A Benchmark Equity Research afirmou que a proposta da Securities and Exchange Commission (SEC) de 11 de junho para revogar duas regras de estrutura de mercado de duas décadas é "a peça de regulamentação mais importante a impactar o espaço cripto dos EUA" este ano, argumentando que removeria uma restrição fundamental na negociação, empréstimo e liquidação de ações tokenizadas em blockchains públicas.

Na semana passada, a agência propôs a eliminação da Regra 611 e da Regra 610(e) do Regulamento NMS, a estrutura de trade-through que governa o roteamento e a execução para todas as ações dos EUA desde 2005. A SEC disse que a proposta visa simplificar a estrutura do mercado e reduzir custos, ao mesmo tempo em que permite que a concorrência e a inovação moldem a evolução dos mercados de ações dos EUA.

Em uma nota aos investidores na segunda-feira, o analista da Benchmark, Mark Palmer, disse que a revogação removeria o principal obstáculo legal que tem impedido a negociação de ações tokenizadas em formadores de mercado automatizados.

De acordo com a nota, a Regra 611, conhecida como Regra de Proteção de Ordens, exige que os centros de negociação evitem executar negociações a preços inferiores às cotações protegidas exibidas em outros locais, aplicando efetivamente a conformidade com a melhor oferta e procura nacional no momento da execução. A Regra 610(e) proíbe mercados bloqueados e cruzados, exigindo que os locais previnam cotações que se sobreponham de formas que violem a hierarquia de preços exibida.

Palmer afirmou que essas disposições têm dificultado os modelos de negociação baseados em finanças descentralizadas, particularmente os formadores de mercado automatizados, que executam negociações contra curvas de preços contínuas em vez de livros de ordens roteados e não fazem referência a sistemas de proteção de preços intermercados, como o NBBO.

O analista acrescentou que observadores do mercado apontaram as exchanges de ações tokenizadas e cripto como os beneficiários mais imediatos de uma potencial revogação da Regra 611, dado que a remoção das restrições de trade-through permitiria que esses locais se alinhassem mais diretamente com a infraestrutura existente do mercado de ações.

Dentro desse grupo, a nota da Benchmark identificou a Securitize como a beneficiária potencial mais direta, citando seu papel como plataforma de tokenização regulamentada e provedora de infraestrutura para emissores de títulos tokenizados, incluindo a iniciativa BUILD da BlackRock.

A Benchmark também apontou a Coinbase Global e a Galaxy Digital como beneficiários adicionais, citando seus respectivos papéis na infraestrutura de negociação, serviços de corretagem e atividade de formador de mercado de ativos digitais.

Mas mesmo com a proposta de revogação, várias questões mais difíceis permanecem sem resposta, observou a Benchmark. Isso inclui o registro de exchanges e sistemas de negociação alternativos, custódia, compensação e estruturas de liquidação para negociação peer-to-peer ou nativa de DeFi.

A indústria cripto está contando com uma futura isenção de inovação para abordá-las, de acordo com a nota.

A SEC abriu um período de 60 dias para comentários públicos sobre a proposta. A Benchmark espera que uma votação sobre a revogação ocorra no início de 2027.