Kalshi a déposé une demande pour coter deux contrats à terme perpétuels réglés en dollars liés à l'or et à l'argent, élargissant ainsi sa gamme de contrats sans expiration au-delà de 18 cryptomonnaies pour les traders américains éligibles.
Les dépôts réglementaires de Kalshi du 9 septembre auprès de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) montrent que la société prévoit de coter GOLDPERP et SILVERPERP via sa bourse de produits dérivés enregistrée.
Selon les termes proposés, chaque produit offrirait aux traders une exposition aux variations du prix spot du métal concerné sans exiger la livraison d'or ou d'argent physique. Les deux contrats seraient réglés en dollars américains et resteraient ouverts indéfiniment, selon les dépôts.
La société a soumis les contrats en vertu du règlement 40.2(a) de la CFTC, qui permet à un marché de contrats désigné de certifier qu'un nouveau produit est conforme au Commodity Exchange Act et aux règles du régulateur. Contrairement à une procédure d'approbation formelle, l'auto-certification n'implique pas nécessairement un vote affirmatif de la commission sur chaque contrat.
Selon les termes du contrat, GOLDPERP suivra la valeur spot d'une once troy d'or en dollars américains. SILVERPERP suivra le prix spot correspondant en dollars américains pour l'argent.
Kalshi a identifié Pyth Network comme la source de prix pour les deux produits. Pyth publie des données de marché fournies par des sociétés de trading, des bourses et des institutions financières, que les applications décentralisées et les plateformes de trading utilisent pour évaluer les actifs.
Plutôt que de se terminer à une date fixe, les contrats utiliseront des paiements de financement réguliers pour maintenir leurs prix négociés proches de leurs marchés de référence. Selon la manière dont un contrat se négocie par rapport à son indice de référence spot, les traders détenant des positions longues peuvent payer les traders détenant des positions courtes, ou le paiement peut s'effectuer dans la direction opposée.
Cette structure élimine la nécessité de déplacer une position d'un contrat à terme arrivant à échéance vers un contrat ultérieur. Les traders de contrats à terme traditionnels effectuent souvent ce processus, connu sous le nom de "rolling" (roulement), lorsqu'ils souhaitent maintenir leur exposition au-delà de la date de règlement d'un contrat.
Dans son dépôt, Kalshi a déclaré qu'une structure perpétuelle pourrait réduire les coûts de roulement pour les participants au marché qui maintiennent une exposition à l'or à long terme. La société a identifié des utilisateurs potentiels, notamment des institutions financières, des raffineurs, des négociants en lingots et des entreprises qui utilisent le métal dans leurs opérations.
Étant donné que les deux produits sont réglés en espèces, les traders ne recevront pas de lingots, de pièces ou d'autres métaux physiques. Les dépôts stipulent également que les détenteurs de contrats ne peuvent pas exiger de livraison de la part de Kalshi lors de la clôture ou du règlement d'une position.
Selon les spécifications soumises, GOLDPERP et SILVERPERP fonctionneront 24 heures sur 24 et sept jours sur sept. Le calendrier proposé par Kalshi inclut les week-ends et les jours fériés, lorsque les principaux marchés américains de contrats à terme sur matières premières sont normalement fermés.
Le calendrier déposé va au-delà d'un plan antérieur de trading 24 heures sur 24, cinq jours par semaine. L'accès 24h/24 permettrait aux clients éligibles d'ajuster leurs positions pendant que les places boursières de métaux américaines standard sont fermées, bien que la liquidité et les différences de prix puissent varier en dehors des heures de marché régulières.
Les contrats perpétuels introduisent également des coûts et des risques qui ne s'appliquent pas de la même manière à la propriété non-levier de métal physique. La conception des produits de Kalshi utilise des paiements de financement, tandis que les positions à effet de levier peuvent être liquidées si le marché évolue suffisamment défavorablement au trader.
Pour les investisseurs américains, les contrats offrent une exposition réglementée aux produits dérivés sans exiger la propriété d'or, d'argent ou d'actions d'un fonds négocié en bourse adossé à un métal. Ils offrent également une structure différente des options cotées et des contrats à terme datés, car aucun des contrats n'exige que le détenteur choisisse une expiration mensuelle ou trimestrielle.
Kalshi a déclaré que son dépôt pour l'argent tient compte des conditions du marché physique, y compris les déficits d'approvisionnement signalés depuis plusieurs années et la disponibilité limitée en 2026. Étant donné que SILVERPERP ne peut pas être converti en argent physique, la société a déclaré que le contrat ne permettrait pas aux détenteurs d'exiger du métal ni d'exercer une pression sur les livraisons de son marché de référence.
Les dépôts concernant les métaux font suite à l'ajout rapide par Kalshi de perpétuels de cryptomonnaies. Le 4 septembre, la société a ajouté cinq perpétuels crypto liés à BNB, Cardano, Worldcoin, Aave et Venice Token.
Selon les informations produit de la plateforme, les cinq contrats sont sur marge et réglés en dollars américains, permettent des positions longues et courtes, et comportent différentes limites de levier. Le levier maximum atteint environ 4,5 fois pour BNB et 1,9 fois pour Venice Token.
En incluant le Bitcoin, Kalshi liste désormais des contrats à terme perpétuels liés à 18 cryptomonnaies. Ses produits existants incluent Ether, XRP, Solana, Hyperliquid et Zcash, permettant aux utilisateurs de négocier leurs prix sans détenir les tokens sous-jacents.
En juin, la société a également introduit un perpétuel XRP après l'avoir déposé en vertu de la même règle d'auto-certification. Le dépôt du contrat XRP spécifiait un produit réglé en espèces sans date d'échéance et un taux de référence fourni par CME CF Benchmarks.
Kalshi a emprunté une voie différente avec son premier perpétuel Bitcoin. La CFTC a approuvé BTCPERP en mai après un examen formel, créant une voie réglementée pour les traders américains éligibles afin d'accéder à un produit qui était auparavant principalement associé aux plateformes d'échange de cryptomonnaies offshore.
En juin, les contrats à terme perpétuels de Kalshi avaient généré plus de 5,5 milliards de dollars de volume de trading, selon les données de l'entreprise citées dans des rapports précédents. Plus tard ce mois-là, Cboe Global Markets envisageait de convertir ses contrats à terme Bitcoin et Ether à long terme en produits perpétuels après que les contrats de Kalshi aient enregistré plus de 8,5 milliards de dollars de volume.
L'expansion de Kalshi dans les contrats liés aux métaux intervient alors que le traitement juridique des contrats à terme perpétuels américains reste contesté. Le 18 juin, CME Group a poursuivi la CFTC devant le tribunal de district des États-Unis pour le district de Columbia, contestant la décision du régulateur de traiter le contrat perpétuel Bitcoin de Kalshi comme un contrat à terme.
CME a soutenu que BTCPERP devrait être réglementé comme un swap, ce qui le placerait sous un cadre juridique différent. L'opérateur de la bourse a également affirmé que la décision de la CFTC créait un désavantage concurrentiel pour les places boursières de contrats à terme établies.
En septembre, le régulateur a demandé le rejet de l'affaire, arguant que CME n'avait pas démontré de préjudice concret requis pour établir sa légitimité. La CFTC a déclaré que CME pourrait chercher à coter des contrats à terme perpétuels comparables via le même cadre réglementaire disponible pour Kalshi.
Le régulateur a également cité l'activité de CME sur les contrats à terme Bitcoin et Ether, arguant que les volumes de la bourse en juin et août avaient dépassé leurs niveaux de mai. Selon la motion de la CFTC, ces chiffres ne soutenaient pas l'affirmation de CME selon laquelle le contrat Bitcoin de Kalshi avait causé une perte concurrentielle mesurable.
CME pourrait contester la position du régulateur dans les dépôts ultérieurs. Le tribunal fédéral n'a pas encore statué sur la demande de rejet ni décidé si les perpétuels de cryptomonnaies devraient être légalement classés comme des contrats à terme ou des swaps.
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