Zcash et NEAR Protocol se sont imposés comme deux des trades alternatifs les plus solides de la crypto en 2026, un mouvement que David Hoffman, cofondateur de Bankless, attribue à des investisseurs qui réallouent une partie de leur capital hors de Bitcoin et d’Ethereum vers des actifs portés par des narratifs de rendement plus convaincants.
Dans une publication du 23 septembre, Hoffman a déclaré que le ZEC est devenu ce qu’il appelle le dernier gagnant du « Bitcoin Bid », tandis que NEAR a conquis une position similaire parmi les plateformes de smart contracts.
Son argument repose sur la taille du stock de richesse déjà présent dans Bitcoin. Bitcoin affiche une capitalisation boursière d’environ 1,7 billion de dollars, tandis que Zcash n’en représente qu’une fraction, même après son rallye. Selon Hoffman, il suffirait qu’une petite partie des détenteurs de Bitcoin alloue une portion de son capital au ZEC pour que cet actif plus modeste subisse une pression acheteuse substantielle.
La capitalisation boursière de Zcash est montée à environ 26 milliards de dollars après être partie d’une base bien plus faible, selon les chiffres cités par Hoffman. Ce mouvement a coïncidé avec un intérêt croissant pour la confidentialité, les risques liés à l’informatique quantique et un accès régulé à l’actif.
Le marché des privacy coins a été multiplié par près de cinq au cours de l’année écoulée, selon un rapport du 22 septembre de 21Shares cité par crypto.news. Le secteur est passé de 6,2 milliards de dollars à environ 30 milliards de dollars, tandis que CoinGecko évaluait cette catégorie à près de 36,9 milliards de dollars à ce moment-là.
Hoffman a comparé le trade actuel sur le ZEC à la hausse d’Ethereum en 2021, lorsque l’ETH est passé d’une capitalisation boursière proche de 12 milliards de dollars au plus bas du cycle à environ 554 milliards de dollars à son pic.
Sa thèse ne suggère pas que les détenteurs de Bitcoin abandonnent totalement le BTC. Au contraire, Hoffman pense qu’un nombre suffisant d’entre eux alloue peut-être une petite partie de leurs portefeuilles au ZEC comme couverture ou position complémentaire.
Zcash offre à ce groupe plusieurs narratifs d’investissement. Le réseau partage avec Bitcoin une offre maximale fixe de 21 millions de coins, tout en proposant une confidentialité transactionnelle optionnelle via les adresses protégées. Les inquiétudes concernant l’effet à long terme de l’informatique quantique sur les systèmes cryptographiques existants ont également renforcé la thèse d’investissement mise en avant par les partisans du ZEC.
L’accès institutionnel a lui aussi évolué. Grayscale a converti son Zcash Trust en ETF spot ZCSH sur le NYSE Arca le 25 août, avec un lancement à environ 304 millions de dollars d’actifs sous gestion. Le ZEC a franchi les 1 000 dollars début septembre, tandis que les actifs du fonds dépassaient 400 millions de dollars.
Hoffman a soutenu que les gains en dollars du ZEC ne suffisent pas, à eux seuls, à expliquer ce trade. Il a plutôt mis en avant l’écart de taille entre Bitcoin et Zcash, affirmant que le stock de richesse en BTC potentiellement disponible pour une rotation reste largement supérieur à la valeur de marché du ZEC.
« Il y a 1,7 billion de dollars de BTC en circulation, et il suffit qu’une très petite partie des Bitcoiners estime que le ZEC est légitime », a écrit Hoffman.
Il a ajouté que les investisseurs pouvaient parvenir à cette conclusion en raison de la confidentialité, des inquiétudes entourant l’informatique quantique, ou simplement du désir de couvrir leur exposition au Bitcoin.
L’argument reste toutefois une interprétation de Hoffman quant à l’origine de la demande, plutôt qu’une preuve directe reliant les achats de ZEC aux détenteurs de Bitcoin. Il l’a lui-même reconnu, affirmant qu’il croyait que peu d’allocateurs de capital ignoreraient le BTC, l’ETH et le reste du marché crypto pour acheter du ZEC uniquement pour ses qualités intrinsèques.
Une rotation de capital similaire pourrait être à l’œuvre autour de NEAR Protocol, selon Hoffman, même s’il estime que la source de cette demande est plus diffuse.
« Je pense que NEAR a remporté le trophée du “smart contract bid” en 2026 », a-t-il écrit.
Le 24 septembre, le NEAR s’échangeait autour de 4,28 dollars après avoir gagné plus de 60 % sur les sept jours précédents, selon CoinGecko. Son rallye s’est accompagné de plusieurs développements sur le réseau et sur ses marchés de trading.
Le 23 septembre, le trading spot du NEAR a été lancé sur Hyperliquid via un marché NEAR/USDC. L’open interest sur les perpétuels NEAR sur Hyperliquid s’élevait alors à près de 344 millions de dollars, tandis que des funding rates positifs montraient que les positions longues payaient les shorts.
Le développement du réseau a également alimenté le narratif de NEAR en 2026. Le protocole a passé une grande partie de l’année à se développer autour de l’intelligence artificielle, de l’abstraction de chaîne et des agents autonomes.
En juillet, NEAR a introduit des paiements IA basés sur le staking, permettant aux utilisateurs de verrouiller des NEAR et de recevoir des crédits de calcul mensuels pour des services d’IA. Le système couvrait 43 modèles d’IA à son lancement et permettait aux utilisateurs d’accéder à de l’inférence confidentielle et à des agents autonomes sans payer par carte bancaire.
Hoffman a indiqué que le capital soutenant NEAR provient probablement d’un groupe plus varié que celui des investisseurs qui, selon lui, passent du BTC au ZEC.
Historiquement, Ethereum a fait face à une concurrence plus forte parmi les réseaux de smart contracts que celle rencontrée par Bitcoin dans la catégorie des réserves de valeur, a-t-il soutenu. Solana a déjà défié Ethereum sur le terrain des utilisateurs, de l’activité et de l’attention des investisseurs, rendant le marché des smart contracts moins concentré autour d’un seul actif.
Pour Hoffman, cela signifie que NEAR n’a pas besoin d’attirer le capital d’un groupe clairement défini. Les traders qui regardent au-delà de l’ETH, du SOL et d’autres actifs de smart contracts déjà établis peuvent produire le même effet.
Hoffman présente les mouvements du ZEC et de NEAR comme faisant partie d’un problème plus large pour les plus grands actifs du marché crypto.
Les investisseurs à la recherche de multiples élevés peuvent être moins enclins à allouer de nouveaux capitaux à des actifs qui affichent déjà des capitalisations de plusieurs centaines de milliards, voire de plus de 1 billion de dollars, a-t-il expliqué. Les réseaux plus modestes peuvent offrir davantage de potentiel d’appréciation s’ils attirent une part significative de la richesse déjà présente dans la crypto.
Hoffman a qualifié cette situation de « Blue Chip Curse ».
Selon lui, Bitcoin doit encore s’imposer plus fermement comme alternative à l’or, tandis qu’Ethereum fait face à la question de savoir ce qui pourrait déclencher une nouvelle revalorisation majeure après des années de croissance.
Cette comparaison intervient alors que le marché total des cryptomonnaies reste bien plus petit que le système financier traditionnel. Les données de CoinGecko situaient la capitalisation globale du marché crypto à environ 2,96 billions de dollars le 24 septembre, Bitcoin représentant près de 57 % du total.
Hoffman estime que la crypto pourrait continuer à produire de nouveaux gagnants même si le BTC et l’ETH n’offrent pas les multiples que les investisseurs ont connus lors des cycles précédents. Il a cité Hyperliquid, Venice, Lighter, Ethena et Morpho comme exemples de projets apportant de nouveaux produits et de nouvelles infrastructures au secteur.
Sa préoccupation porte sur l’endroit où finit, en définitive, la valeur économique générée par cette activité.
Hoffman a soutenu que Robinhood, Coinbase, Apollo et les activités de courtage traditionnelles pourraient être bien placés pour capter une partie de la valeur créée par la dernière génération de produits crypto, tandis que l’ampleur du bénéfice pour le BTC et l’ETH reste incertaine.
Pour que la valeur globale du secteur augmente de manière significative, Hoffman estime que la capitalisation totale du marché crypto devra à terme croître bien au-delà de son niveau actuel. Il a évoqué les 10 billions de dollars comme un niveau qu’il espère voir le marché atteindre durant le cycle en cours, tout en le comparant à un marché potentiel de 30 billions de dollars nécessaire à une expansion bien plus importante du secteur.
ZEC
NEAR