La chute des actions de Circle mardi pourrait avoir été excessive, les investisseurs n'ayant pas compris que le modèle économique fondamental de l'émetteur de stablecoins reste inchangé par le projet de loi CLARITY, ont déclaré mercredi les analystes de Bernstein.
Dans une note à leurs clients, les analystes de Bernstein, Gautam Chhugani, Mahika Sapra, Sanskar Chindalia et Harsh Misra, ont affirmé que les marchés confondaient « qui gagne des rendements » avec « qui distribue des rendements ».
« Circle gagne. Coinbase distribue », ont écrit les analystes, notant que le projet de loi cible principalement la distribution de rendements aux utilisateurs — et non les revenus des réserves sous-jacentes gagnés par des émetteurs comme Circle.
Selon la dernière mouture, la loi CLARITY interdirait aux plateformes d'offrir des rendements sur les soldes passifs de stablecoins ou les produits jugés « économiquement équivalents » à des intérêts. Cependant, la proposition laisse une marge pour des récompenses basées sur l'activité et liées à l'engagement des utilisateurs, telles que le trading ou les paiements.
« Les exceptions concernant les récompenses de stablecoins pourraient toujours permettre la distribution de récompenses liées à des niveaux d'activité utilisateur », ont déclaré les analystes, ajoutant que « la réaction épidermique du marché pourrait ne pas être calibrée ».
Le modèle économique de Circle repose sur la génération de revenus à partir des réserves adossant l'USDC (USDC), qui sont principalement investies dans des bons du Trésor américain à court terme. Bernstein estime que ces revenus de réserves atteindront environ 2,6 milliards de dollars en 2025.
Les actions de Circle ont chuté d'environ 20 % mardi suite à la mise à jour législative, malgré une hausse de plus de 160 % par rapport à leurs plus bas de février. En milieu de journée mercredi, les actions CRCL avaient regagné une partie de la baisse de la veille, affichant une hausse de plus de 3,5 % au dernier relevé.
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Ce n'est pas la première prévision haussière de Bernstein concernant Circle ce mois-ci. Plus tôt en mars, les analystes avaient réitéré leur notation « Surperformance » sur l'action, fixant un objectif de cours de 190 $, près du double des niveaux actuels.
La dernière note renforce cette vision, soulignant le fort élan de l'USD Coin (USDC). Son offre en circulation est passée de près de 30 milliards de dollars à 80 milliards de dollars au cours des deux dernières années, alimentée par la demande de trading, de garanties, de paiements et d'accès mondial aux dollars américains.
Bernstein a également souligné l'augmentation des volumes de transactions on-chain comme preuve du rôle croissant de l'USDC sur les marchés des cryptomonnaies et dans la finance transfrontalière.
L'USDC est actuellement le deuxième plus grand stablecoin libellé en dollars américains, derrière l'USDt (USDT) de Tether.
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