La Thaïlande a fait passer son cadre proposé de fonds négociés en bourse (ETF) au comptant de Bitcoin et d'Ether au stade de projet de réglementation, fixant une exigence d'exposition minimale de 80 % tout en maintenant les dépositaires d'actifs numériques nationaux comme principale option de garde.
La Securities and Exchange Commission (SEC) de Thaïlande a déclaré le 24 août qu'elle avait ouvert deux consultations publiques couvrant les projets de règles pour les ETF crypto établis localement et les normes de qualification révisées pour les dépositaires d'actifs numériques étrangers servant les fonds communs de placement et les fonds privés.
La dernière proposition fait avancer un cadre initialement soumis à commentaires publics en avril, lorsque le régulateur avait sollicité des avis sur les principes principaux régissant les ETF crypto, la gestion des investissements et la garde. La plupart des répondants ont soutenu le plan, selon la SEC, bien que les retours sur les arrangements de garde aient conduit les fonctionnaires à réviser une partie de l'approche originale.
Au cours de la première phase, les sociétés de gestion d'actifs seraient autorisées à établir des ETF passifs ne suivant que le Bitcoin ou l'Ether. Chaque fonds suivrait une seule cryptomonnaie, limitant le cadre initial aux deux actifs que le régulateur considère actuellement comme suffisamment liquides et largement acceptés pour le produit.
La SEC acceptera les commentaires sur les deux documents de consultation jusqu'au 20 septembre avant de poursuivre le processus réglementaire.
Selon les projets de règles, les ETF crypto établis localement seraient négociés exclusivement sur la Bourse de Thaïlande, offrant aux investisseurs une exposition au Bitcoin ou à l'Ether via des comptes de titres sans qu'ils aient à gérer directement des portefeuilles de cryptomonnaies.
Chaque ETF devrait maintenir une exposition nette moyenne d'au moins 80 % de sa valeur liquidative à sa cryptomonnaie sous-jacente sur chaque exercice comptable. Les gestionnaires de fonds devraient également démontrer une préparation opérationnelle suffisante, y compris du personnel qualifié, des systèmes appropriés et un accès à des fournisseurs de services capables de gérer les produits.
Les régulateurs thaïlandais ont développé cette structure tout au long de 2026. En janvier, crypto.news a rapporté des plans visant à achever les règles soutenant les ETF crypto locaux après que la secrétaire générale adjointe de la SEC, Jomkwan Kongsakul, a déclaré que les produits avaient déjà reçu une approbation de principe. À l'époque, les régulateurs travaillaient sur les exigences détaillées en matière d'investissement et d'exploitation et envisageaient des teneurs de marché pour répondre aux besoins potentiels de liquidité.
Kongsakul a également déclaré que les régulateurs considéraient une structure d'ETF comme un moyen de donner aux investisseurs un accès plus facile à la crypto tout en réduisant les problèmes opérationnels liés à la propriété directe, y compris la sécurité des portefeuilles et les risques de piratage.
Selon le projet d'août, les sociétés de gestion d'actifs resteraient responsables de l'établissement et de la gestion des fonds, tandis que l'activité d'investissement impliquant des actifs numériques ne pourrait être déléguée qu'à un gestionnaire de fonds d'actifs numériques agréé.
Les règles élargiraient également les options d'investissement disponibles pour les fonds communs de placement et les fonds privés existants. Ces fonds peuvent déjà investir dans des ETF crypto étrangers dans les limites d'investissement applicables, et les amendements leur permettraient d'investir dans des ETF crypto domiciliés en Thaïlande selon le même cadre de contrôle des investissements.
Les instruments alternatifs se référant à des ETF crypto étrangers resteraient indisponibles pendant la première phase. La SEC a déclaré que les produits, y compris les certificats de dépôt liés à des ETF crypto étrangers, ne seraient pas initialement autorisés, gardant les fonds établis localement comme principale structure cotée pour les investisseurs nationaux recherchant ce type d'exposition.
La garde est apparue comme l'une des principales questions lors de la consultation d'avril de la SEC, conduisant le régulateur à ajuster sa proposition initiale tout en maintenant les fournisseurs thaïlandais agréés comme option par défaut.
« Selon l'approche révisée, les ETF crypto devront principalement continuer à utiliser des dépositaires d'actifs numériques (DA) onshore, tandis que la SEC pourra autoriser l'utilisation de dépositaires d'actifs numériques étrangers qualifiés lorsque cela sera nécessaire et approprié au vu des circonstances prévalant », a déclaré le régulateur.
Le modèle révisé donne à la SEC le pouvoir discrétionnaire d'approuver des dépositaires étrangers sans supprimer la préférence pour les fournisseurs nationaux.
Pour les fonds communs de placement et les fonds privés investissant dans des actifs numériques, les dépositaires étrangers devraient opérer sous la supervision d'un régulateur ayant l'autorité légale sur leurs activités. Leur juridiction d'origine devrait également avoir des normes réglementaires et des règles de protection des actifs des investisseurs que la SEC thaïlandaise juge adéquates.
Le cadre permet également aux dépositaires d'actifs numériques qualifiés et aux autres entreprises d'actifs numériques correctement préparées de servir de fiduciaires pour les ETF crypto. Les fournisseurs auraient besoin de ressources financières, de personnel et de systèmes d'exploitation suffisants et devraient continuer à respecter ces exigences tout en exerçant leurs fonctions fiduciaires.
La Thaïlande travaillait déjà à l'augmentation de la capacité de garde locale. En mai, la SEC a séparément proposé des modifications aux règles de capital net et de garde d'actifs numériques visant à soutenir davantage les activités de négociation et de garde d'actifs clients nationaux et à réduire la dépendance vis-à-vis des prestataires de services étrangers.
Le cadre des ETF se développe parallèlement aux changements du marché des produits dérivés thaïlandais. En février, le gouvernement a reconnu les cryptomonnaies comme des actifs sous-jacents en vertu de la loi sur le trading de produits dérivés, permettant à des actifs tels que le Bitcoin de servir de base pour des contrats à terme et d'options réglementés.
La secrétaire générale de la SEC, Pornanong Budsaratragoon, a déclaré à l'époque que les cryptomonnaies seraient traitées comme des biens et des variables permissibles dans le cadre des produits dérivés, tandis que les régulateurs préparaient les exigences contractuelles et de licence pour les entreprises proposant ces produits.
Deux mois plus tard, les régulateurs ont proposé de simplifier l'accès aux produits dérivés en permettant aux entreprises d'actifs numériques agréées de demander des licences de produits dérivés sans créer d'entités juridiques distinctes. Les règles existantes exigeaient que les entreprises créent une autre entité pour les opérations de produits dérivés, ce qui entraînait des coûts et des exigences opérationnelles supplémentaires.
Le cadre de février appelait également à la coopération avec le Thailand Futures Exchange sur les produits liés à la crypto, y compris les contrats à terme sur Bitcoin, tandis que les exigences pour les courtiers et les chambres de compensation étaient en cours de révision.
Le travail de la Thaïlande sur les ETF crypto négociés localement fait également suite à un produit d'investissement antérieur approuvé pour un groupe d'investisseurs plus restreint. En juin 2024, les régulateurs ont approuvé le premier fonds ETF au comptant de Bitcoin du pays pour les investisseurs institutionnels et les particuliers ultra-riches.
One Asset Management a reçu l'approbation pour le ONE Bitcoin ETF Fund of Funds Unhedged and not for Retail Investors, ou ONE-BTCETFOF-UI. Le produit était structuré comme un fonds de fonds et n'était pas proposé aux investisseurs de détail ordinaires.
Le nouveau projet va plus loin en créant des règles pour les ETF crypto établis en Thaïlande et cotés directement à la Bourse de Thaïlande, bien que la liste initiale des actifs éligibles reste limitée.
Le Bitcoin et l'Ether ont été sélectionnés car la SEC exige que les cryptomonnaies éligibles aient une liquidité élevée et une large acceptation sur le marché. Des actifs numériques supplémentaires ne sont pas inclus dans la première étape de la proposition.
Les discussions réglementaires précédentes avaient déjà indiqué que la Thaïlande envisageait d'élargir sa gamme de produits d'investissement en actifs numériques réglementés dans le cadre de ses plans visant à développer le pays en tant que marché institutionnel de la cryptographie.
Les plans d'ETF de la SEC de janvier faisaient partie d'un programme réglementaire qui comprenait également les produits dérivés crypto et la tokenisation. Les régulateurs travaillaient avec la Banque de Thaïlande sur un bac à sable de tokenisation, avec des jetons obligataires parmi les actifs envisagés pour la participation.
Les exigences de protection des investisseurs restent une partie du projet d'ETF. La proposition d'avril de la SEC exigeait des divulgations expliquant la structure et les risques de chaque fonds, ainsi que des mesures d'éducation des investisseurs conçues pour garantir que les acheteurs comprennent l'exposition aux cryptomonnaies avant de négocier.
Les gestionnaires d'actifs établissant les fonds auraient également besoin de systèmes et de personnel adaptés aux opérations sur actifs numériques, tandis que la garde devrait être conforme aux exigences nationales, à moins que la SEC n'autorise spécifiquement un fournisseur étranger qualifié.
La consultation publique sur les projets de règlements des ETF crypto a débuté le 21 août, tandis que la SEC a annoncé publiquement le cadre le 24 août. Les commentaires sur les règles des ETF et la proposition distincte concernant les dépositaires étrangers resteront ouverts jusqu'au 20 septembre.
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