O liquidity farming da Aerodrome respondeu por cerca de US$ 109 bilhões dos US$ 121 bilhões em transferências de USDC registradas em 23 de setembro, segundo uma análise da RyeBlocks.
O analista onchain RyeBlocks publicou os números em 23 de setembro, descrevendo a atividade na Aerodrome como “farming inorgânico”. A estimativa deixa cerca de US$ 12 bilhões do total diário reportado fora da atividade identificada pela RyeBlocks. Isso não estabelece que o valor restante tenha consistido inteiramente em pagamentos.
O analista também estimou que o one-tick farming representou aproximadamente 75% do volume de transferências de USDC medido desde o lançamento da Aerodrome. A RyeBlocks vinculou a uma análise da Dune, mas a publicação não detalha o escopo completo nem os filtros por trás desse número de prazo mais longo. Portanto, ele deve ser tratado como uma estimativa do analista para os dados medidos, e não como uma participação verificada de cada transferência de USDC em todas as blockchains.
A Aerodrome é uma exchange descentralizada na Base, a rede blockchain desenvolvida pela Coinbase. Traders usam seus pools de liquidez para fazer swap de tokens, enquanto provedores de liquidez depositam ativos que sustentam essas negociações. A documentação da Aerodrome afirma que provedores elegíveis podem receber recompensas em tokens AERO, com as alocações para os pools determinadas por votação semanal.
No one-tick farming, um provedor de liquidez usa uma faixa de preço muito estreita para uma posição. À medida que as posições são gerenciadas, o USDC pode circular repetidamente pelos contratos dos pools. A constatação da RyeBlocks diz respeito aos registros de transferência resultantes: o valor contabilizado como movimentado onchain pode aumentar cada vez que os tokens mudam de posição, mesmo quando a atividade não representa uma nova compra nem um pagamento a outra pessoa.
A Aerodrome informa que foi lançada em 28 de agosto de 2023 e usa um design de liquidez concentrada chamado Slipstream, além de outro tipo de pool de liquidez. Seu sistema de recompensas dá aos provedores um incentivo para alocar fundos em pools elegíveis. A RyeBlocks identificou o farming dentro desse sistema como a fonte da maior parte do volume de USDC em sua comparação de 23 de setembro.
Essa constatação, por si só, não demonstra irregularidade por parte da Aerodrome ou de seus usuários. Fornecer liquidez é uma atividade normal de exchange. A questão de mensuração é se um total de transferências em destaque informa aos leitores quantos dólares as pessoas usaram em pagamentos, ou se conta principalmente movimentações repetidas ligadas a trading e gestão de liquidez.
Uma métrica separada mostra por que essa distinção importa na Base. Em setembro, a Aerodrome processou US$ 557,1 milhões em negociações de ações tokenizadas durante um período de 30 dias, ou 76% do volume dessa categoria na rede, segundo dados da Token Terminal anteriormente cobertos pela crypto.news. Essa métrica contabilizou swaps concluídos. Os números de USDC da RyeBlocks dizem respeito a transferências de tokens, portanto os dois totais descrevem tipos diferentes de atividade e não devem ser combinados.
O Onchain Analytics Dashboard da Visa faz uma distinção entre o volume total de stablecoins e uma medida ajustada. A Visa afirma que blockchains públicas registram atividades iniciadas tanto por pessoas quanto por softwares, incluindo transações que não se parecem com liquidação convencional. Sua metodologia ajustada busca remover potenciais distorções de bots, trading de alta frequência, roteamento e movimentos internos repetidos dentro de uma transação.
A Visa e sua parceira de dados Allium também classificam as transferências por uso. O painel distingue pagamentos por bens, serviços ou transferências entre pessoas de finanças descentralizadas, fluxos para exchanges, trading e outras categorias. Uma transferência de USDC para um pool de liquidez pode, portanto, ser registrada onchain sem ser classificada como pagamento de consumidor ou empresa.
O número ajustado também não é uma simples contagem de pagamentos. A Visa afirma que alguma atividade de DeFi pode aparecer no volume ajustado, dependendo de como a transferência é classificada e se ela passa pelos filtros do painel. Sua metodologia também usa etiquetas de endereços e limites de transação, o que significa que os resultados dependem das regras usadas para classificar os dados.
A Dune descreve uma necessidade semelhante de identificar o que uma transferência representa. Seus dados de stablecoins podem classificar atividades como um swap em exchange descentralizada, um depósito em lending ou uma transferência via bridge. A Dune diz que os usuários podem escolher quais categorias incluir ao calcular o volume ajustado, em vez de depender de uma única fórmula para todos os propósitos.
Para investidores dos EUA que acompanham a Circle, emissora do USDC, a diferença entre volume de transferências e pagamentos é relevante para a forma como os números de atividade da empresa são interpretados. A Circle reportou US$ 14,8 trilhões em volume de transações onchain de USDC no segundo trimestre de 2026, alta de 151% em relação ao ano anterior. Como observado em cobertura anterior dos resultados da Circle, esse total inclui trading e transferências, além de pagamentos. Trata-se de uma métrica trimestral reportada pela empresa e não é diretamente comparável à estimativa de um único dia da RyeBlocks.
A Circle também reportou um número mais restrito para pagamentos. Seus resultados do segundo trimestre indicaram que o USDC respondeu por 99,3% do volume de pagamentos que ela mediu por meio do x402, um protocolo que permite que softwares paguem por serviços online. O percentual se aplica à atividade medida nesse protocolo, e não a todos os pagamentos feitos com USDC.
Em agosto, a Bernstein usou outra métrica ao avaliar a Circle. A corretora afirmou que o volume ajustado de stablecoins estava em um ritmo anualizado de cerca de US$ 17 trilhões até julho, com seu cálculo excluindo bots e atividade de alta frequência. Essa estimativa cobre stablecoins de forma geral e usa um período e um método diferentes dos números reportados pela RyeBlocks.
A expansão planejada da Circle para pagamentos oferece um ponto de comparação separado. Em setembro, a empresa concordou em comprar a companhia de pagamentos Tazapay por US$ 400 milhões em ações. A Circle disse que a Tazapay processa mais de US$ 25 bilhões em volume anualizado de pagamentos em rotas de payout que abrangem mais de 100 mercados, com stablecoins envolvidas em cerca de 60% de seu volume de transações. O negócio continua sujeito a aprovações, incluindo autorização da Autoridade Monetária de Singapura.
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