Grayscale a déposé son quatrième amendement pour convertir le Zcash Trust en un fonds négocié en bourse (ETF), tout en révélant qu'une filiale de Digital Currency Group envisage un investissement représentant environ 200 000 ZEC, d'une valeur actuelle d'environ 110 millions de dollars.
Selon une déclaration d'enregistrement déposée le 18 août auprès de la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), Grayscale prévoit de coter les actions du trust converti sur NYSE Arca sous le symbole boursier existant ZCSH, sous réserve que l'enregistrement devienne effectif.
Le dernier amendement identifie également DCG International Investments Ltd., une filiale de Digital Currency Group, la société mère de Grayscale, comme un investisseur potentiel. La société discute d'un achat d'actions représentant une exposition à environ 200 000 ZEC.
Avec le Zcash négocié à près de 555 dollars, le montant proposé serait évalué à environ 111 millions de dollars. Grayscale a souligné qu'aucun accord d'achat contraignant n'avait été conclu et que la transaction éventuelle, si elle a lieu, pourrait différer substantiellement du montant en discussion.
"Cependant, étant donné que ces discussions ne sont pas des accords ou des engagements d'achat contraignants, l'Investisseur Potentiel pourrait décider d'acquérir plus, moins ou pas d'Actions", indique le dépôt.
L'amendement fait avancer un processus de conversion articulé autour du véhicule d'investissement Zcash existant de Grayscale, qui a fourni aux investisseurs une exposition au ZEC sans les obliger à détenir directement la cryptomonnaie.
Grayscale a déposé la demande de conversion en mai, proposant de déplacer ZCSH de sa structure hors cote existante vers NYSE Arca. Le trust continuerait à détenir du ZEC tandis que ses actions négociées en bourse offriraient aux investisseurs une exposition à la valeur de la cryptomonnaie sous-jacente.
Une analyse ultérieure du dossier par crypto.news a révélé que le trust détenait 391 103,89 ZEC, d'une valeur d'environ 99,4 millions de dollars au 31 mars. Coinbase Custody était listé comme dépositaire, BNY Mellon comme administrateur et le CoinDesk Zcash Price Index comme indice de référence de prix.
Le dernier dépôt auprès de la SEC montre que la valeur liquidative du marché principal du trust avait augmenté pour atteindre environ 155,25 millions de dollars au 30 juin, avec une valeur liquidative du marché principal par action de 32,15 dollars.
Dans le cadre de la structure d'ETF proposée, les participants autorisés pourraient acheter et racheter des actions par blocs de 10 000 actions, que Grayscale définit comme des paniers. Le trust a l'intention d'émettre des actions en continu une fois que l'enregistrement sera effectif et que la cotation sur NYSE Arca sera finalisée.
Le dossier de Grayscale indique que l'objectif d'investissement demeure que la valeur des actions ZCSH, basée sur le ZEC détenu par action, suive la valeur des avoirs en cryptomonnaies du trust après déduction des dépenses et des passifs.
L'éventuel achat de DCG International Investments pourrait ajouter un investisseur de taille au produit, bien que Grayscale n'ait pas fourni de calendrier pour les discussions ni précisé si la filiale a engagé des capitaux dans la transaction.
Parallèlement à la divulgation de l'investissement, Grayscale a élargi la déclaration d'enregistrement pour tenir compte de l'incident de sécurité qui a affecté Zcash plus tôt cette année.
Le problème était centré sur une vulnérabilité dans Orchard, le pool de transactions blindées de Zcash, qui aurait pu permettre à un attaquant de créer des ZEC contrefaits sans laisser de trace publique évidente de l'offre supplémentaire.
Les développeurs ont déployé des changements de réseau d'urgence en juin après la découverte de la faille. Bien que l'équipe Zcash ait déclaré n'avoir trouvé aucune preuve que la vulnérabilité ait été exploitée, les propriétés de confidentialité d'Orchard signifiaient que les développeurs ne pouvaient pas prouver de manière concluante que des ZEC contrefaits n'avaient jamais été créés.
Cette incertitude est devenue particulièrement importante pour un produit d'investissement conçu pour détenir du ZEC, car toute inflation cachée pourrait affecter l'offre en circulation de la cryptomonnaie et, par conséquent, la valeur des actifs détenus par le trust.
Les développeurs de Zcash ont ensuite préparé la mise à niveau Ironwood pour traiter la question restante de l'offre. Comme signalé avant son activation, Ironwood était prévue pour le 28 juillet au bloc 3 428 143 et a introduit un pool blindé suivi séparément, ainsi que des contrôles régissant les fonds quittant l'ancien pool Orchard.
La mise à niveau comprenait un tourniquet d'approvisionnement conçu pour empêcher plus de ZEC de quitter Orchard qu'il n'en était légitimement entré. Le mécanisme n'identifiait pas les pièces contrefaites individuelles, mais fournissait un moyen de contenir toute offre cachée excédentaire si la vulnérabilité précédente avait été exploitée.
Le fondateur de Zcash, Zooko Wilcox, a également expliqué avant le fork que l'ancien pool Orchard serait effectivement scellé, tandis que les fonds pourraient sortir par le tourniquet selon les règles comptables du réseau.
Lorsqu'Ironwood a été activé le 28 juillet, Zcash a remplacé le pool vulnérable par un nouveau pool blindé, soutenu par une conception formellement vérifiée. Orchard a cessé d'accepter de nouveaux transferts blindés et est resté disponible pour les retraits alors que les utilisateurs commençaient à transférer des fonds vers Ironwood.
Plus de 40 000 ZEC avaient été transférés vers le nouveau pool peu après l'activation, tandis qu'environ 3,6 millions de ZEC sont restés dans Orchard, selon les données citées à l'époque.
La vulnérabilité d'Orchard avait déjà provoqué une forte réaction du marché avant le dernier amendement de l'ETF.
Le ZEC a subi une pression après que la faille est devenue publique en juin, car sa conception blindée empêchait les développeurs d'exclure définitivement une inflation cachée. Haseeb Qureshi, associé gérant de Dragonfly, a déclaré à l'époque que sa société continuait de détenir du ZEC, tandis que le cryptographe Wei Dai a soutenu qu'un attaquant sophistiqué aurait pu potentiellement conserver des pièces contrefaites à l'intérieur du système blindé et les déplacer progressivement.
En juillet, l'attention s'était portée sur Ironwood et sa tentative de contenir le risque d'approvisionnement. Le ZEC a grimpé au-dessus de 500 dollars le 10 juillet, alors que l'intérêt ouvert sur les contrats à terme atteignait environ 1,02 milliard de dollars et que les traders se positionnaient avant la mise à niveau du réseau.
Les conditions du marché sont restées volatiles avant l'activation. Le ZEC est ensuite revenu vers le niveau de 500 dollars alors que les liquidations à effet de levier augmentaient et que les traders attendaient le fork, le token testant ce support psychologique quatre jours avant la mise en service d'Ironwood.
Le ZEC se négocie maintenant près de 555 dollars et a gagné près de 10 % au cours des dernières 24 heures. À ce niveau, la cryptomonnaie a une capitalisation boursière d'environ 9,4 milliards de dollars.
Les échanges sur le produit d'investissement ZCSH existant n'ont pas retrouvé leur pic de fin 2025. Selon le tableau de bord de données de The Block, le volume a dépassé 23 millions de dollars en novembre 2025, mais est resté inférieur à 5 millions de dollars depuis juin.
Le quatrième amendement de Grayscale concernant Zcash intervient alors que le gestionnaire d'actifs continue de réorganiser sa gamme de produits négociés en bourse (ETP) d'altcoins.
Le 7 août, la société a retiré les déclarations d'enregistrement pour les ETF Cardano, Hedera et Polkadot proposés. Les trois dépôts de formulaire RW ont été soumis à 190 secondes d'intervalle, Grayscale déclarant qu'aucune des enregistrements n'était devenue effective et qu'aucun titre n'avait été émis ou vendu.
Comme rapporté après les retraits, les registres de la SEC montraient encore des enregistrements préliminaires de Grayscale pour Zcash, Bittensor, Aave, BNB et NEAR à différents stades. Zcash avait reçu son troisième amendement le 31 juillet avant que le quatrième et dernier amendement ne soit soumis le 18 août.
D'autres produits altcoin de Grayscale ont déjà atteint le marché. L'ETF Grayscale Avalanche Staking a commencé à être négocié en mars après que la SEC ait déclaré son enregistrement effectif, se lançant avec environ 5,55 millions de dollars d'actifs sous gestion.
Grayscale a également fait passer son produit Hyperliquid par plusieurs amendements de la SEC plus tôt cette année. En mai, le fonds GHYP proposé avait atteint son troisième amendement alors que le gestionnaire d'actifs travaillait à un produit coté en bourse lié à HYPE.
La SEC a ensuite déclaré l'enregistrement de l'ETF Grayscale Hyperliquid Staking effectif le 2 juin, tandis que l'enregistrement de Zcash est resté au stade de l'amendement suite à la dernière soumission de Grayscale le 18 août.
