Fazer loginRegistrar-se
Depositar
Conectar
Transferência
O Bitcoin entrou no que o fundador da CryptoQuant, Ki Young Ju, descreve como um ciclo de alta mais maduro, que pode entregar um ganho de 3–5x, evitando ao mesmo tempo as disparadas de 10x e os recuos de 80% vistos em eras anteriores.
O fundador da CryptoQuant, Ki Young Ju, disse que o aumento do tamanho de mercado do Bitcoin e da participação institucional está reduzindo os extremos que caracterizavam os ciclos anteriores, dominados por traders de varejo e capital especulativo. Ele espera um mercado de alta mais moderado, seguido por um mercado de baixa menos severo, embora sua visão continue sendo uma projeção e não estabeleça um preço futuro específico para o Bitcoin.
Ju não especificou o preço exato nem a data a partir dos quais seu cálculo de 3–5x deve ser medido. A projeção, portanto, descreve a escala que ele espera para o ciclo completo, e não uma previsão de que o Bitcoin subirá de três a cinco vezes a partir do preço atual, perto de US$ 87.000.
O argumento de Ju se concentra em como a estrutura de mercado do Bitcoin mudou à medida que sua capitalização cresceu.
O CoinGecko mostra o Bitcoin sendo negociado em torno de US$ 87.100 em 23 de setembro, alta de cerca de 14% em sete dias, com capitalização de mercado próxima de US$ 1,75 trilhão. O BTC se recuperou fortemente de cerca de US$ 75.600 em 15 de setembro e foi negociado acima de US$ 86.000 nesta semana.
Os ciclos anteriores do Bitcoin começaram a partir de valuations muito menores, permitindo que entradas de capital comparativamente modestas produzissem grandes movimentos percentuais. Ju vem argumentando há meses que essa relação enfraqueceu à medida que o Bitcoin cresceu.
Agora, o Bitcoin exige muito mais capital para produzir os ganhos percentuais vistos em ciclos anteriores. Ju estimou em julho que cerca de US$ 697 bilhões em crescimento da capitalização realizada geraram um ganho de 689% durante o ciclo atual, enquanto cerca de US$ 2,7 bilhões produziram ganhos superiores a 55.000% nos primeiros anos do Bitcoin.
Na época, ele estimou que outra alta parabólica poderia exigir mais de US$ 1 trilhão em capital realizado adicional. Sua previsão mais recente de 3–5x adota uma visão mais comedida, com a propriedade institucional e a maior valorização do Bitcoin limitando a resposta percentual a cada novo dólar que entra na rede.
“Espero que este ciclo de alta do Bitcoin entregue 3–5x, em vez de outra alta parabólica de 10x+, seguida por um mercado de baixa mais moderado”, escreveu Ju.
A previsão não significa que o Bitcoin não possa passar por correções acentuadas. A tese de Ju é que a amplitude dos ciclos completos de mercado está diminuindo à medida que o ativo amadurece.
Ju apontou a razão entre valor de mercado e valor realizado do Bitcoin, ou MVRV, como uma das evidências.
O MVRV compara a capitalização de mercado do Bitcoin com sua capitalização realizada. A CryptoQuant explica que a capitalização realizada avalia cada moeda pelo preço no momento em que ela se moveu pela última vez, criando uma estimativa do custo agregado on-chain dos holders.
Uma razão MVRV abaixo de um significa que a capitalização de mercado caiu abaixo da capitalização realizada, indicando que o holder médio está no prejuízo com base nessa estrutura.
Ju disse que o MVRV nunca caiu abaixo de um durante o ciclo atual, mesmo quando o Bitcoin enfrentou grandes recuos. Em sua interpretação, o Bitcoin, portanto, evitou a capitulação profunda de holders que ocorreu nos fundos de mercados de baixa anteriores.
A metodologia da CryptoQuant define o Índice PnL como uma combinação de MVRV, lucro e prejuízo líquido não realizado e métricas de rentabilidade dos holders. Ju disse que o índice está produzindo topos e fundos de ciclo menos extremos, enquanto as formações de fundo estão ocorrendo em níveis progressivamente mais altos de rentabilidade agregada.
Sua média móvel de 365 dias agora está formando o que Ju descreveu como uma “inflexão significativa”. O sinal continua sendo um modelo analítico baseado no comportamento on-chain histórico e não garante a continuidade do mercado de alta.
O Indicador de Ciclo de Mercado Bull-Bear da CryptoQuant já havia entrado em território altista no início deste ano. O sinal de ciclo da CryptoQuant ficou altista pela primeira vez desde março de 2023, à medida que seu indicador baseado em PnL ultrapassou seu limiar de longo prazo.
Outra parte do argumento de Ju é o avanço da capitalização realizada do Bitcoin. Como a capitalização realizada aumenta quando as moedas mudam de mãos a preços mais altos, a CryptoQuant usa a métrica para estimar o montante de capital armazenado na rede. Ju disse que sua alta contínua indica que dinheiro novo está entrando no Bitcoin, mesmo com os ganhos de preço se tornando menos explosivos.
Dados recentes sustentam a direção dessa tendência. A capitalização realizada do Bitcoin adicionou mais de US$ 4,6 bilhões durante uma semana em agosto, embora o colaborador da CryptoQuant Darkfost tenha alertado que a taxa de crescimento em 30 dias ainda era de apenas 0,4% naquele momento.
Ju já havia apontado uma mudança estrutural ainda maior. Em junho, ele disse que a capitalização realizada do Bitcoin havia aumentado US$ 467 bilhões em dois anos, enquanto o preço permaneceu quase inalterado ao longo do período analisado, evidência, em sua visão, de que é necessário muito mais capital para criar a mesma resposta de preço vista em ciclos anteriores.
Sua publicação mais recente acrescenta dois grupos de holders ao quadro. Ju disse que as “baleias OG”, ou grandes holders iniciais, pararam de vender, enquanto baleias do mercado futuro construíram posições compradas significativas perto do fundo recente.
Essas alegações vêm da análise de coortes e derivativos da CryptoQuant. As classificações de baleias dependem da metodologia da empresa para rotulagem de carteiras e transações, portanto não devem ser interpretadas como prova de que todo holder antigo de Bitcoin parou de vender.
Ju relacionou a queda da volatilidade dos ciclos, em parte, ao aumento da propriedade institucional.
Os ETFs spot de Bitcoin nos Estados Unidos fornecem uma fonte mensurável de demanda institucional e de corretoras. Os fundos de Bitcoin atraíram US$ 433 milhões em 18 de setembro, após grandes saídas no início da semana, enquanto as compras aumentaram ainda mais quando o Bitcoin rompeu a resistência acima de US$ 82.000.
As entradas em ETFs de Bitcoin retornaram quando o BTC rompeu acima de US$ 86.000, embora o pesquisador da HashKey Tim Sun tenha alertado que os fluxos de ETFs frequentemente confirmam um movimento de mercado já em curso, em vez de causá-lo.
A demanda de tesourarias corporativas também se expandiu. A Bernstein estimou em junho que ETFs e compradores de tesouraria corporativa haviam fornecido cerca de US$ 12 bilhões em entradas combinadas de Bitcoin durante 2026, com as empresas de tesouraria respondendo pela maior parte dessa demanda naquele momento. A estimativa veio de uma pesquisa da Bernstein e não é uma medida on-chain de toda a propriedade institucional.
Ju vê a mudança na base de holders como uma troca. Em sua visão, uma participação institucional mais profunda torna outro movimento de 10x mais difícil, ao mesmo tempo em que reduz a probabilidade dos colapsos de cerca de 80% típicos dos mercados de baixa em ciclos anteriores do Bitcoin.
“Abrir mão da parábola de 10x também significa abrir mão da queda de 80%”, escreveu ele.
A afirmação continua sendo voltada para o futuro. O Bitcoin atingiu um recorde perto de US$ 126.000 em outubro de 2025 antes de cair em direção a US$ 60.000 durante 2026, demonstrando que grandes drawdowns continuam possíveis mesmo com o aumento da propriedade institucional.
A previsão mais recente representa uma mudança em relação a alguns dos comentários anteriores de Ju sobre 2026.
No fim de maio, Ju alertou que o mercado de baixa do Bitcoin poderia se estender até o início de 2027 porque seu Índice PnL ainda não havia produzido a combinação de aumento dos lucros não realizados e queda dos lucros realizados que ele queria ver antes de apontar uma reversão.
Ju já havia dito anteriormente que o mercado de baixa do Bitcoin poderia durar até o início de 2027 com base em ciclos históricos de rentabilidade.
Desde então, o Bitcoin se recuperou das mínimas perto de US$ 60.000, a capitalização realizada voltou a crescer e os indicadores de ciclo da CryptoQuant melhoraram. Os comentários mais recentes de Ju se concentram no tamanho que um ciclo de alta pode atingir caso a recuperação atual continue.
O Bitcoin agora é negociado em torno de US$ 87.000, enquanto Ju não forneceu um preço-alvo fixo, uma data de topo de ciclo ou um nível matemático correspondente à sua estimativa de 3–5x.
Sua tese mais recente, em vez disso, se concentra na estrutura de mercado: aumento do capital realizado, MVRV permanecendo acima de um, redução das vendas por baleias mais antigas e posições compradas acumuladas por grandes traders de derivativos perto do fundo.
BTC