Matt Hougan, CIO de Bitwise, a déclaré que le Bitcoin pourrait se rapprocher d'un point bas du marché alors que la pression exercée par les STRC de Strategy draine l'excès de levier du marché.
Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a écrit dans sa dernière note hebdomadaire que la récente volatilité des actions privilégiées STRC de Strategy ressemble à un débouclement de fin de cycle plutôt qu'à un signe de dommages structurels plus graves.
« La volatilité des STRC est une partie naturelle et importante du cycle crypto. Je pense que nous approchons du point bas. »
Les STRC sont des actions privilégiées perpétuelles créées par Strategy pour offrir aux investisseurs un rendement élevé tout en maintenant l'instrument proche de sa valeur nominale de 100 dollars. Hougan a déclaré que Strategy avait utilisé ce produit pour lever environ 10,5 milliards de dollars, les bénéfices aidant à financer davantage d'achats de Bitcoin.
La transaction s'est affaiblie la semaine dernière après la baisse du Bitcoin et de MSTR, faisant chuter les STRC à environ 75 dollars et soulevant des inquiétudes quant à la capacité de Strategy à continuer de financer les dividendes privilégiés. La société a réagi cette semaine en augmentant le dividende annuel des STRC à 12 %, en autorisant jusqu'à 2 milliards de dollars en rachats d'actions ordinaires et privilégiées, et en introduisant un cadre de gestion du capital qui permet des ventes de Bitcoin pour renforcer les réserves, respecter les obligations de dividendes et de dette, et financer les rachats d'actions.
Selon Barron’s, les STRC sont récemment tombées à un plus bas historique de 73,62 dollars avant que Strategy n'augmente le dividende et n'adopte ce qu'elle a appelé une gestion active du capital. Le rapport a également indiqué que Strategy avait autorisé jusqu'à 1,25 milliard de dollars de ventes de Bitcoin pour aider à renforcer ses réserves.
Hougan a déclaré que cette décision signifie que Strategy pourrait ne plus agir comme une source unilatérale de demande de Bitcoin. « Pendant des années, Strategy a été l'acheteur de Bitcoin le plus dominant au monde et une source unilatérale de demande de Bitcoin », a-t-il écrit. « Ces jours sont probablement révolus. »
Hougan ne s'attend pas à ce que Strategy devienne un vendeur forcé, affirmant que la société dispose toujours de suffisamment d'actifs pour couvrir ses dettes et ses obligations privilégiées. Il a soutenu que le Bitcoin devrait chuter beaucoup plus bas et rester déprimé avant que Strategy ne soit confrontée à une pression sérieuse sur son bilan.
Au lieu de cela, Hougan s'attend à ce que le prochain cycle dépende davantage des institutions, y compris les banques, les gestionnaires d'actifs, les fonds de pension, les fonds de dotation, les fonds souverains et les conseillers financiers.
Le CIO de Bitwise a comparé le débouclement des STRC à l'effondrement de la prime du Grayscale Bitcoin Trust après le marché haussier de 2019 à 2021. Selon lui, les deux structures ont attiré du capital dans le Bitcoin pendant les marchés forts avant de perdre leur soutien et de forcer une douloureuse réinitialisation.
Pendant ce temps, le Bitcoin a brièvement dépassé les 62 000 dollars après que des données plus faibles sur l'emploi américain aient amélioré l'appétit pour le risque. Reuters a rapporté que les États-Unis ont créé 57 000 emplois en juin, un chiffre inférieur aux attentes, tandis que les actions ont augmenté et que le dollar s'est affaibli, les traders ayant réduit leurs attentes concernant le resserrement de la Fed.
Hougan a déclaré que les investisseurs devraient surveiller MSTR se négociant en dessous de la valeur de ses avoirs en Bitcoin, les lectures extrêmes de l'indice Crypto Fear and Greed, et les taux de financement négatifs. Bien qu'il ait averti qu'il est impossible de prédire les points bas en temps réel, il a écrit que le débouclement des STRC suggère que le marché entre dans la phase finale du cycle.
« Je suis convaincu que le point bas est plus proche que jamais », a écrit Hougan, ajoutant qu'il s'attend à ce qu'un nouveau marché haussier du Bitcoin commence à l'automne.
