramento sobre o H.R. 3633.
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